筆記-財經皓角-25.07.29
**美股持續創高，但投資人關注中美談判與關稅政策走向
*美股在交易清淡下續創新高，投資人聚焦美中經貿會談與8月1日關稅新政。*川普預告未與美國達成協議的國家將面臨15%–20%的關稅。
*市場預期關稅戰將進入尾聲，但景氣數據仍須觀察。
**台灣景氣信號燈下探，是否由內需疲弱或AI撐盤造成需持續觀察
*景氣放緩可能是庫存調整遲來所致，或因AI題材仍在支撐整體市場情緒。
**資產市場全年上漲，風險與避險資產同時受青睞
*從4月起股市持續上行，十年期美債利率震盪，美元指數走弱，VIX探低。
*黃金上漲27%、比特幣漲26%、歐亞股市漲22%。NASDAQ 100 和大宗資產也表現不差。
*全年資產呈現全面正報酬，反映風險與避險資產交錯上漲的特殊行情。
**投資情緒偏向 錯失恐懼（FOMO），與去年的單純樂觀不同
*雖然政策風險與債務問題仍在，但資金不敢缺席市場，形成半信半疑的貪婪情緒。
*景氣燈號未來可能自然下滑，回藍燈但不保證可回到過去點位，反映結構性放緩。
**對關稅與通膨的觀察
*川普需在不引發通膨前處理關稅，以開啟降息空間。
*目前15%關稅引起的通膨已成確定性，不再是變數。
*若美國大規模投資啟動，恐壓縮台灣與日本投資空間，內需沉寂風險升高。
**川普關稅名單初步明朗，台灣與印度仍在協議外
*歐盟、越南、日本、瑞士、南韓（協商中）已達協議，墨西哥與加拿大維持舊制。
*台灣與印度合計占美國進口比重不到9%，尚未達成協議。
*台灣副閣揆鄭麗君四度赴美，透過官方與智庫積極磋商，談判過程艱辛。
*談判重點在汽車、農產品關稅開放與產業衝擊評估
*汽車與保健品一次性降稅壓力大，建議採階段式開放。
*美豬美牛及內臟是否全數開放仍具爭議。
*半導體是否納入對等關稅為關鍵，美方未保證排除台灣，須留意對本土業者的影響。
**行政院預備930億補助計畫，暗示將開放市場以換取談判成果
*產業轉型補助與投資門檻將成談判籌碼。
*行政部門試圖控管開放節奏與影響，避免重蹈日本高額投資覆轍。
**中美會談預估延長關稅協議，中方出口強勁反擊制裁
*2025年上半年中國出口創歷史新高，6月累計達兩兆美元。
*中國停止自美進口能源（煤、油、天然氣），是否回補進口仍未明朗。
*美國農產品、美豬、美牛成談判焦點，但全球需求強勁，美國實際出口能力有限。
**美國釋出善意，中國也有回應，展現協議可期跡象
*美方解封EDA與NVIDIA晶片輸出，中方回應放鬆稀土管制。
*賴總統取消中南美出訪行程，傳出美方不允許其在紐約停留，顯示為中方讓步。
*馬歇爾基金會批評美國對中示弱，恐鼓勵中方對台灣施壓。
**歐日對美投資協議感不滿，反映內政與國際貿易平衡矛盾
*德法兩國總理批評美歐貿易協議對本國傷害大，將推高通膨與打擊歐洲投資。
*歐洲投資本已疲弱，還需對美大規模投資，引發政治反彈。
*日本單一國家投資金額（5500億）與歐洲諸國（6000億）不成比例，也引發不滿。
**日美貿易協議與實質效果質疑
*日本雖與美國達成協議，但國內對執政黨壓力不小，協議內容缺乏合理性與細節。
*川普要求日本購買汽車和飛機，但如波音飛機訂單是否為商業行為仍有疑問。
*美國車輛如大型皮卡並不符合日本當地市場需求與停車空間，導致協議實質效益受質疑。
*美國車商銷售不佳主因非日本設限，而是產品不符合市場需求。
**關稅戰進入尾聲，焦點轉向聯準會政策
*川普關稅政策進入尾聲後，市場關注轉向FOMC利率決策會議。
*聯準會內部可能出現分歧，任命自川普的理事（如華勒、包曼）暗示支持提前降息。
*如果兩人同場投反對票，將創1993年來首次紀錄，可能與角逐下屆主席有關。
*聯準會內部降息聲音變大，但1980年代後異議票逐漸減少，直到近年重新出現分歧。
**包爾遭遇政治壓力與信任危機
*川普習慣要求服從，對包爾施壓意圖任命鴿派主席，但不希望破壞聯準會獨立性。
*如果獨立性被破壞，恐引發美債賣壓，市場將質疑美國財政穩定性。
*最佳做法是包爾留任至2028年，在維持共識決的制度下塑造鴿派決策氛圍。
*金融時報民調顯示，包爾信任度僅37%，低於川普與共和黨議員，凸顯通膨與利率政策造成信任流失。
**聯準會與金融市場的矛盾現象
*聯準會升息至今，美國家庭資金仍寬鬆，貨幣基金突破7兆美元、現金存款持續上升。
*代表升息未對家庭形成壓力，反而累積更多閒置資金。
*在股市不跌、經濟未衰退的情況下，包爾缺乏立即降息的理由。
*唯一風險來自通膨再起，特別是來自需求面的潛在壓力。
**潛在的需求型通膨與資本支出潮
*2026年4月美國減稅政策將刺激消費，造成潛在通膨壓力。
*貿易保護主義擴大，美國吸收大量海外直接投資，預估總額達兩兆美元。
*資金來自日本、歐盟、卡達等，投資潮可能造成資本支出型通膨，挑戰聯準會控通膨任務。
*此種經濟熱絡是否為實質擴張或貧富差距擴大，仍需持續觀察。
**第二波政策手段：放鬆監管釋出流動性
*即便無法立即降息，政府可藉由放寬監管（如SLR規定）與穩定幣法案釋放流動性。
*財政部傾向等待利率下降後發行長債，目前集中在中短期國債，吸引穩定幣資金流入。
*市場資金充裕，債券市場流動性提升，為美債需求提供支撐。
**台灣景氣燈號走弱與內需疲軟
*台灣景氣燈號仍為綠燈（29分），但持續下滑，接近黃藍燈邊界。
*燈號惡化主因為加班工時減少與批發、零售、餐飲業急速收縮。
*零售惡化因車市買氣延後與內需基期過高；消費者對降稅或優惠有所預期，選擇延後消費。
*內需年增幅長期為負值，反映台灣經濟面臨結構性挑戰。
**景氣燈號與股市策略的對應解讀
*藍燈買股票、紅燈數鈔票、綠燈睡大覺，暗示股市高檔震盪期以觀望為主。
*目前股價高檔但景氣未見明確反轉，代表需要等待景氣與股價同步走揚的轉折點。
*從長期樂觀主義者角度看，底部逐步墊高，未來紅燈時股價有望再創高點。
**台灣零售業與內需現況：消費急凍，靠關稅談判救援
*零售業衰退非一次性崩盤，而是關稅影響後的緩慢下滑。
*六大通路中，僅統一超、全家、通路商仍維持年增，其他如全國電子、燦坤、網家、富邦媒皆出現衰退。
*網購與家電類如PC Home、燦坤等早已在去庫存，富邦媒則是今年開始轉弱。
*618購物節效果不如預期，僅防災包短暫熱賣。
**台灣內需並非完全崩潰，但呈現急凍狀態。
*內需需依靠關稅談判結果與景氣提振。
*領先指標如營業氣候測驗點、員工招募率持續下滑，顯示大多數企業景氣轉弱。
**出口與AI產業撐盤效果
*台積電獨撐大局，其他企業明顯走弱。
*雖然外銷訂單創新高，但訂單動向指數跌破50，代表景氣再度進入收縮期。
*過去幾輪的庫存調整類似，AI題材則撐起經濟燈號。
**觀光與旅遊結構性問題
*出國人次596萬遠高於入境280萬，反映國人消費外流。
*外國旅客回流慢，日本旅客從216萬降至131萬、港澳從159萬至119萬，南韓維持較穩定，美國略增至65萬。
*台灣旅遊品質與物價上漲導致體驗下降，國旅吸引力減弱。
*墾丁吳師父滷味等事件加深對台灣旅遊CP值低的印象。
*日幣貶、台幣升讓日韓更具吸引力。
*台灣感性美學受到韓國年輕族群青睞，拍攝老舊街景與懷舊風格蔚為風潮。
*但地方政府仍缺乏整合與盤點這類觀光資源的能力。
**美股與台股行情對比：集中於權值股與AI
*美國四大指數持續創高，主要由AI與權值股拉動。
*台股則靠台積電獨撐，內需景氣明顯急凍。
*台美市場皆顯現由少數個股撐盤，其餘產業動能不足。
**投資心理與壓力觀察
*做空者易遭嘎空，空手者陷入FOMO焦慮，有部位者又怕追高。
*壓力多來自 與他人比較 與 預期落差，不是市場本身。
*需回歸自身投資邏輯：週期、價值、技術分析者應堅守策略，不追漲殺跌。
*錯過行情非世界末日，景氣回調會有新建倉機會。
**個人投資心態與市場修行
*每個人排解壓力方式不同：運動、日記、遠離市場。
*壓力與投資風格與人生階段息息相關。
**要問自己是在押注景氣反轉，還是判斷市場過熱。
*投資不是競賽，而是自我修行。
*應誠實面對自己的策略與風險承受能力。
*從制度與宏觀角度審視市場，不被情緒或外部表現左右。
