美股IPO回溫，StubHub領銜登場

StubHub與Netskope同啟美股IPO路演，估值上看92億與65億美元；Fermi申請掛牌，押注AI用電商機。美國新股市場回暖，投資人聚焦募資規模、產業趨勢與風險。 美股IPO在四月受關稅波動打擊後，近週明顯回暖。票務平台 StubHub(STUB)啟動路演、雲端資安商 Netskope(NTSK)送件備戰，數據中心開發商 Fermi(FRMI)也遞表。對台灣投資人而言，這波新股潮牽動消費服務、資安與AI基礎設施三大主題，值得關注定價與產業景氣延續性。 **StubHub 募資規模與估值, 有何看點** StubHub 計畫於紐約證交所掛牌，代號 STUB，將發行約 3,404 萬股 A 類普通股，承銷商另有 30 天超額配售選擇權（綠鞋）約 510 萬股。預計每股定價 22–25 美元，最高可募約 8.51 億美元（不含綠鞋），若綠鞋全數行使、按區間上緣計算，總募資可逼近 9.8 億美元。市場報導同時指向公司目標估值最高約 92 億美元。StubHub 是全球二級票券龍頭，服務遍及 200 多國與地區，支援 30 多種語言、45 種以上貨幣，2024 年在平台售出票券逾 4,000 萬張。聯席主承銷為 摩根大通(JPM) 與 高盛(GS)，產業景氣受惠於演唱會等「體驗式消費」熱度延續；但投資人也會留意監管風險與景氣波動對消費的敏感度。 **Netskope IPO條件與賽道, 為何受關注** Netskope(NTSK) 計畫於那斯達克上市，擬發行 4,780 萬股、每股 15–17 美元，最高募資約 8.13 億美元，目標估值上看 65 億美元。公司成立於 2012 年，主攻雲端資安與 SASE（安全存取服務邊緣）解決方案，協助企業保護雲端應用、網站與資料，客戶涵蓋 高通(QCOM) 與 加拿大蒙特婁銀行(BMO)。Gartner 估計 SASE 市場規模將自 2022 年的 70 億美元，至 2027 年躍升至 250 億美元。Netskope 與 Palo Alto Networks(PANW)、Zscaler(ZS) 同場競爭，亦受惠於 AI 帶動的網路流量與攻擊複雜度上升；但本次估值較 2021 年私募時的 75 億美元低，顯示市場對成長與獲利曲線仍要求紀律。 **美股IPO情緒回溫, 風險與機會** 四月因關稅消息引發波動後，美股新股檔期在秋季回暖，投資人對具實質現金流或高景氣賽道的公司需求升溫。除了 StubHub 與 Netskope，市場也關注其他擬赴美掛牌的科技與金融科技公司。機會在於優質資產以相對合理估值上市，留有上漲空間；風險在於若定價偏高或財報揭露不及預期，上市初期走勢易受情緒擾動。投資人應留意最終定價、超額配售配置與首日成交量變化，分辨資金是真實長線布局或短線熱度。 **Fermi 能源與AI布局, 模式與風險** Fermi(FRMI) 已向那斯達克送件申請，亦計畫申請倫敦證交所掛牌，主打以核能、天然氣與太陽能供電的「AI 超大用電數據中心」基礎設施，目標提供最高 11GW 供電能力，並預計 2026 年底前先上線 1GW。公司採 REIT 架構營運，已取得可容納全球前四大資料中心園區總和面積的長期租地，近月完成由 麥格理集團 牽頭的 1 億美元融資。目前仍屬前期、尚未有營收，承銷團包含 UBS、Cantor 與 瑞穗(MFG)。題材受益於生成式 AI 帶動的用電需求爆發，但核能開發時程、資本支出龐大與監管推進速度，都是估值與落地的關鍵不確定性。 **哪些相關個股受影響, 如何提前布局** 演出與票務需求火熱，對 Live Nation Entertainment(LYV) 等產業鏈有正面指標意義；但若 StubHub(STUB) 成功以高估值上市且擴大市占，票券轉售市場競爭亦會加劇。資安板塊方面，Netskope(NTSK) 的定價與首週走勢，可能牽動 Palo Alto Networks(PANW)、Zscaler(ZS) 等同業評價；若市場偏好成長性、也有望帶動資安ETF資金流入。AI 能源題材上，資料中心與電力供應鏈如 Constellation Energy(CEG)、Vistra(VST)、NextEra Energy(NEE) 等，可能因長期用電合約與擴產題材受惠，但需留意電價與政策變數。 Josh 評論： 這輪 IPO 熱度集中在三條主線：體驗型消費、雲端資安、AI 基礎設施。短線股價表現將受定價區間、配售結構與首日成交量主導；中期則看基本面與財報節奏能否兌現成長敘事。若 FED 路徑無驟變、宏觀波動可控，優質新股有機會獲得更高風險承擔度。 受惠端包括承銷商 摩根大通(JPM)、高盛(GS) 等投行，票務與現場娛樂鏈條的 Live Nation Entertainment(LYV)，以及資安龍頭 Palo Alto Networks(PANW)、Zscaler(ZS)。相對承壓的，可能是估值過高但成長放緩的同業，或在新股分流下交投轉淡的二線科技股；若 Netskope(NTSK) 定價保守，也可能對私募資安獨角獸估值形成壓力測試。 IPO 熱度回歸，但選股關鍵仍在基本面與定價紀律。先看定價與配售，再看財報成色，才是把握新股行情的穩健做法。