本報告聚焦於日本工具機工業會（JMTBA）公佈的最終訂單數據，我們認為這將是驅動亞德客（AirTAC）與上銀（Hiwin）股價表現的關鍵催化劑。根據 JMTBA 的數據顯示，2025年11月的總體訂單金額為1,370億日圓，雖然較上月小幅下滑4%，但與去年同期相比增長了15%。其中，日本國內訂單為320億日圓（月減10%、年減7%），而海外訂單則表現穩健，達1,050億日圓（月減2%、年增24%）。從區域表現來看，中國市場表現最為突出，訂單額達380億日圓，分別實現20%的月增長與30%的年增長；歐洲市場訂單為180億日圓，雖然月減10%但年增26%；北美市場則為290億日圓，呈現月減12%但年增12%的態勢。
針對上述數據，我們的觀點如下：中國市場的訂單在11月維持了強勁的年增長動能，而北美與歐洲市場也持續釋放出景氣可持續復甦的訊號。儘管過去幾年政府政策對中國市場影響顯著，但我們認為企業的資本支出意願已在改善，且在過去幾季不同程度的刺激措施下，增長率保持相對穩定。在台灣的自動化廠商中，我們偏好亞德客優於上銀。亞德客有望持續擴張市佔率，且目前估值僅約2026年預估本益比的21倍，低於2020年以來的平均值（25倍），估值具吸引力。相比之下，上銀目前的本益比高達30倍，高於其歷史平均的26倍，結合其較為平淡的增長前景，其風險回報比的吸引力相對較低。
