博通（Broadcom, NASDAQ: AVGO）近期股價持續創下歷史新高，突破277美元大關，背後主因為其AI晶片業務的強勁增長所帶動。根據最新財報，2025財年第2季營收達到150億美元，年增20%；其中AI相關晶片收入成長46%，達到44億美元，經調整後淨利則為77.9億美元。執行長Hock Tan預期此趨勢將延續，預估第3季AI收入將攀升至51億美元，這也將成為連續第10個季度AI業務實現雙位數成長的里程碑。
在AI領域中，博通的優勢並不來自GPU，而是專注於客製化AI ASIC與XPU（加速處理單元）解決方案，並成功打入Google、Meta、字節跳動與OpenAI等超大型雲端業者的供應鏈，近期甚至有傳聞指出博通正與Apple洽談相關合作。根據分析師預估，到2027年，AI ASIC市場規模將擴大至600億至900億美元，博通可望分食相當可觀的市佔。
然而，硬體之外，博通在軟體領域的擴張也不容忽視。透過2023年完成對VMware的收購，博通打造出一個年營收達66億美元的基礎設施軟體平台，進一步提升其業務的抗波動能力與現金流穩定性。整體EBITDA利潤率已提升至約65%，鞏固其自由現金流巨擘的地位。儘管成長動能明顯，市場對於博通的估值也日益提高。目前其自由現金流本益比約為32倍，遠高於大多數科技同業。從技術面來看，AVGO成功突破24週盤整區間，並入選多個大型資金流指標榜單，顯示市場資金對其趨之若鶩。但若熱度過高，基本面未能跟上，股價波動風險恐隨之上升。
投資人也須留意潛在風險。博通的非AI晶片業務呈現下滑趨勢，第2季下滑幅度為5%；此外，若全球政策面出現變動（例如美國進一步限制晶片出口），也可能衝擊博通在高階ASIC市場的布局。儘管博通在性價比與功耗管理上相較於Nvidia等GPU巨頭有優勢，但若未能持續提升效能，競爭將更趨白熱化。
從財務角度來看，博通表現仍屬優異。其過去12個月自由現金流達227億美元，2024財年預估自由現金流約194億美元，年增約10%。該資金除支應每年2%殖利率的穩定股息外，也用於積極回購股份，持續為股東創造實質價值。
展望未來，AI仍將是主軸成長動能。若能如預期達成Q3營收51億美元、全年AI業務成長超過60%，甚至於2026財年將AI業務推升至300億美元以上，博通將進一步確立其在資料中心與雲端AI供應鏈中的關鍵地位。此外，VMware軟體業務的整合若能產生正向綜效，也將進一步推升其總體估值空間。
然而，也必須注意潛在下行風險，如AI需求放緩、業績不如預期、地緣政治或政策因素干擾等，皆可能成為短期調整的導火線。下半年Q3財報（預計9月4日公布）將成為觀察AI成長能否持續的關鍵指標，投資人應密切關注。
總結來看，博通不僅是當前市場熱捧的AI題材股，更是一家結合半導體與企業軟體的多元化科技平台公司。對於看好AI產業長期發展與數據中心成長循環的投資人而言，其目前估值或許仍具合理性。然而，對於較為保守的資金來說，待下一季財報確認其AI業務是否具備持續性，或許是更穩健的投資策略。
