在昨天 2025 年 11 月 24 日晚上，Alibaba (BABA) 美國 ADR 股價早盤一度衝到 161.50 美元，收盤漲幅約 5%，這波漲勢可不是空穴來風，而是從自家研發的 AI chatbot Qwen 一週下載破千萬的新聞，讓市場重燃了中國 AI 龍頭的幻想
在今天 Q2 財報將要出爐，雲端加上 AI 業務就像是火箭般起飛，Q1 雲端成長 26%、AI 產品連 8 季三位數暴增，但電商卻因為即時零售業務「淘寶閃購」持續在燒錢導致 EBITDA 腰斬 14-21%，預計虧損高達 350 億人民幣，EPS 預估年減 62%
在 CNBC 節目中，Weiss 直接買進 BABA 並說：「中國風險擺一邊，這是雲端加上 AI 的絕對領先者。」，Web Guy 也說到：「美國 AI 火熱，中國更瘋狂，Alibaba 絕對是贏家。」那聽到這兩位這樣的喊盤，現在，Alibaba 是買點還是陷阱？
【Qwen AI 應用一週破千萬，Alibaba 終於有「ChatGPT 殺手」了？】
Alibaba 昨晚在 WeChat 官宣，重新設計的 Qwen App 推出僅一週下載量衝破 1,000 萬，成為了中國成長最快的 AI 應用之一，這不只是數字上驚人，Qwen 更被定位為終極個人 AI 助理，從單一 prompt 產生長篇的研究報告、處理複雜的文件、產生多頁的 PPT，還整合了淘寶、地圖、旅遊、外送等等
市場也因此反應熱烈，媒體從 Barron’s 到 Yahoo Finance 都將其比作 OpenAI 的 ChatGPT，把 Qwen 當為中國生成式 AI 賽道的本土王者，直接對標 DeepSeek 和美國巨頭，Weiss 在 CNBC 訪談中說：「我買了 BABA，不是短線交易，是雲端和 AI 讓它成為中國領先者，先忽略開曼群島 VIE 結構和台灣風險，這檔股會直衝雲霄。」，今年中國的股票已經漲了將近 30%，Alibaba YTD 漲 80-90%，但距離前波高點 192.67 美元還差 19%
【3 年砸 530 億美元 AI 基礎設施】
Alibaba 的 AI 野心不只 Qwen，在雲端業務上，Q1 FY2026 成長 26%，AI 相關產品連 8 季三位數暴增，AI 已佔外部雲端營收超 20%；今年 2 月宣布 3 年砸 530 億美元建 AI 基礎設施，9 月 CEO Eddie Wu 喊「需求超預期，預算會超支」，9 月底又發 32 億美元零息可轉債，專款專用於雲端擴張；在國際上，在 Apsara 會議上宣布巴西、法國、荷蘭首建資料中心，墨西哥、日本、南韓、馬來西亞、杜拜也將跟進，也受到上篇文章提到的 Human AI 中東 AI 基礎建設熱潮所帶動
但電商卻是隱患，因為「淘寶閃購」讓 Q1 EBITDA 年減 21%，合併調整 EBITDA 減 14%，管理層也承認：「還沒從這些投資賺錢，但已拉高流量。」，預期 3 年內貢獻 RMB 1 兆 GMV，但短期還是會拖累獲利，本土廠商的京東和美團也持續在燒錢，京東上個月也減速，但 Alibaba 還在砸
【Q2 財報預期營收微增 1.5%，EPS 恐減 62-75%】
在美股開盤前會公布 Q2 FY2026 財報，Wall Street 預估營收 3,420 億人民幣，EPS 0.81 美元，Benzinga 和 GuruFocus 都警告說，Alibaba 近 4 季已經 Miss 3 次 EPS，假如今天再 Miss，股價恐怕再度回調
【風險疑雲，美中監管和舞弊調查和地緣政治，白宮指控 Alibaba？】
在這個漲勢的背後的 shadow 不小，在 Financial Times 報導白宮備忘錄，指出 Alibaba 提供技術支援中國軍事針對美國利益，近幾天 Pomerantz LLP、Frank R. Cruz 律師事務所、Schall Law Firm 等 3-5 家大律所陸續宣布調查 Alibaba，鎖定證券欺詐，Alibaba 強力否認表示：完全虛假，是惡意公關攻擊，我們遵守所有數據隱私法。
中國內部近期公布的《互联网平台反垄断合规指引》規範網路平台反托拉斯，鎖定低價傾銷、帳號封鎖、「二選一」獨家、算法歧視等等，麻煩的是這些監管與調查未必會立刻有結果，但對估值卻會形成長期折價
【結語】
站在今天這個時間點，Alibaba 的多頭與空頭敘事持續的進行拉扯，一邊是 Qwen 爆紅帶來的想像空間，雲端與 AI 業務像是終於迎來多年投入後的黃金交叉；另一邊則是電商仍在承受即時零售燒錢的壓力，外部監管、舞弊調查的噪音也越來越大，市場在定價的是一間還在低谷震盪的傳產電商公司，還是一個重新找回成長節奏的科技巨頭，現在是否持續買進還是要看投資人是站在哪個立場上，最終市場會給出答案，但不是今晚，而是往後中國經濟的復甦與 AI 變現的速度與雲端擴張的成效了
