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先前關於公司的介紹請見「9802鈺齊KY - 2025/04/19基本面分析」
公司簡介
營運模式
- 多品牌接單、彈性生產：鈺齊-KY以多品牌接單為核心策略，擁有超過 50 家國際品牌客戶，前十大客戶營收占比超過 8 成，前三大客戶占比近 5 成。公司每年穩定新增 3~6 個新客戶，並以快速開發、靈活生產能力見長。
- 分散生產基地、降低風險：生產據點遍布越南、柬埔寨、中國、印尼，靈活調度產能，降低單一地區風險，並因應國際局勢與關稅政策調整。
- 多元銷售地區：產品銷往歐洲、美洲、亞洲等全球主要市場，分散單一市場波動風險。
產品
- 主力產品：以戶外鞋為主，包括登山鞋、雪地鞋、打獵鞋、溯溪排水鞋、越野自行車鞋、馬靴、導熱保暖鞋等特殊鞋種，並涵蓋運動鞋、休閒鞋、涼拖鞋、冬靴、雪靴、硫化鞋等多功能鞋款。
- 高附加價值：強調功能性、品質與創新設計，主攻高附加價值鞋品市場，具備少量多樣的製造能力。
客戶
- 國際知名品牌：主要客戶包括 NIKE、On Running、Vans、The North Face、Timberland、Columbia、Meindl、Salewa 等，前三大品牌營收占比由 2023 年的 38% 提升至 2024 年的 50%，大客戶集中度提升。
- 新客戶持續加入：2024 年有 5 個新品牌客戶加入，2025 年預計再增 5~6 個新客戶。新客戶通常需 1~2 年培育才會量產，潛力客戶 2~3 年有機會進入前十大。
- ON Running成長動能強：ON Running 2024 年已成為第二大客戶，2025 年有望成為最大客戶，帶動公司營運成長。
產業
- 運動休閒與戶外鞋產業：鈺齊-KY屬於全球運動休閒與戶外鞋產業，受惠於全球運動休閒產業中長期正向發展態勢，產業景氣循環與成衣、運動鞋類似，但戶外鞋高峰或低谷通常較晚發生。
- 產業趨勢：近年來品牌客戶庫存調整結束，終端需求回溫，帶動訂單成長。公司積極提升自動化、智能化生產，並持續擴充產能以搶攻市場。
生產基地
- 主要據點：越南（鈺齊廠、鈺興廠、鈺鋐廠、鈺騰廠）、柬埔寨（齊鼎廠、齊錠廠）、中國（湖北襄誠、福建和誠、長汀長誠）、印尼（齊樺廠）。
- 產能分布：2025 年第一季產值占比：越南 64.6%、柬埔寨 20.3%、中國 15.1%，未來隨著越南、印尼新廠投產，越南占比將進一步提升，中國占比持續降低。
- 產能擴張：2025 年重點在越南鈺騰廠、印尼齊樺廠，2025 年第二、三季陸續試產，2026 年將完整貢獻全年營運。
生產或銷售過程
- 彈性生產、快速開發：具備少量多樣、彈性生產能力，能快速因應品牌客戶新品開發與市場需求變化。
- 多幣別結算：收款 99% 為美元，付款以美元、人民幣、越南盾、台幣為主，降低匯率波動風險。
- 智能化、效率提升：持續導入自動化、智能化生產流程，提升生產效率與毛利率。
銷售地區
- 全球布局：2025 年第一季營收區域比重：歐洲 42.3%、美洲 38%（美國約 29%）、亞洲 18.4%、其他 1.3%。
- 歐洲、美洲為主力市場：歐洲市場成熟穩定，美洲（特別是美國）近年成長快速，亞洲市場占比逐步提升，尤其受惠於歐系品牌積極開發亞洲市場。
- 分散風險：多元銷售地區策略，有效分散單一市場波動帶來的風險。
產品線分析
主要產品類型與結構
戶外鞋
- 產品範圍：重型雪地靴、雪靴、雪地登山鞋、戶外探險鞋、登山鞋、打獵鞋、越野自行車鞋、馬靴、導熱保暖鞋、溯溪排水鞋等特殊鞋種。
- 營收比重：戶外鞋佔公司總營收約 88~92%，是鈺齊-KY最核心、最重要的產品線。
- 客戶結構：主要客戶來自歐洲與美洲，包含 On Running、Vans、The North Face、Timberland 等國際知名品牌。
- 產能分布：越南、柬埔寨、中國為主要生產基地，越南產值占比最高，2025 年第一季達 64.6%。
- 重要性：戶外鞋是鈺齊-KY的營運命脈，直接影響公司營收、毛利率與產能規劃。戶外鞋產品線的強勁需求與品牌客戶訂單回溫，推動公司2025年營收大幅成長。
運動鞋
- 產品範圍：包含專業跑鞋、休閒運動鞋等。
- 營收比重：約佔公司總營收 8~12%，屬於輔助型產品線。
- 客戶結構：以 On Running 為代表性客戶，2024 年已成為第二大客戶，2025 年有望成為最大客戶。
- 重要性：雖然營收占比不如戶外鞋，但運動鞋產品線的成長動能極強，尤其是On Running 訂單每年翻倍成長，帶動公司營運加速回溫，未來滲透率還有很大提升空間。
其他鞋類產品
- 產品範圍：涼拖鞋、冬靴、硫化鞋等多功能鞋。
- 營收比重：占比極低，屬於補充型產品，對公司整體營運影響有限。
- 重要性：這些產品主要用於滿足部分客戶多元需求，提升客戶黏著度，但對營收貢獻有限。
