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根基 25Q2 財報與法說會｜營收近 10 季高、在手訂單 845 億續創高，全年 EPS 挑戰 10 元？

更新於 2025/08/15發佈於 2025/08/15閱讀時間約 8 分鐘

投資理財內容聲明

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根基 8/8 公布財報與 7 月營收，25Q2 EPS 2.14 元、H1 3.67 元、7 月營收 17.6 億年增 82.6%，又於 8/14 召開法說會，股價方面 8/8 收盤 81.9 元、8/15 收盤 79.9 元，從股價反應來看根基這家公司可說是關起門自己玩，也就是冷門股

25Q2 EPS 2.14 元與我估的 2~3 元，只比低標好一點，會這樣估是因為我認為 Q2 毛利率會高於 Q1，而營業費用業外和所得稅都不變。我估的毛利率是 10%，結果實際是 8%，如下表

作者提供

看到網友說根基獲利通常集中在下半年，因為高毛利率工程會拖到下半年認列，然後下半年獲利會是上半年的幾倍。我以前有統計過上下半年 EPS，之後沒更新，這裡簡單統計最近 5 年，不管股本膨脹因素：(年度；下半年EPS/上半年EPS)

2024：4.98 / 2.12 = 2.35 倍
2023：3.64 / 4.56 = 0.8 倍
2022：6.22 / 2.76 = 2.25 倍
2021：3.21 / 3.77 = 0.85 倍
2020：3 / 2.91 = 1.03 倍

下半年獲利高於上半年的「機率」是 60% (3次/5次)，至於「強度」很明顯，下半年獲利最多可達上半年的 2 倍以上；而 25H1 EPS 是 3.76 元，如果 H2 抓兩倍 7.52 元，則全年將突破 10 元達 11.28 元，但如果抓 0.8 倍，全年 EPS 則是 6.77 元。這是網友說的邏輯，至於為什麼高毛利率工程會拖到下半年認列我就不知道了

7 月營收方面，17.6 億是單月營收歷史第 4 高，第 1 至第 3 高分別是 22.14、20.1 和 17.78 億，本以為公司在南部有不少公共工程會受到颱風和大雨影響施工，看來影響不大

Goodinfo

根據 Q2 財報電子檔，公司截至 Q2 在手訂單總額 845 億續創新高、其中未認列金額約 456 億、845 億訂單中外案訂單 672 億占約 80%，這個比例對照過去仍處於不錯的水準；另外法說會簡報揭露截至 25Q2 新簽約金額 135 億，對照 2020 以來的金額表現算不錯。以下是閱讀財報和法說會後的心得：

在手訂單
產品內容/內外案
2025/8/14 法說會
結語

在手訂單

財報p29

根基懶人包

截至 25Q2 在手訂單總額 845.6 億又創新高、其中未收取金額 455.9 億。由於過去以來在手訂單幾乎逐年增加，隨工程去化 25Q2 營收 53.47 億創下近 10 季新高，公司於 2024 年底法說會表示 2025 將有 12 案完工，預期 2025 營收將有不錯成長，但關鍵仍在「毛利率」。25Q2 毛利率 8.06% 不算高，但連續兩季毛利率均約 8% 優於去年同期的 7.28% 和 6.53%，至少是不錯的開頭

訂單能見度的部分，未收取金額 456 億，過去我們多以一年消化 140 億計算，能見度約 3.26 年；但今年營收明顯較去年成長，且未收取金額 456 億仍維持高檔，則一年消化的營收可拉高到譬如 180 或 200 億 (年增3~4成)，那未來訂單能見度為 2.28~2.53 年。由於營造業特性及訂單的動態性，訂單能見度參考就好，畢竟整體而言訂單依舊處於高峰，未認列營收 456 億遠高於懶人包說的 280 億

25Q1 財報文結語提到「25Q1 內案占營收比例 17% 但毛利率卻只有 7.96%，推測是外案有金額尚未結算認列，可關注 Q2 毛利率變化」，結果 Q2 毛利率 8.06% 只比 Q1 的 7.96% 高 0.1%，幾乎沒變，出乎我意料，究竟是依然尚未認列要拖到 H2，還是我根本就猜錯呢

在手訂單的最後一個點是：雖然逐年增加，但各季 EPS 會因為認列高毛利(率)工程的時間差而有所起伏，當認列較少時當季毛利率和 EPS 便較低，反之認列較多時當季毛利率和 EPS 則較高。對根基而言，高毛利(率)工程就是指台積電工程

投資根基需有耐心等到開花結果，我們年底驗證

產品內容/內外案

財報p27

根基懶人包

將財報中關係人交易等數據整理如上，「承攬關係人/冠德工程金額(內案)」於 25Q2 是 173.81 億，比 25Q1 的 137.41 億增加 36.4 億，可能是上次 Q1 說的 83.5 億的南港台電案部分金額進來了，經查建管處該案其中一張建照(113-0159-01)施工進度已從連續壁推進到基樁工程

認列關係人工程收入占營收比例(內案) 25Q2 為 24.56%，並未超過警戒值。更新根基在建的冠德工程如下表，全部 8 案契約金額合計 222 億，經查各直轄市縣市建管資料後，台中松昌段和四維國小站兩建案施工進度為屋頂版勘驗、萬華直興段為 6 樓、板橋府中段建照已進入複審、南港台電有兩張建照，進度分別為連續壁與基樁