筆記-財經皓角-25.08.15
**PPI數據與通膨傳導現況
*美國7月PPI大幅高於市場預期，月增0.9%、年增3.3%，創2025年2月以來新高，顯示通膨尚未全面傳導至消費端，主要壓力集中在生產端。*核心PPI同樣上漲0.9%，為2022年3月以來最大漲幅，終端需求商品價格漲1.1%，機械設備漲3.8%，服務項目如投資組合管理費、證券交易費、旅宿業等普遍上漲。
*部分商品如蔬菜、肉類、柴油、噴射燃料、有色金屬、雞蛋價格上漲，但汽油、加工肉、罐裝食品價格下跌。
*目前服務價格漲幅大於商品價格，部分漲勢與川普關稅政策關聯有限，美國薪資上漲速度亦推升服務價格。
**股市反應與Intel事件
*雖PPI數據偏高，美股早盤受壓，但標普500尾盤創新高，主因市場傳出川普政府擬入股Intel，帶動股價大漲7%。
*交易目的被認為是支撐Intel在俄亥俄州的晶片廠生產，避免因陳立武推動史上最大資本撙節計劃而影響國防供應鏈。
*此舉呼應上月美國國防部入股MP Materials的模式，顯示政府透過股權投資、保證採購、融資等方式強化國內半導體實力，以應對中國競爭並奪回市占與技術領先。
*鴻海ADR上漲近6%，台股盤前多頭情緒顯著，市場關注此舉是否對台積電產生新一輪影響。
**美國統計數據可信度疑慮
*上次非農數據大幅下修25.8萬人，顯示就業市場降溫早已發生，但官方延後反應，引發對統計獨立性與準確性的質疑。
*BLS員工自拜登時期2450人減至1900人，川普計劃再裁至1850人，數據收集代表性下降。
*非農調查回覆率由70%降至55%，JOLTS職缺調查回覆率由60–70%降至35%，樣本代表性明顯弱化。
*CPI數據實地收集比例由90%降至60%，其餘透過線上、電話與第三方資料估算，可能影響精確度。
* 過去7個月川普執政期非農數據修正率72%為下修，平均修正6.5萬人，高於拜登時期的4.1萬人。
**聯準會政策困境
*就業數據放緩與PPI上行形成尷尬局面，若數據真實，則面臨通膨壓力與經濟放緩的兩難。
*市場質疑數據真實性，聯準會傾向觀察多月趨勢再決策。
*白宮與財政部長貝森特持續對聯準會施壓，主張應降息1.5–1.75個百分點，恢復正常中性利率水準，意味仍有8–9碼降息空間。
*聯準會獨立性受挑戰，米倫接任理事後鴿派力量增加，2026年鮑爾卸任後可能由更鴿派人士接手。
**關稅通膨與緩解方案
*短期內針對投資額大的半導體廠商豁免關稅，可減少晶片通膨壓力。
*PPI上行不全是關稅通膨，更多來自服務價格，需降低輸入型通膨影響，例如讓中國、東南亞出口商品降價或進口商、出口商犧牲利潤。
*台灣若自身通膨，也會推高對美出口價格。
*最佳方案是確保中國輸出通縮，中國PPI年減3.6%，出口價格下降有助抑制美國物價。
*中國信貸脈衝指數長期低迷，自2021年下滑後未出現新一輪週期，顯示內部緊縮持續，對美國輸出通縮的能力仍在。
**阿拉斯加川普與普丁會面與地緣政治影響
*澤連斯基面臨停戰談判壓力，不確定為達成停戰需付出代價。
*若能適度放鬆對俄能源監管，俄羅斯天然氣有望重返歐洲市場，可能顯著抑制全球通膨。
*澤連斯基可能反對，但此舉或可緩和地緣緊張與俄羅斯軍事行動。
*談判成效存疑，普丁被形容為可能採取讓他人失敗的策略人物，澤連斯基與川普過往談判均吃虧。
**美股與投資操作觀點
*美股四大指數高位盤旋，市場樂觀氛圍下建議保守，等待回調觀察基期。
*投資應在景氣與估值均值以下用力投入，均值以上則減碼或保留現金。
*提醒投資人在外部性利空時要果斷加碼，不要猶豫或小氣。
*引用幽默故事強調該出手時要出手。
**Intel與台積電相關議題
*Intel新聞對台積電影響不大，技術壁壘是關鍵。
*美國可能採15%抽成模式允許半導體出口中國，形成三贏局面，或推動產業突破，但股價追高需保守。
*美國通膨可部分由中國通縮抵消，但精準度挑戰聯準會。
**台灣通膨與PPI變化
*台灣CPI僅1.54%，有通縮跡象，PPI年減6%，主要因化學材料與藥品價格下跌與台幣升值。
*台幣升值對出口不利，卻讓進口商成本大幅下降，內部消費通縮加快。
**台積電美國布局與產業狀況
*美國已是台積電最大海外生產基地，建廠規模超越德國、中國、日本。
*資本支出佔比自2021年的52.9%降至33%，顯示短期投資趨緩。
*美國設廠具地緣政治保護與市場佔有率優勢，Intel若重建產能需5–6年。
**半導體與AI產業趨勢
*關稅豁免與進口成本下降利好台灣半導體與資通訊產品。
*下半年AI數據中心需求看好，但20%對等關稅讓中小企業負擔加重。
**台股結構與投資策略
*台股接近新高，但僅26.46%公司站上200日線，顯示漲勢集中於權值股。
*未持有0050或台積電者易跑輸大盤，被動擇股、主動擇時的ETF策略表現亮眼。
*大多數散戶與中小企業處境艱難，雖然指數創高，但普遍感受不到收益。
**AI伺服器與鴻海結構轉折。
*AI伺服器浪潮持續推進，鴻海法說指出本季伺服器業務首次超過智慧型手機，為重大進展。
*觀察GB200供應鏈流程，鴻海與工業富聯不僅在最終組裝占位，連運輸安裝亦具份量。
*鴻海ADR一度近+6%，市場邏輯轉為伺服器成為主要營收驅動。
*上季品項占比由 消費智能40%、雲網34% ，反轉為雲端領先，凸顯營運結構變化。
*Q2、Q3本為iPhone備貨期，伺服器仍強，映照AI生產力循環推升需求。
**GB200需求結構與行情延續。
*輝達GB200主要客戶占比：微軟26%、甲骨文14%、Google 8%、Amazon 7%、Meta 16%。
*AI資料中心建置潮未止，對相關供應鏈與系統整合（含運輸安裝）持續形成上行動能。
**生產力循環與長期股市觀點。
*中長線視角偏向45度角慢牛：生產力向上→新需求被創造→經濟延續。
*創新多為 新組合／新模式 而非全然顛覆，網路經濟即為實體行為的重新配置。
*短期終端收入貢獻有限，但長期因效率提升與生活品質改善而具樂觀理由。
*投資心態：等待較大回調以降低成本，對長期趨勢保持耐心。
**關稅衝擊與政府對策。
*行政院通過韌性特別條例修正案，總規模約5,900億元，重點因應美方關稅衝擊。
*產業支持方案由200億擴至1,130億；並納入電力系統強化、弱勢照顧、普發現金行政費用等。
*台灣OEM/ODM多具技術門檻，部分衝擊可轉嫁；匯率與關稅敏感度較高者如工具機受影響較大。
**內需與車市：價格下修與談判變數。
*零售與批發面臨全面收縮，主因汽機車與房市降溫拖累。
*若10月關稅協議有進展，進口車開放壓力增，車價下修勢所難免。
*市場已見促銷：韓系車部分車型約降30萬、KONA優惠15萬、Volvo EX30 139.9萬起、納智捷N7計程車滲透Uber、Toyota bZ 4X推月付專案、VW ID.4/ID.5最高降42萬。
*推估若關稅與貨物稅全免，德系與美製車平均降幅約35%–45%；即便談不成，港區累庫亦將逼出價格調整。
*國產車衝擊待評估：2024年N7售7,121輛，次於Model Y的8,634輛；若進口全面開放，N7銷量恐受壓。
**房市量縮與區域分化。
*住展風向球續處黃藍燈、38.2分，顯示壓力未解。
*政大永慶即時指數顯示總價鬆動；信義房價指數多數區域年增仍正：台北+2.73%、新北+0.06%、桃園+2.65%；新竹明顯走弱約-3.38%，高雄約-1%。
*成交量明顯萎縮；台股收漲86點、指數約24,324點高檔盤旋，風險偏好未全面轉弱但房市觀望濃。
*二手屋代售存量由疫前約7萬戶升至約11萬戶後緩降；新案代售存量推升，朝2023年約17.5萬戶水位靠攏。
*2023年中新青安政策曾在預售疲弱時端出；後續不排除再有刺激方案。
*房市循環往往緩跌期拉長：屋主持有成本與累積獲利高，多選擇撐價。
*平均轉售獲利由2020年約70萬，至2024年高峰約430萬，現仍約400萬等級，賣方調價意願不高。
**投資心理與《理應快樂》導讀。
*《理應快樂》以賽局觀點探討在更自由與物質更好的時代，何以不快樂。
*引用史蒂芬·列維特兩萬人實驗：以拋硬幣決定改變或維持，拋到正面而採取改變者，隨時間更快樂。
*核心啟示：人生唯一不變是改變；主動調整行動，快樂更可得。
*投資亦然：承認波動常在，拉長至10–20年尺度審視單點波動，心態將更穩。
*原文有一句不當順口溜被省略，其本意在比喻選擇需與承受風險相匹配。
**給投資人的操作與心法。
*若已挺過2024/07–08與2025/04等波動，再遇景氣回調毋須過度恐慌。
*把握回檔配置、順應長期生產力與AI趨勢，同時關注政策與關稅談判對車房內需鏈的邊際變化。
*投資理應為了更好的生活品質與穩健增值；若每日心驚膽戰，不妨調整部位或策略，使之與個人承受度一致。
