免責聲明：以下內容只是個人的一些研究心得，不構成投資建議，所有操作要考量到自身風險的承受程度再去思考是否配置。
大家好，這裡是加密飛船～我是 Jerry
今天要帶給大家有關於幣股的文章，會分成上下兩篇共五個章節，本篇是 (上)，希望你們會喜歡～
希望用淺顯易懂的方式，讓大家讀起來沒壓力，我這邊也會盡到善良管理人責任 (due diligence of a good manager)，去注意給的資訊與數字的正確性，有任何問題也歡迎觀眾們跟我反應，讓我有機會去把內容調整的更好，好了，話不多說，讓我們馬上開始
這個系列文章的學習路徑分為上下篇共五個階段：
- 第一章：概念入門 - 幣股是什麼？
- 第二章：運作原理 - 幣股是如何運作的？
- 第三章：市場格局 - 幣股目前有哪些主要賽道和玩家？
- 第四章：風險評估 - 幣股的核心挑戰與風險是什麼？
- 第五章：未來展望 - 我們該如何看待幣股的未來與重點投資機會？
正文
- 第一階段：概念入門 - 幣股是什麼？
幣股是本次牛市最大熱點之一，從微策略 MSTR 開始，到今年以二哥以太幣為囤積對象的 SBET、BMNR，到最後各種山寨幣的囤幣公司。
所謂幣股是指專門從事加密貨幣長期持有和投資的公司。這些公司通過大量購買並持有加密貨幣，以期在未來獲得價格上漲的收益。
通常這些公司會透過一些募資策略，例如 PIPE (私募投資公募股權) 後，宣布公司未來營運方向改變，轉變成加密貨幣囤幣公司，這個過程其實一般散戶無法事先得知，所以通常知道某家公司要變成幣股公司的時候，股價幾乎會同時間大漲，然後伴隨驚人的回落！
所以投資上想要抓第一波上漲幾乎是不現實的，至於具體的操作在第五章會詳細說明，並有一些操作上的建議與實際範例，大家可以滿心期待一下呦～～
而之所以會有幣股出現，其實核心邏輯可以追隨到傳統資金正在大舉進攻加密市場開始說起，因為一些法規與會計準則的關係，傳統資金想要進入加密市場不是那麼便利，目前傳統資金進入加密市場「最正規」的方式有兩種，分成間接與直接：
間接方式是投資該公司業務與加密產業有關係的公司，例如知名的大型挖礦公司包括美國的Marathon Digital Holdings (MARA)、TeraWulf (WULF)。以及關係更遠的中下游廠商，例如專注於礦機供應鏈的台灣公司，像是生產晶圓的台積電、主機板的技嘉，和電源系統的台達電等。
他們跟加密貨幣的關係從近到遠，從直接挖比特幣BTC，到礦機元件的供應商，跟加密市場大盤有著不同的 Beta 係數，對於某些法人投資者可能會覺得說，並沒有辦法那麼直接的去參與加密貨幣市場。
而直接方式就是投資由各種金融巨頭所推出的加密貨幣 ETF，例如：貝萊德（BlackRock）所推出的 iShares Bitcoin Trust (IBIT)，當然這也不是直接購買並擁有加密貨幣，但理論上 Beta 會趨近於 1，相對於購買加密貨幣周邊基礎設施，這已經是算是非常接近直接持有加密貨幣，並且不用考量如何保存加密貨幣等細瑣的細節。
而這時螢幕前的觀眾你可能會想，啊我只是個散戶，又沒那麼多束縛，我就直接買比特幣的 ETF、買以太幣的 ETF 就好了，我何必又繞了一圈去買什麼幣股呢? 其實—事情沒那麼簡單～
首先各國的投資者可能會受限於某些資格所以無法直接購買相關 ETF，例如在台灣，你想要購買比特幣的 ETF，你需要擁有 PI 的資格，也就是所謂專業投資人，去證明你有能力投資一些高風險性、複雜程度高的商品 (但是否擁有 PI 資格就代表有能力去投資這些商品，這是另外一回事，這我們以後專欄有機會再說…呵呵)，才可以透過複委托的方式去投資已在國外上市的加密貨幣 ETF，所以實務上想要投資其實有諸多不便之處。
另外則是這些幣股有許多在金融上的彈性可以去操作，在操作得宜且市場情緒處於興奮的情況下，漲幅有機會高於這些 ETF 的，簡單來說爆發力會比較強，這個一樣我們留到第五章再來討論～
- 第二階段：運作原理 - 幣股是如何運作的？
首先，我們先來看一個實際的例子 SharpLink Gaming 股票代號：SBET，從這個例子我們可以看到幣股公司的邏輯：
SharpLink 曾是一家線上博彩技術公司，主要業務有兩種：
- 線上體育博彩內容連結： 透過其績效營銷平台，將體育迷、聯賽和體育網站與體育博彩內容連結起來。
- 體育博彩流量引導： 該公司擁有並運營針對特定州的網路域名，將本地體育博彩和賭場流量引導至其合作夥伴。
而從今年2025 年 5 月起，推動以囤積太幣（ETH）為核心的加密貨幣囤積公司。
上述這段話可以簡單理解成兩個重點：
- SharpLink 這家公司是一個很好的範例，可以代表當今幣股公司的運作模式，他們幾乎都是從跟囤積加密貨幣無關的業務開始，因為一些原因轉型成幣股公司，所以也代表你不必研究過去這家公司所有的財務、技術面等等指標，一切都是新的開始，你要關注研究的部分只有：
a. 他以後募資的能力強弱 (他背後有哪些機構站台、如何說服投資人加入)
b. 購買加密貨幣節奏的掌控 (ATM & 幣價的平衡)
c. 市場對於該幣股的熱度如何 (散戶願不願意進來玩) - 推動以囤積太幣（ETH）為核心的加密貨幣囤積公司：這句話意義其實比你想像的大，這代表選擇一家幣股公司，除了該公司經營層的經營策略跟囤積方針以外，其實本質上，最重要的就是你有多看好該加密貨幣在未來幣價的漲幅，如果你不認同某支幣在未來還存在巨大上漲空間，那你從一開始根本就不該持有這支幣的幣股任何一秒！
接回上述，今年2025 年 5 月時，由 ConsenSys 所主導，共 4.25 億美元的 PIPE 後，股價從 2 美元飆漲到最高 124 美元後，又一路回調到 9 美元左右，過來開始劇烈的盤整，是的．你沒聽錯，就是劇烈的盤整，即便由大趨勢來看，其實股價都在區間內不斷的收籌盤整，但單日的漲跌幅也可以像是 7 月 16 號漲了29%後，接下來三天可以無情的跌去3成左右，所以客官們在投資的時後，要有認知幣股是高風險高報酬的標的，在下篇也會提到持股心態該怎麼去建立與調整～(下圖是 SBET 的日K)
所以做個簡單的總結，幣股的底層邏輯其實簡單來說只有以下幾點：
想辦法拿到起始資金 —> 全部拿去買某種加密貨幣 —> 幣價漲 —> 股價漲 —> 再繼續募資 —> 繼續購買更多的加密貨幣 —> … 週而復始直到大家都賺到錢開開心心 (所以誰要洗碗?)
只要以上這個老鼠滾輪有辦法滾起來，而且滾的流暢、滾的生動，那自然會形成一個正向循環，股價幣價也會風聲水起，but，就是這個 but，只要一個環節不順暢，就有機會陷入死亡螺旋當中，一發不可收拾…同樣地，這個在第五章也會有範例，讓各位知道目前哪些幣股公司這套邏輯玩的比較順，哪些又有點卡卡的。
結尾
很開心你看到結尾，上篇我們主要介紹了幣股的基本概念與運作原理，但是—真正精彩的都在下篇，我們會介紹幣股在投資上的機會與必須注意的風險，還會有操作上的建議與心得，記得追蹤加密飛船起來，免得錯過更精彩的內容，甚至這可能是市場上這幾年難得一見的投資風口期，讓我們下篇見，Bye~~~
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