📖 一位投資導師的長期陪伴
在我25年的投資生涯中，霍華德·馬克斯是對我影響最深遠的投資大師之一。他的投資備忘錄不只是市場分析，更是一套完整的投資邏輯思考體系。每次重讀他的備忘錄，都能在投資的不同階段獲得新的啟發。
但我也深知，對於許多朋友來說，馬克斯的備忘錄並不容易理解。他的論述深刻、邏輯嚴密，往往需要具備一定的投資經驗才能真正領會其中的智慧。更重要的是，對於台灣的投資朋友來說，要理解一位美國投資大師在不同市場環境下的觀察與洞見，確實存在不小的距離感。
🎯 2004年：與大師的第一次相遇
我第一次真正認識霍華德·馬克斯，是在2004年到2010年那6年，我在匯豐銀行擔任理財專員的時期。那時候的工作是幫客戶做資產配置，進行全球投資規劃，所以在基金投資領域裡，霍華德·馬克斯可以說是大師級的人物。他主要專精於高收益債券投資，也就是一般人說的垃圾債券。在那個年代，很多理專都會配置高收益債券給客戶，其中聯博全球高收益債券基金更是台灣投資人的最愛。
💡 你知道嗎？ 台灣人持有聯博高收益債券的比重高到連聯博公司都覺得驚訝，為什麼台灣投資人這麼喜歡高收益債券！
而霍華德·馬克斯在這個領域裡算是翹楚，他的橡樹資本就是以困境債券和高收益債券投資聞名，管理資產超過1,500億美元。
那個時期，馬克斯的資產配置觀念和投資哲學深深影響著我。因為客戶做了完整的資產配置，所以當2008年金融海嘯來臨時，雖然客戶的資產也受到衝擊，但都還在可以控制的範圍內。這讓我真正體會到馬克斯一直強調的風險控制和資產配置的重要性。
💭 第二層思維的啟蒙之路
我的第二層思維啟蒙，也是來自這個階段。其實更早之前，在2000年科技泡沫時期，我還在擔任證券營業員，親身經歷了市場的崩跌，那次下跌大概持續了2年多。
📉 市場教我的第一課： 那次經驗讓我深刻體會到市場有漲有跌的本質，不會永遠只漲不跌。
到了銀行當理專時期，雖然還沒有再經歷一次崩盤，但在幫客戶做規劃的過程中，我一直保持著風險意識。我常想：
「當風險來臨時，我們是否已經做好了準備？」
正巧，這個準備在2008年派上了用場。那年我們遇上了有史以來最嚴重的金融海嘯，雖然已經過去15年了，但那段時光的記憶依然深刻。也正是在那個時期，我真正理解了馬克斯在備忘錄中反覆強調的投資智慧。
🚨 此時此刻：歷史新高點的警示
現在是一個特別的時刻，台股和美股都站在歷史高點。
讓我們看看幾個驚人的數字：
📊 市場現況對比：
- 台股加權指數：創下歷史新高
- 美國標普500指數：突破歷史紀錄
- 相較於2008年金融海嘯低點：已經上漲數倍以上
⚠️ 關鍵觀察： 更詭異的是，最近的市場呈現一種「只漲不跌」的氛圍。每次小幅回檔都會迅速被買盤承接，市場似乎忘記了什麼叫做修正。
這正是最需要警惕的時刻！
當市場站在如此高的基礎點時，我們更應該：
🔍 深思市場潛在的風險
🛡️ 風險意識絕對不能放鬆
📖 重新審視投資組合的防禦性
這也是為什麼我認為，現在正是學習霍華德·馬克斯投資智慧的最佳時機。他的備忘錄中反覆強調的週期概念、風險意識、市場情緒判斷，在這個時刻顯得格外珍貴。
💭 馬克斯的智慧： 「最危險的時刻，往往是大家都覺得沒有危險的時候。」
歷史告訴我們，市場不會永遠只漲不跌。當所有人都忘記風險的時候，風險可能正悄悄累積。這不是要製造恐慌，而是要保持應有的謹慎。
📚 持續學習中的旅程
老實說，馬克斯備忘錄中的許多概念，我到現在都還在消化理解中。每一次市場波動，每一次投資決策，我都會想起他在備忘錄中提到的某個觀點。
✨ 有時候突然領悟了他當時想表達的深意，那種「原來如此」的感覺特別珍貴。
這種學習的過程本身就很有價值。投資不是一次性學會的技能，而是需要在實戰中不斷印證、反思、調整的持續歷程。馬克斯的備忘錄提供的不是標準答案，而是一套思考的框架與方法。
⚠️ 市場的本質從未改變
金融市場的變化本質其實一直都是一樣的。人性的貪婪與恐懼、市場的狂熱與恐慌，這些循環不斷重複上演。
最近我也可以感受到，霍華德·馬克斯對於市場的看法雖然沒有寫得那麼直白，但其實他一直在提醒：
⚡ 重要警示： 這個市場已經接近瘋狂的狀態，跟之前已經有很大的差別了。
這種對市場溫度的敏銳感知，正是馬克斯投資智慧最珍貴的部分。他不是告訴你明天會漲還是會跌，而是幫助你理解當下市場處於什麼樣的狀態，應該採取什麼樣的態度。
🌏 想與更多朋友分享
許多投資朋友對馬克斯這個名字可能還很陌生。在台灣的投資圈，大家熟悉的可能是：
- 巴菲特
- 彼得林區
- 查理·蒙格
但對於這位管理超過1,500億美元資產的橡樹資本創辦人，了解的人相對少。
更重要的是，即使有心想學習馬克斯的投資智慧：
❌ 要直接閱讀英文備忘錄是一道障礙
❌ 坊間翻譯版本缺少實務操作經驗連結
❌ 讀起來總覺得少了些什麼
🧠 投資邏輯的深度啟發
馬克斯最打動我的，是他在投資邏輯思考方面的深度。他不是教你怎麼選股、怎麼看線圖，而是幫助你建立一套完整的投資思維體系。
馬克斯的核心投資概念：
- 📊 第二層思維 - 超越表面共識的獨立思考
- 🔄 市場週期 - 理解市場鐘擺的擺動規律
- 🛡️ 風險控制 - 重新定義投資風險的本質
- 💎 價值評估 - 區分價格與價值的差異
這些概念看似抽象，但只要能真正理解並內化，在實際投資決策時就會發揮巨大的價值。
特別是他對**「風險」的重新定義**，對我的投資觀念產生了根本性的影響。在我過去的投資經歷中，從2008年金融海嘯到後來的各種市場波動，馬克斯對風險的看法一直是我重要的參考座標。
🎯 我想做的四件事
因此，我想做的是將馬克斯的投資備忘錄進行系統性的整理與分享。不只是翻譯文字，更重要的是：
1️⃣ 保留原文精髓
馬克斯每篇備忘錄的論證邏輯都非常完整，我會盡可能保留90%以上的原文內容，確保他的思想能完整傳達。
2️⃣ 加上實務連結
結合我自己25年的投資經驗，特別是在台灣市場的實務操作，從理專時期到現在的投資顧問工作，將馬克斯的理論與在地經驗做連結。
3️⃣ 循序漸進學習
從馬克斯的成長歷程開始，一步步理解他投資哲學的形成過程，這比直接跳入深奧的理論更容易理解。
4️⃣ 持續深化理解
這不是一次性的工作，而是一個持續學習與分享的過程。我相信每次重新整理馬克斯的備忘錄，都能有新的體會。
🌱 給投資新手的話
對於投資經驗較少的朋友來說，馬克斯的備忘錄確實可能比較難理解。但這不代表不值得學習，反而代表更需要一個適當的引導。
我會嘗試用：
✅ 更生活化的語言
✅ 更具體的案例
✅ 標示核心概念
✅ 說明哪些需要實務經驗才能深刻體會
💡 記住： 投資是一個長期的學習過程。現在理解不了的概念，或許在經歷幾次市場波動、做過幾次投資決策後，就能豁然開朗。
重要的是先把這些概念種在心裡，等待未來某個時刻的發芽。🌿
🏁 我的投資旅程與你分享
整理馬克斯的投資備忘錄系列，對我來說是一個學習的過程，也是一個分享的過程。
從2004年第一次認識馬克斯到現在，已經過了20年。
這20年間，我經歷了：
- 🌊 2008年金融海嘯
- 🇪🇺 2011年歐債危機
- 😷 2020年疫情衝擊
- 📈 各種市場波動
每一次重讀馬克斯的備忘錄，都有不同的感受和領悟。
我不敢說自己完全理解了馬克斯的所有智慧，但我想把這個學習的旅程記錄下來，和更多投資朋友一起成長。特別是在當前這個市場環境下，馬克斯的智慧顯得更加珍貴。
🌟 霍華德·馬克斯投資智慧傳奇系列 - 完整標題列表
系列一：學派青年的思想啟蒙
🎓 EP 01 | 芝加哥逆風：一九六九年初遇市場效率假說的青春困惑
💼 EP 02 | 意外轉彎：一九七八年的命運調動與垃圾債券初體驗
🧠 EP 03 | 第二層思維的頓悟：如何在眾人看多時保持懷疑
👨🏫 EP 04 | 市場先生的多重人格：初識格雷厄姆投資哲學的震撼
⚡ EP 05 | 風險的重新定義：從學術理論到實戰智慧的轉變
🚶♂️ EP 06 | 獨行俠的孤獨：在華爾街建立個人投資哲學的掙扎
系列二：橡樹資本創業傳奇
🚪 EP 07 | 出走的勇氣：一九九五年離開TCW的艱難決定
🤝 EP 08 | 找到同路人：布魯斯·卡許與完美合夥人的相遇
🌪️ EP 09 | 第一桶金的考驗：一九九八年俄羅斯金融危機的洗禮
📝 EP 10 | 備忘錄的誕生：用文字影響投資界的意外開始
💻 EP 11 | 網路泡沫的先知：二〇〇〇年bubble.com備忘錄的先見之明
🦈 EP 12 | 金融海嘯中的獵鯊：二〇〇八年危機中的完美操作
系列三：投資哲學的深度探索
🎯 EP 13 | 週期的密碼：掌握市場韻律的藝術
🍀 EP 14 | 運氣與技巧的辯證：如何區分能力與幸運
💎 EP 15 | 價值的迷思：重新定義價值與成長的邊界
🤷♂️ EP 16 | 預測的愚蠢：為什麼"我不知道"是最誠實的答案
⏳ EP 17 | 耐心的報酬：等待投資機會的修煉
🎭 EP 18 | 逆向投資的孤獨：與群眾背道而馳的心理建設
系列四：市場洞察與實戰智慧
⚠️ EP 19 | 資本過剩的警示：二〇〇七年逐底競賽的預警
📉 EP 20 | 悲觀的極限：二〇〇八年十月的逆向思考
🌡️ EP 21 | 情緒的量化：如何測量市場溫度計
📊 EP 22 | 低報酬世界的生存策略：二〇一二年的投資困境
🚀 EP 23 | 科技革命的投資思辨：如何評估顛覆性創新
🤖 EP 24 | 被動投資的興起：指數化對市場的影響
系列五：危機中的智慧與成長
🦢 EP 25 | 疫情黑天鵝：二〇二〇年三月的市場暴跌與復甦
🔥 EP 26 | 通膨歸來：四十年超級週期的結束
🌍 EP 27 | 地緣政治的投資影響：從全球化到片段化
🤖 EP 28 | 人工智慧的投資考驗：機器會取代人類投資者嗎？
👨👦 EP 29 | 世代傳承：與兒子安德魯的投資對話
📘 EP 30 | 最重要的事情：投資哲學的集大成
系列六：智慧的結晶與未來展望
✍️ EP 31 | 備忘錄的力量：用文字改變投資世界
🏛️ EP 32 | 橡樹資本的企業文化：價值觀如何塑造投資成果
🎨 EP 33 | 投資的藝術與科學：直覺與分析的平衡
⚖️ EP 34 | 風險與報酬的哲學：重新思考投資的根本邏輯
🌱 EP 35 | 下一代投資者的建議：給年輕投資人的忠告
🌟 EP 36 | 傳奇的永恆啟示：馬克斯投資智慧的終極總結
✨ 一起踏上這段旅程
投資的路很長，有一位智慧的導師相伴，即使只是透過他留下的文字，也能讓這條路走得更踏實一些。
希望透過這個系列，能讓更多朋友：
🎯 認識馬克斯
🧠 理解他的投資邏輯
💡 在自己的投資路上有所啟發
📢 這是一段值得的學習旅程，邀請你一起同行。
Rex大叔 2025年10月
每日十分鐘，快樂進步中 🚀
投資警示：本文分享僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，請根據自身風險承受能力及投資目標，審慎評估後再做投資決策。
