在 AI 的新時代，Nebius 憑藉源自 Yandex 的技術實力，不僅提供算力，更建構完整的 AI 開發平台。其穩健的財務操作、放眼全球的戰略、以及對周邊技術的投資，使其成為一個被市場低估的 AI 生態建構者，具備重塑產業格局的潛力。
產業趨勢
當前的 AI 革命，最核心的生產要素已從資本轉向算力。
GPU 即服務 ( GPUaaS ) 市場崛起，預計市場規模將從 2025 年的約 50 億美元，以 22-30% 的年均複合成長率 ( CAGR )，在 2030 年擴張至 200-300 億美元以上，為 Nebius 這樣的先行者創造巨大的機會 。
在此浪潮下，新型態的專業雲端供應商「Neoclouds」是近年在 AI 基礎設施領域 的一個關鍵詞，它們與傳統的 超大規模雲端服務商 ( Hyperscaler ) 區別如下：
1 . 不追求包山包海的通用型服務，而是專注於提供大規模、高效能的 GPU 算力。
2 . 從硬體選型 ( 最新的 NVIDIA GPU )、網路架構 ( 高速 InfiniBand 互聯 )、軟體調度 ( Kubernetes、Slurm )，整個技術棧都為 AI 模型訓練和推論等特定任務 進行深度優化，以達到極致效能。
3 . 其核心價值主張，是以顯著的成本優勢（ 比四大 CSP 低約 60% ）與更高的彈性，提供專業級的運算能力，從而打破市場壟斷格局 。
Nebius 的前身與展望
Nebius 的前身是 Yandex N.V. 旗下的國際雲端運算與 AI 基礎設施業務，品牌名稱為 Yandex.Cloud。
Yandex 是俄羅斯最大的科技公司，在搜尋引擎、機器學習、大數據處理和雲端運算等領域 累積相當深厚的技術。為俄羅斯及國際市場提供雲端服務，直接與 AWS、Google Cloud 等巨頭競爭。
地緣政治衝擊
2022 年，俄烏戰爭爆發，西方國家對俄羅斯實施經濟制裁。這使得在荷蘭註冊、於美國那斯達克上市的母公司 Yandex N.V. 股票被暫停交易，國際業務發展受阻。
為了讓 非俄羅斯業務 得以存續，Yandex N.V. 啟動漫長的重組計畫。核心目標就是 將俄羅斯本土業務 與 國際業務 徹底切割。
分拆與新生
2024 年 Yandex N.V. 保留 4 項具有國際潛力的核心業務，並進行品牌重塑。
國際團隊、核心技術、海外數據中心（ 芬蘭 ）、專有的軟硬體架構，被完整保留，並更名為 Nebius Group N.V.。以一個獨立、中立的歐洲新創公司身份，重新登上全球 AI 舞台。
未來展望
綜上所述，Nebius 並非典型的從零到一的新創公司；領導團隊由在 Yandex 擁有數十年 建構超級電腦 及大規模數位服務經驗的資深專家組成，公司的使命，是為全球 AI 創新者 建構從底層硬體 到上層開發軟體工具的 全端基礎設施，賦能下一世代的科技突破 。
競爭優勢：全端生態系戰略
Nebius AI Cloud ( IaaS 層 )：此層提供最新 NVIDIA GPU ( H100、H200、Blackwell ) 組成的可擴展叢集，配備高效能 InfiniBand 網路，並透過 Kubernetes 或 Slurm 進行調度，確保底層運算的極致性能 。
Nebius AI Studio ( PaaS / SaaS 層)：在基礎設施之上，AI Studio 提供 開發者能無縫接軌各種頂尖開源模型 ( Llama、Mistral、DeepSeek 等 ) 。其模型微調、批次推論等功能，結合極具競爭力的「按 token 計價模式」，顯著降低創新門檻與成本 。
Managed Services ( 託管服務 )：整個生態系還涵蓋 針對 MLflow、Spark 和 PostgreSQL 的託管服務，將開發者從繁瑣的機器學習維運 ( MLOps ) 週期中解放，使其能專注於核心演算法的創新 。
如果你對 雲端服務類型 ( IaaS、PaaS、SaaS ) 完全沒有概念 ( 有概念可跳過此段落 )，你可以想像一下，開發 AI 就像要開一家米其林餐廳，Nebius 提供的，就是一套輕鬆開店的「全套服務」。
Nebius AI Cloud ( IaaS 層 ) = 頂級爐具和烤箱 + 超寬敞的動線：直接提供最新、火力最強的 NVIDIA 晶片組成的「超級運算中心」，確保您處理任何複雜料理都游刃有餘。廚房內的通道（ 網路 ）又快又寬，在準備多道菜時，送菜、傳菜絕對不打結，效率超高。
你不用自己辛苦蓋廚房、拉管線，Nebius 直接給你一個設備頂尖、性能超強的廚房當作基礎。
Nebius AI Studio ( PaaS / SaaS 層) = 智慧食譜 + 按需計費：智慧食譜裡有各種時下最受歡迎的菜色（ Llama、Mistral、DeepSeek 等知名 AI 模型 ），可直接拿來用，不必從零開始研究。還可以根據自己的創意，微調食譜配方（ 模型微調 ），創造出獨一無二的「招牌菜」。
計費方式也像用水電瓦斯一樣（ 按 token 計價 ），用多少算多少，降低開店和研發菜色的成本。
託管服務 ( Managed Services ) = 全能後勤團隊：從食材管理 ( 數據庫 ) 到流程優化 ( MLflow、Spark )，所有繁瑣的後勤和維護工作，都有專人幫處理；大廚可以百分之百專注在最重要的「烹飪」上，完全不用分心去煩惱廚房的瑣事。
NVIDIA 戰略結盟
在 GPU 供應鏈極度緊張的市場中，獲得穩定且優先的產能分配，是決定性的競爭優勢。
Nebius 是 NVIDIA 參考平台雲端合作夥伴 ( Reference Platform Cloud Partner )，代表技術架構已獲 NVIDIA 官方認可，能共同建構優化後的大規模叢集 。
大規模叢集 ( Large-scale cluster ) 指的是一個由眾多計算節點（ 伺服器 ）組成的、協同工作的巨大計算資源池，專門用於處理極其龐大和複雜的任務。
更具深遠意義的是，NVIDIA 作為 Nebius 的直接股東（ 持有 119 萬股 ），不僅確保供應鏈穩定，更使 Nebius 在獲取 Blackwell 等戰略性硬體上佔得先機，這是 AI 競賽中寶貴的無形資產。
「病毒式」市場滲透策略
Nebius 於 2025 年 6 月宣布，與 AI/ML 工程師們非常喜歡的 MLOps 平台 Saturn Cloud 建立合作夥伴關係 。
這次合作提供「一站式」( Turnkey ) 解決方案。它允許任何使用者 ( 從獨立開發者到大型企業 ) 在 Saturn Cloud 平台上即時註冊，並立即按需使用 Nebius 強大的基礎設施。
戰略意義
Nebius 能立即觸及 Saturn Cloud 現有的超過 10 萬名開發者和資料科學家用戶群。
徹底繞過傳統雲端平台 緩慢而複雜的銷售流程 ( 可能耗時數月 )；開發者僅需一張信用卡，幾分鐘內便能啟動 Nebius 的 Blackwell GPU。將企業級的 AI 基礎設施，以遠低於傳統雲端服務商的成本 普及給大眾，實現 AI 能力民主化 。
這次的合作是一種「病毒式」市場滲透策略。
Nebius 並非組建龐大的銷售團隊去打開企業大門，而是將頂尖技術直接植入開發者社群。當開發者在平台上成功建構專案後，便會從內部推動技術的採用，將 Saturn Cloud 的社群轉化為 Nebius 低成本的成長飛輪。
市場競爭格局
Nebius ( NBIS ) 和 CoreWeave ( CRMV ) 是當前資本市場上最受矚目的兩家 AI 基礎設施純粹標的，兩家公司都處於爆發式增長階段，但背後的策略、財務結構與風險輪廓卻截然不同。
從表面數據看，CoreWeave 的營收規模遙遙領先，然而，營收高度集中於少數幾個大客戶（ 微軟佔約 60% ），且擴張是建立在的巨額債務之上 。這帶來客戶集中風險與財務脆弱性。
相較之下，Nebius 的成長雖然基數較小，但其客戶基礎更為多元化，且擴張是建立在一個幾乎無負債、現金充裕的資產負債表之上，截至 2025 年第一季，擁有 14 億美元現金。
儘管如此，Nebius 市場估值有時卻低於 CoreWeave，暗示市場可能尚未充分定價 Nebius 較低的風險狀況（ 客戶多元化、低債務 ）以及未來潛在的成長品質。
R 整理
成長動能
全球化佈局
Nebius Investor Presentation
Nebius 正積極在美國（ 堪薩斯城、新澤西 ）和 歐洲（ 芬蘭、法國、冰島 ）建立新的資料中心，
深耕垂直領域
Nebius 正積極向高價值、運算密集的垂直領域滲透，如醫療保健和生命科學。
2025 年舉辦的「AI 探索獎」( AI Discovery Awards ) 吸引 257 家公司申請，並成功孵化出多個具備商業前景的應用案例；Nebius 為獲獎公司提供 總計超過 85 萬美元的 GPU 雲端和推論積分，以及專家指導和人脈支持等。
Blackwell GPU 首批供應商
作為 NVIDIA 的核心合作夥伴，Nebius 將成為首批提供下一代 Blackwell GPU 的供應商之一；這是吸引追求極致性能的頂級客戶的關鍵催化劑，並鞏固其技術領先地位。
市場估值
近期 市場分析師普遍給予該股「強力買入」或「買入」的評級，平均目標價大約落在 70 美元上下 ( 高盛 68 美元 )，顯示出機構對其前景的強烈信心 。
雖然目前 Nebius 的估值倍數看似高昂，EV / Sales ( TTM ) 71 倍、Price / Sales ( TTM ) 79 倍；但股價活在未來，若 Nebius 能在 2025 年底 成功實現其 10 億美元的年化經常性收入 ( ARR ) 目標，估值倍數將大幅下降至 10 倍左右，目前的股價將顯得非常便宜、極具吸引力。
R 結論
在當前 AI 基礎設施的激烈競賽中，客戶與投資者 正共同面臨「三大選擇障礙」：
1 . 功能全面 但價格昂貴的 傳統超大規模雲端服務商。
2 . 價格親民 但功能陽春的 小型供應商，難以支撐長遠的發展。
3 . 性能全面 但財務脆弱及高槓桿化的 Neocloud。
Nebius 提供一個極為獨特的「第四種選擇」。它不僅具備 Neocloud 的專業性能與成本效益，更憑藉著源自 Yandex 的深厚工程基因，打造一個完善的軟體生態系，徹底擺脫「功能陽春」的標籤。最關鍵的是，相較於同業，Nebius 以其幾乎無負債的穩健財務結構進行高速擴張。
以下是我認為 Nebius 在投資組合中罕見的特質：
融合新創公司的指數級成長潛力、大型科技公司的頂尖工程實力，以及價值型企業的財務紀律。
總結來說，在潛力與風險之間，Nebius 提供了一個 極具吸引力的最佳平衡點。
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延伸研究方向
MLPerf 基準測試：MLPerf 基準測試，是業界廣泛認可的基準測試套件，旨在公平且有意義地衡量機器學習 ( ML ) 系統的性能。
持續關注 Nebius 在此類測試中的表現，並與競爭對手進行比較。
非核心業務資產：不要忘了 Nebius 仍有幾個非核心但極具價值的業務，如 Toloka（ 獲貝佐斯支持的資料標註平台 ）、Avride（ 自動駕駛技術 ）、ClickHouse（ 高效能資料庫 ）。
這些「潛在資產」，未來可能被分拆或出售，為核心業務的增長提供額外彈藥 。
定價能力：密切監控傳統超大規模雲端服務商和 CoreWeave 的 GPU 定價策略，任何顯著的價格戰都可能對整個行業的利潤率產生深遠影響。
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