8月12號美國勞工統計局公布了7月份CPI數據，挺川派說：「你看！關稅根本不會引發通膨！鮑威爾趕快降息！」反川派則說：「7月數據根本不能這樣解讀！鮑威爾不能被影響啊！」
究竟本次公布的CPI能不能為「關稅會引發通膨？」這個困擾已久的問題做個結論呢？這篇文章帶大家認識CPI這個經濟數據，並且簡單解讀本次數據可能代表的背後意義
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【CPI是什麼？】
消費者物價指數(CPI, Consumer Price Index)，是各國用來衡量民生物價波動的指標，每月公布的CPI可以反應通膨狀況、計算購買力、調整薪資……並影響政府貨幣、財政政策的制定，可以說CPI是最直接影響人民的指標之一。簡單來說，CPI反應的是：在當前的物價水準，人們要維持生活水準需要多少支出
並且為了讓CPI真正反應市場狀況，其調查方法採用「實地調查商品價格」，第一線紀錄消費者的購買價格，故CPI在多數時候都能夠反應物價狀況。
那麼CPI究竟要怎麼看呢？
不知道大家有沒有觀察到，CPI通常是3位數的數字（比如2025年8月公布的CPI為323.05），我們該怎麼來解讀這個數字？
回到CPI設計之初，該指數採用1982~1984年的物價水平為基礎，並設定基礎值為100，此後公布的CPI則可解釋為：
相對於1982~1984年間，目前的物價上漲了多少
當然聰明的你也想到了，2025年的現在拿去跟1982年比的意義在哪？沒錯！沒什麼意義…所以現在大家關注的不是CPI的實際數值，而是MoM、YoY的增長囉～
CPI MoM變化
CPI、核心CPI YoY變化
【CPI如何產出？八大類別與核心CPI】
那麼CPI是如何產生的呢？我們以美國為例
美國的商品及服務價格是在全國 75 個城市地區以及大約 23000 家零售和服務機構收集來的，其中大約7成的數據是CPI調查員親自零售市場調查獲得，餘下3成則是通過電話、網站取得的數據，數據取得後再根據權重進行計算，最後得中CPI。
CPI將支出項目分類為200多個類別，歸入8大主要群組：
- 食品和飲料(food and beverages)
- 住房(Housing)
- 服裝(Apparel)
- 交通(Transportation)
- 醫療保健(Medical care)
- 娛樂(Recreation)
- 教育與通訊(Education and communication)
- 其他(Other goods and services)
其中每一項所佔的權重比例不同，可以依據美國勞工統計局(BLS)公布的資料查閱。
另外，時常聽到的核心CPI (CCPI, Core CPI)則是剔除短期波動較高的食品、能源兩個類別，提供更穩定的價格變化指標。
【通貨膨脹率計算、CPI跟通膨的關係】
相信看到這邊大家也可以理解CPI與通膨的高相關性，而為了更直觀地觀察通膨，專家們以CPI為基礎延伸出了「通貨膨脹率」這個指標，它的計算方式如下：
今年通貨膨脹率(通膨率%) = (今年CPI – 去年CPI) ÷ 去年CPI
亦即，通膨率=CPI年增率，以2025年8月份公布的數據（記錄到7月底）為例
→2025年8月CPI：323.05
→2024年8月CPI：314.54
則2025年8月份公布的通膨率為(323.05-314.54)/314.54=2.7%
代表相較於去年7月，美國物價上漲了2.7%（通膨率），而查看過往數據，通膨率基本維持在2.5%~3.5%之間，故從本次的數據可以看出，單以數據層面來說，美國的通膨並沒有大幅度增加。
【8月份CPI解讀】
接著我們來簡單解讀一下8月份公布的CPI數據～
- 繼6月上漲0.3%後，7月CPI MoM上漲0.2%，YoY上漲2.7%（與6月YoY相同）。
- 住房在7月上漲0.2%，是總項目月度上漲的主要因素
- 食品指數MoM持平，YoY上漲2.9%
- 能源指數MoM下跌1.1%，YoY下跌1.6%
- 核心CPI繼6月上漲0.2%後，7月上漲0.3%，YoY上漲3.1%。（YoY上漲因素集中於住房、醫療保健、交通等面向）
2025.08 CPI數據
從這份數據中，我想我們可以回答幾個問題
- 對等關稅到底會不會引發通膨？
確實，如果以目前的數據而言，關稅「尚未」引發通膨。為什麼說「尚未」？因為對等關稅8月份才開始課徵啊！還記得歐洲、日韓、各國的關稅幾乎都在7月底出爐嗎？並不是因為大家很有默契都在那時候公布，而是8月是川普給各國的時間限制，8月起就會依據公布的關稅額度進行課徵。有鑒於此，我想我們只能說，4月份10%的基準關稅並未引發通膨，而對等關稅「還不確定」會不會引發通膨，不過我認為即便對等關稅真的引發通膨，也比較可能是一次性通膨，而不是停滯性通膨，畢竟關稅就只課徵這麼一次～ - 如前面所說，如果關稅通膨還沒來，為什麼核心CPI還是這麼高？
我們不妨觀察一下核心CPI的類別中，集中上漲的幾個類別都屬於「服務」而非「商品」，而讓服務類別上漲的原因其實就來自於「薪資」，而美國自川普上任後可能大幅影響薪資的政策應該也只有一個，就是「非法移民驅逐行動」導致的缺工潮，當便宜的勞力都消失後，雇主為了維持運營，也只能花比較高的薪水來請本地人。 - 那為什麼10%的基準關稅沒有反應在CPI呢？我認為有兩種可能
- 關稅並不是100%由消費者承擔
財鯨動向每週四直播中，Maggy在分析關稅造成的影響時有提到，基準關稅，甚至未來的對等關稅，會由出口商、進口商、消費者共同承擔。假設關稅上調使得從國外進口一個商品將被多課徵10美元，正常應該會調漲售價將關稅成本轉嫁給消費者，但在這次的關稅戰中，可以看到許多出口商選擇自行吸收3塊，進口商自行吸收3塊，消費者吸收4塊的情形，由此可見，4月開始的關稅戰並不是沒有反應到物價，而是被稀釋了。一個很明顯的例子是4月份美國課徵25%汽車關稅後，日本車在美國的銷售價格卻沒有大幅上漲，採取一種以讓利來維持市佔的策略，不過按照日本統計，5月份對美國的汽車出口仍下跌了2成5。 - 因應關稅預期而囤貨正在消弭通膨壓力
自4月份關稅戰開打，直到8月份關稅開始實施的期間，我們不難從新聞媒體、統計數據看出，美國的廠商不斷地增加貨櫃量，就是為了在關稅實施前多買點便宜貨，而這些被關稅催出來的訂單，或許也誤打誤撞地降低了關稅帶來的通膨壓力。
- 關稅並不是100%由消費者承擔
【後續觀察】
我認為接下來可以觀察後續CPI的走勢，尤其9月公布的CPI是統計至8月底的，意味著這是關稅落地後第一次公布的經濟數據，可以較直觀地看出關稅對消費者的實際影響，或許也會成為鮑威爾決定降息的一大影響因素。
當然，考量到川普8月初開除勞工統計局局長，我們應該要比較保守的看待未來的經濟數據，畢竟，相較於8月前，我們更難肯定經濟數據不會被政府操弄了😅
