今天是2026年1月12日，2025年由於外資的整年度拋售，造成統一超(2912)價格從260元左右至今日收盤的223元。我問了我自己：「我該害怕嗎?」本篇重點不討論外資拋售的原因，將著重在統一超(2912)財務報表上的分析，買賣是市場的本質流動，定期審視自己投資的公司正在做些甚麼事情或許才是價值投資的根基。
(資料來源:Goolge)
一、財務總覽 - 發現問題?
- ROE(-8%) ※股東權益報酬率
- 每股營業利益(-0.09)
- 營業現金流(-4,748)
- 營收(+1,550)
- 使用權資產(+3,198)
2025 年第三季，統一超(2912)之「使用權資產」出現明顯成長，並同步反映於「營業現金流」的大幅下降。考量統一超之產業與營運屬性，使用權資產主要來自於超商門市、商場櫃位、倉儲與物流據點等營運空間，推估本季相關變化，可能與擴張投資行為（如承租營運據點、租地委建，或搭配土地與不動產布局）密切相關。
(資料來源:元大證券)
二、現金流與資產負債表檢驗統一超(2912) - 擴展所導致?
- 現金及約當現金(百萬):上季54,567 / 本季48,567
- 營業現金流(百萬):上季12,969 / 本季8,221
- 自由現金流(百萬):上季8,314 / 本季827
- 土地(百萬):上季4,745 / 本季14,767
2025 年第三季土地項目提升 211.21%，顯示公司於當期確實出現顯著的土地資產擴張，進一步提高先前評估「擴張投資」的合理性。考量土地購置通常伴隨一次性的大額資金支出，該變化亦可合理解釋當期營業現金流明顯下降的情形；透過相關重大投資新聞事件交叉驗證，整體結論具備一致性。
【公告】統一超代子公司統一超食代股份有限公司公告自地委建廠房
【公告】統一超於高雄市灣市38市場用地租地委建(補充113/4/29公告)
(資料來源:元大證券)
(資料來源:元大證券)
三、結論
依據上述數據驗證，統一超（2912）於 2025 年第三季呈現積極擴張態勢。短期內因資本支出與營運前置成本增加，導致營業現金流明顯下滑，並對每股營業利益與 ROE 形成一定程度的擠壓；然而，整體營收與每股營業額仍維持正向成長，顯示擴張尚未對營運動能造成實質衝擊。
考量統一超所處產業具備穩定現金流特性，現階段較適合持續追蹤擴張後對營收成長與每股營業利益回復情況的影響，以評估其投資效率是否逐步改善。
※文章分享來自個人分析，不會給予該買或賣的評斷，純分享，也是一種自我紀錄。
※投資理論沒有對錯，想法、策略只有適不適合自己，互相討論求進步(數據有誤，歡迎留言修正)。
