大家早安，今天我們來談一家公司，它同時被華爾街視為能源部共投體系下的關鍵資產，也被五角大廈視為國家安全的基石。
它的名字是 MP Materials，一家把稀土做成永磁體，再把永磁體做成供應鏈護城河的公司。在加州 Mountain Pass 負責採礦與分離，在德州 Fort Worth「Independence」工廠負責 NdFeB 永磁量產。
2025 年 7 月，國防部以多年度、跨工具的公私合夥進場，提供可轉換優先股、貸款、長約與價格地板，外加一座更大規模的「10X」磁鐵廠計畫，目標把全美磁鐵產能推升到每年約 1 萬噸，預計 2028 年開始試產。 這把政策確定性直接寫進 MP 的損益結構，替資本開支與產能擴建鎖上十年能見度。同月，Apple 與 MP 宣布 5 億美元的回收磁鐵長約，料源來自 Mountain Pass 的再生材料，產品在 Fort Worth 製造，成為美系供應鏈本土化的第一個具規模商用錨點。
（延伸閱讀：從稀土到晶片：中國以材料戰開啟科技冷戰新局）
為什麼稀土與永磁鐵這麼關鍵
所有的電動車馬達、風力發電機、精密機器人，甚至國防雷達系統，核心都依賴「磁場」轉換能量。你要讓體積小、效率高、耐高溫、壽命長，這四個條件能同時成立，目前唯一能穩定滿足的材料，是以釹、鐵、硼為主的 稀土永磁體（NdFeB）。
1. 性能密度＝續航與效率的關鍵
NdFeB 的強大，來自它能在極小體積中存下更多磁能。如果用電池比喻，磁能積（BHmax）就像是磁鐵的能量密度指標。同樣大小的磁鐵，NdFeB 能釋放的磁力比傳統鐵氧體多出五倍以上。等於在同樣體積塞進更高磁馬力。
因此馬達可以更小、更輕、更省電，車子能跑更遠，風機能更穩，整機效率全面提升。 磁鐵雖然不是主角，但卻是整台機器性能的看不見的心臟與扭矩來源。
2. 稀土元素的角色：釹、鏑、鋱
釹決定磁鐵的主性能；鏑與鋱則提升高溫穩定性與抗退磁能力。沒有這些稀土，馬達在高轉速或長時間運轉下會失磁、效率驟降。所以當你在想能不能不用稀土時，工程師的回答是：可以，但馬達會變得更大、更笨、更耗能。
3. 關鍵應用鏈條
- 電動車馬達：每輛高階電車需要 2–4 公斤稀土磁材。
- 風力發電機：直驅式發電機用量最大，單台高達 600 公斤。
- 機器人與航太：從伺服關節到導彈姿態控制，全靠輕量高扭矩磁體。
這些應用的共通點是：磁鐵只佔成本 3–5%，卻決定整機性能與可靠度。
4. 為何短期難以被替代
的確可以用感應馬達或開關磁阻馬達取代，但代價是更大的體積、更低的效率、更難控制。磁能積低的鐵氧體雖便宜，但體積放大到實際應用就不具經濟性。 在人機電整合趨勢下，體積與能效是硬約束，讓稀土磁體仍是主流解。
5. 稀土不是稀有，難在中游加工
地殼裡稀土比銅還多，但分離與提煉難度極高，需經十幾步溶劑萃取。這些過程高污染、技術門檻高、資金密集，所以全球超過七成的分離與磁材產能集中在中國。材料因此成為供應鏈與地緣政治的交會點。
核心問題與背景
MP 在加州 Mountain Pass 負責採礦與分離，在德州 Fort Worth 的 Independence 工廠負責 NdFeB 永磁量產。2025 年 7 月，國防部以多年度、跨工具的公私合夥進場，提供可轉換優先股、貸款、長約與價格地板，並推動「10X」磁鐵廠計畫，產能目標每年約 1 萬噸，預計 2028 年開始試產。政策與產能兩手並進，形成由上而下的產業確定性。
同月，Apple 與 MP 宣布 5 億美元回收磁鐵長約，料源來自 Mountain Pass 的再生材料，產品在 Fort Worth 製造，打通廢料回收到成品磁體的閉環。
MP這個名字的由來與象徵
MP 並非抽象縮寫，而是直接來自公司最核心的資產 Mountain Pass Mine。
這座位於加州的礦山自 1950 年代起便是美國稀土產業的起點，冷戰期間曾供應稀土給美軍雷達與導彈系統。在 1990 年代因環保與中國低價競爭而停產，直到 2017 年由現任團隊接手重啟。
公司選擇以 MP Materials為名，象徵美國稀土復興從 Mountain Pass 開始。內部甚至有一句 slogan：
Mountain Pass is where American Rare Earth Independence Passes Through.（美國稀土獨立之路，從 Mountain Pass 通過。）
因此，MP 不只是地名縮寫，更是美國戰略礦物回流的符號公司。
政策與市場背景：從川普到能源部
在 Gracelin Baskaran 與關鍵礦物時代的耐心戰爭中，我們提到，美國的政策轉折正在從全球採購走向產業主權，Baskaran 所在的智庫 CSIS 設計出「關鍵礦物安全框架」，強調政府要從補助者變為共同投資者。 而 MP Materials 正是這一思想的具體化身：它把能源部與國防部的策略構想，轉化為資本市場可見的現金流與產能。
2025 年，美國能源部（DOE）宣布近十億美元的資助機會，目標是為美國能源、國防和工業競爭力關鍵的礦物供應鏈去風險化。這不是補貼，而是共同投資：政府與企業各出一半，專打臨門一腳的商轉瓶頸。
同時，川普政府簽署《釋放美國能源行政命令》，強調資源獨立。國防部則啟動長期的「稀土磁體自主化計畫」，用十年價格地板、長約採購與股權參與，鎖定少數戰略夥伴。MP Materials 正是首位受益者。
政策本質是在重新定義基礎設施：稀土、鎳、石墨、鋰，是能源轉型時代的矽晶圓
MP 的垂直整合策略
1. Mountain Pass 礦與分離中心
MP 經營全球第二大稀土礦山 Mountain Pass，過去主要銷往中國。近年公司將產出轉為自用，生產高純度的 NdPr 氧化物。這是從礦到磁鏈中的化學中樞。
2. Fort Worth「Independence」磁鐵工廠
MP 在德州建成美國第一家商業化 NdFeB 磁鐵廠，主要供應 Apple 的回收料源長約。也是擴建 10X 之前的工藝與供應鏈驗證場。
3. 「10X Facility」與國防部合作
2025 年 7 月，國防部宣布對 MP 投資與融資合計超過 10 億美元，包括：
- 4 億美元可轉換優先股（轉換價 30.03 美元），DoD 將成為最大股東
- 1.5 億美元貸款，用於 Mountain Pass 擴建重稀土分離線
- 10 年 NdPr 價格地板：110 美元／公斤
- 10 年全量採購協議（涵蓋國防與商用市場）
這是一套稀土版國防承包商機制：政府下單、企業執行、風險共擔
財務結構與投資彈性
MP 目前市值約 116 億美元，持有現金近 7.6 億美元，無重大負債。再加上 DoD 投入的股權與貸款資金，總資金動能超過 15 億美元。
在稀土礦商中，MP 的自由現金流轉正稀有。2025 上半年營收約 5.8 億美元，毛利率超過 50%，主因是高純度 NdPr 的 ASP 改善與 Apple 長約帶來的穩定需求。
以這個現金結構，MP 幾乎是唯一能滿足 DOE 補助50% 成本分攤要求的企業。其他礦商，如 Graphite One，都還在尋求外部融資階段。資本可得性，正是分水嶺。
需求展望與市場潛力
全球永磁市場正快速成長。根據 IEA 預測，到 2030 年全球電動車數量將達 2 億輛，對 NdFeB 的需求年複合成長率超過 9%。
風電與機器人則貢獻新增需求來源。 美國若要實現能源轉型與國防自主，每年稀土磁材需求將超過 2 萬噸，而目前本土供應僅數千噸，MP 正在填補這個結構性缺口。
DoD 的十年合約不是幫企業，而是鎖住國防製造的生命線。
風險與挑戰
- 商品價格波動
NdPr 價格近三年從高點 180 美元／公斤跌至約 90 美元。DoD 地板提供下檔保護，但若長期市場低迷，政府續約仍存不確定性。 - 技術與擴產執行風險
重稀土分離與磁鐵金屬化的化工工序複雜，過去多在中國集中。MP 要在美國建立完整冶金體系，面臨環保、技術與人力挑戰。 - 政策可持續性
雖然稀土政策具跨黨派共識，但若政權變動或財政壓力升高，補助與合約條件仍可能調整。MP 需加速商業自立，降低政策依賴度。
估值與投資邏輯
以 2025 年資料計算，MP 的市值約 100 億美元。
若以稀土分離業務給 10 倍 EBITDA（息前、稅前、折舊與攤銷前獲利），磁鐵業務以 2 倍銷售額估算，10X 工廠投產後上看 150 億美元估值；反之若擴產延誤或政策退場，回落至 80 億美元也屬合理。 這是一檔政策放大器型標的：上行靠確定性擴張，下行繫於執行節奏。
投資觀點上，MP 已不像礦業股，更接近一間能源基建企業。它的利潤來自穩定的長約與政府合約，而非商品價格套利。
