我是玩股特派員，喜歡上班偷看股票，快速聊聊今天盤中看了什麼熱鬧
記錄時間：2026/1/12
可寧衛從 2025 年最後一天收盤的 31.6 以來，以今天漲停價 42.95 來算，已經漲了約 35%。以過往平均每年約 5% 的殖利率來看，這也是相當的加速前進了。雖然許多分析將上漲的消息面刺激，歸因於元旦新制「營建剩餘土石方處理方案」與實際執行量能缺乏配套落差，間接帶到只有土方廢棄物清運龍頭業者可寧衛能合法處理。
而可寧衛在去年股東會中，通過股票分割案， 公司股票面額由新台幣10 元變更為新台幣1元，即一股分割為十股（1拆10）。除了股價更平易近人，有助於吸引資金較少的小額投資者，增加流動性。
不過在土方之亂之前，可寧衛雖然是回收相關業者，這五年來又是怎樣的經營呢？
從可寧衛近五年的三率變化來看， 2021 年上半年毛利率飆破 70%，營業利益率也高達 50% 以上，往後幾年還是守住毛利率 35%-50%，營業利益率穩定在 25% 至 35% 之間。雖然不再是獲利最顛峰，但淨利率依然遠高於大多數製造業，競爭門檻極高。即使近三季的毛利下滑、本業萎縮，2025Q3 的稅後淨利率仍保有 26.01%。
把三率放在一起看，可寧衛是一家「長期獲利能力穩定、具備防禦型與寡占特質」的營運型公司，偏向「環保公用事業 × 專業處理服務」，不追求爆發，很難被取代，現金流穩、毛利高，但獲利會隨年度專案與處理量波動，不是一路線性成長型。
不過，好公司跟好的價位從來是兩回事。特別在經歷票面分割後，以往基本面的資訊也需要重新換算，並考慮到其成長性與溢價程度。
首先，股票分割後，雖然整體價值與總投資市值並未改變，但股價變便宜了，EPS 也需要重新估算。
以可寧衛的例子來看，EPS 會被稀釋為原本的 1/10，因此 2025Q2 的 EPS 為 4.03 元，分割後的參考基準應視為 0.403 元。而新聞披露：法人原本評估「高雄 205 兵工廠」土壤整治標案可帶動 2025 全年 EPS 達 13.6 元，分割後的 EPS 就成了 1.36 元。
EPS 本身沒有變，但分割後，每張股票代表的權益變小了。如果你用分割前的 EPS，去對照分割後的股價，一定會高估便宜程度。
股票分割不會創造價值，但短期內卻會混亂你對價格的判斷。可寧衛股價和 EPS 同時縮小 10 倍，但本益比的倍數不會變。以今天漲停價 42.95 計算，目前可寧衛的本益比已經到了 31 以上，已經超過了河流圖最高的 28 倍，但近五年來，可寧衛最多到 20-24 倍以上就已經是相對高檔的區間。
也就是說，如果以基本面來分析，就會得到「過熱」的結論。如果真的還是想要參與行情，現在以動能交易、技術面分析的短線操作會比較適合。股價雖然看似比較好出手了，但如果只是被「便宜」股價誤導，又被基本面數據吸引，未來回檔修正時，也可就是扎扎實實的衝擊了。
完整閱讀當日觀察：櫃買指數落後16個月創新高，可寧衛新的一年已漲三成，過熱了嗎
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