<華爾街的聲音> 研華(2395.TW)2025年第三季淨利潤年增23%，比市場預期高出9%，主要歸因於匯兌收益。核心業務營業利潤年增10%，但比市場預期低5%。營收高於市場預期，但受投入成本上升影響，毛利率弱於預期。
2025年第三季營收以新台幣計價年增19%，以美元計價年增29%。實際美元營收5.93億，強於公司指引（5.55億至5.75億美元）和市場預期。邊緣AI持續成長，銷售佔比高於2025年上半年的16%。毛利率年減2.4個百分點，遜預期，主要歸因於DRAM價格上漲。
管理層已確保DRAM供應穩定，並計劃將上漲的成本轉嫁給客戶。研華的訂單出貨比從2025年第二季的1.08稍微下降至2025年第三季的1.01。按市場劃分，北美的訂單出貨比下降至0.8，歐洲增強至1.1，中國則為1.01。
市場應該會對毛利率未達預期和訂單出貨比下降做出負面反應。瑞銀給予這公司「買入」評級，預計隨著新專案貢獻營收，毛利率壓力將在2026年上半年逐漸緩解，基於27倍2026年預估PE，目標價395元，對應EPS估算NT$14.6，11月5日的投資者會議將是一個積極的催化劑。
