Eli Lilly（美股代號：LLY）正站在生技投資舞台的聚光燈下，主力產品Zepbound與Mounjaro的市場需求強勁，推動其GLP-1減重與糖尿病藥物線快速放量。根據UBS最新預估，Zepbound的銷售有望較市場共識高出約15%，而Mounjaro表現穩健，使Lilly整體營收在2025年第二季有望超出預期2%以上。此一亮眼表現，背後依賴其高達81.7%的毛利率及成熟的商業化能力。
但Lilly的成長故事並非僅限於GLP-1類藥物。在腫瘤學與免疫領域，Verzenio（乳癌）與Taltz（乾癬與免疫相關適應症）等產品正逐漸成為業績穩定器，成功分散對減重與糖尿病藥品的依賴，並提升整體營運韌性。Alzheimer’s 新藥如Kisunla也為神經科產品線注入長期潛力。這樣的產品組合平衡，是Lilly在當前市場上維持高估值的關鍵基石之一。
競爭對手方面，Novo Nordisk的Ozempic與Wegovy依然占據全球GLP-1市場領先地位，但其在美國遭遇物流與保險覆蓋問題，反讓Lilly得以趁勢擴大市占。相較之下，Zepbound的市場推進策略與保險合作機制表現更為靈活。此外，市場對Viking Therapeutics（VKTX）等新創生技公司也日益關注，其VK2735產品在減重領域展現潛力。然而，Viking尚處於臨床階段，面臨龐大開發風險與商業化未知數。GLP-1雖為當紅炸子雞，但其風險也不容忽視。美國政府可能對高價藥物施加更大定價與報銷壓力，保險給付政策變動與競爭對手價格戰都可能壓縮利潤空間。目前CVS已調整Wegovy的保單偏好，對Lilly短期或許有利，但長期需密切觀察保險市場的趨勢變化。同時，Lilly對Mounjaro進行中的SURPASS心血管適應症擴充試驗，若數據良好，有望顯著推升市場信心與適應症範圍。
財務層面上，Lilly目前的估值處於高位，預估本益比反映出市場對其36%以上營收年增率與穩定自由現金流的樂觀預期。UBS給出1,050美元的目標價，背後不僅來自Zepbound/Mounjaro的銷售預測，也包括其在中長期小分子藥物與新適應症布局上的潛力。這些因素對支持高估值結構形成良好支撐。
與此同時，Viking雖因臨床數據亮眼而受到資金青睞，但距離大規模商業化仍有一段距離。投資人若以風險報酬角度來評估，Viking具備非對稱性成長潛力，但波動性高、時間線長，適合高風險承受者；相對而言，Lilly則提供了更穩定的現金流與產業地位，是長線配置中相對安全的核心持股選擇。
展望未來，第二季財報與SURPASS臨床試驗結果將成為市場關注焦點，亦可能影響股價波動。若GLP-1銷售持續創高，加上其他藥品線維持穩定成長，將有利於Lilly鞏固其在大藥廠中的龍頭地位。相反地，若價格壓力或競爭加劇影響毛利與市占，亦可能成為估值修正觸發點。
總結而言，Eli Lilly當前的市場定價建立在兩大基礎之上：一是GLP-1類藥品持續成長的假設，二是非GLP-1藥品線能夠穩健提供輔助成長動能。對於尋求平衡風險與成長潛力的投資人而言，持續關注Lilly的研發進度、市場競爭變化與政策風險，是進行美股醫藥類股配置時不可或缺的判斷依據。
