在台灣證券市場的歷史長河中，股價的波動從來不只是「基本面」的反應。很多時候，決定一支股票生死存亡的，是背後推動它的「錢」來自哪裡。老一輩的股民常說：「看股票要看籌碼，看籌碼要看資金的成色。」
這套以天干命名的資金分類法，不僅是台灣特有的股市術語，更是一套反映台灣金融法規演進與民間財富流動的「密碼」。
第一章：甲種資金——穿西裝的正規軍與「大象轉身」
1.1 歷史淵源與定義
「甲種」一詞源於早期證券商的執照分類。甲種經紀商（現在的綜合證券商）是合法、透明、規模龐大的代名詞。在現代語境下，所謂的「甲種賣壓」，指的就是三大法人（外資、投信、自營商）以及政府基金的撤退。
1.2 甲種賣壓的特性：計畫性與結構性
甲種資金的流動通常具有「趨勢性」。當這些穿西裝的正規軍決定賣出時，通常不是因為明天要交房租，而是基於：
- 資產配置調整： 比如外資因為美債殖利率升高，決定撤離新興市場。
- 季末作帳結束： 投信在每季末為了績效結算，會將帳面上獲利豐厚的股票獲利了結。
- 基本面修正： 產業景氣循環轉入谷底。
1.3 為什麼甲種賣壓會造成「大象轉身」？
法人的資金量體極大，一支股票他們可能持有數萬張。他們賣出時會盡量避免「滑價」（Slippage），因此會採取分批、分天的掛單方式。這就形成了我們在技術分析上看見的「一波比一波低」的緩降坡。當你發現權值股（如台積電、聯發科）每天都被賣一點，連跌兩週，那就是典型的甲種賣壓。
第二章：乙種資金——散戶的盾牌與最不穩定的基石
1.2 融資與融券：合法槓桿的誘惑
「乙種」在早期指單純的經紀商，現代則代表透過合法券商管道進行交易的一般投資人（散戶），尤其是使用「信用交易（融資、融券）」的部分。
這類資金的特性是「跟風」與「敏感」。當盤勢大好，乙種資金會快速湧入，推升成交量；但當盤勢轉差，這部分資金往往是第一批崩潰的。
2.2 融資維持率的「死亡線」
乙種賣壓中最致命的莫過於「斷頭」。根據台灣現行法規，融資維持率的計算公式為：
目前法定的維持率門檻為 130%。
- 警報觸發： 當股價連續下跌，導致維持率低於 130% 時，券商會發出「追繳令」（Margin Call）。
- 多殺多： 如果投資人補不出錢，券商會在隔天開盤直接以「市價」強制賣出股票。這種「不計代價」的賣盤一旦大量湧現，就會造成股價無預警跌停，這就是所謂的「乙種多殺多賣壓」。
第三章：丙種資金——台股最神祕、最暴力的地下霸主
3.1 丙種的誕生：法律外的金融綠洲
這是台灣股市最富有傳奇色彩的部分。早期法律並未開放民間融資，但市場對槓桿的需求極大，於是「丙種金主」應運而生。
他們不是銀行，也不是券商，而是手握數十億現金的地方鄉紳、建築商或貿易商。他們將錢借給「股市大戶」，並收取高額利息（早期常以「日息」計算），且槓桿比例極高。
3.2 運作模式：人頭戶與抵押
投資人將股票買在金主提供的「人頭帳戶」裡，金主則依據股票價值借出 7 成甚至 9 成的資金。
- 優點： 隱蔽性高（法人看不出是大戶在買）、成數高、不占銀行額度。
- 致命點： 金主的手法極其殘酷。
3.3 丙種賣壓：市場的「核彈」
丙種賣壓之所以被稱為「核彈級」，是因為金主不看公司基本面。
- 結算壓力： 每逢農曆過年前，民間金主需要收回現金發紅包、結帳，這就是著名的「過年丙種結算」。
- 斷頭機制： 丙種金主的風險承受度極低。只要股價跌到金主的成本邊緣，他們不會等追繳通知，而是直接在開盤敲跌停，確保自己的本金安全。當你在盤中看到某支股票在沒有重大利空下，突然連續跳空跌停、且成交量極小（賣不掉），那高機率就是丙種金主在「收傘」。
第四章：延伸探討——現代演變出的「新種資金」
隨著金融商品多樣化，現在雖然沒有「丁種」或「戊種」的官方稱呼，但市場上確實演變出了類似性質的資金來源：
4.1 「代墊款」——當沖時代的產物
隨著「現股當沖」盛行，許多年輕投資人資金不足，卻在兩天後的交割日（T+2）拿不出錢。這時市場會出現一種「代墊金主」，專門幫人墊付兩天的交割款，收取極高的利息。這種資金極其短線，一旦當沖客操作失利，這類資金會在兩天內被迫撤出，形成短線劇烈波動。
4.2 「股票質押」——大股東的隱形槓桿
現在很多大股東不賣股票，而是把股票抵押給銀行或券商換錢。這雖然是合法的，但本質上與「乙種」相似。當股市大跌，如果大股東的質押維持率不足，銀行被迫砍單，這會造成公司派籌碼崩盤，其殺傷力不亞於丙種。
4.3 「假外資」——穿著洋裝的本土大戶
這是一群透過在海外（如香港、開曼群島）設立公司，再把資金匯回台灣買股的本土勢力。他們名義上是「甲種」（外資），但操作邏輯卻是「丙種」（暴力炒作）。這類資金最難捉摸，常在財報發布前精準撤退。
第五章：投資者如何識別與因應賣壓？
了解資金來源後，我們要如何利用這些資訊？
5.1 觀察「融資維持率」
當大盤整體的融資維持率降到 140% 以下時，市場就進入了「乙種警戒區」。此時任何一個小利空都可能誘發大規模的斷頭賣壓。老手通常會等到維持率殺到 130% 左右、出現「融資多殺多」後，才進場撿便宜。
5.2 觀察「法人籌碼」的連續性
如果甲種（法人）賣壓是連續性的（例如外資連續賣超 10 天），千萬不要急著接刀，因為法人的口袋很深，他們要賣可以賣很久。
5.3 避開「丙種色彩」濃厚的個股
什麼樣的股票有丙種色彩？
- 股本小（好拉抬）。
- 成交量平常極低，突然暴增。
- 籌碼極度集中在少數特定券商分點（可能是金主的人頭戶）。這類股票在多頭時漲起來很快，但在市場流動性枯竭時，會是你最想賣卻賣不掉的噩夢。
結語：市場的錢，是有個性的
台灣股市是一個高度成熟卻又保留著傳統江湖氣息的市場。從甲種的理性、乙種的感性，到丙種的野性，每一種資金都在市場中刻下了痕跡。
作為一名投資者，我們不需要認識金主，也不需要成為法人，但我們必須學會「聽懂錢說話的聲音」。當賣壓來襲時，先冷靜判斷這是「正規軍的戰術轉移」，還是「地下金主的逃命」。
一句話總結： 買股票前，先看是誰在買；賣股票時，要看是誰在賣。
