亞馬遜（AMZN）FY25 Q4：榮登資本支出第一名的2000億美元

2026/02/11 更新2026/02/11 發佈閱讀 9 分鐘

投資理財內容聲明

亞馬遜本次財報預計在2026財年投入約2,000億美元的資本支出。這個數字不僅遠超市場預期，讓投資人不禁倒抽一口氣，導致其股價在財報發布後一度重挫。

本次雲端業務 AWS 繳出了13季以來最快的24%加速增長，廣告業務也表現強勁，整體營收年增14%達到2,134億美元。然而，公司的自由現金流卻從前一年的382億美元急遽萎縮至112億美元，降幅超過七成。一邊是營收的強勁增長，另一邊卻是現金流的急劇蒸發。這背後到底發生了什麼事？

2000億美元資本支出背後的AI帝國

這次財報最引人注目的焦點，無疑是那筆高達2,000億美元的資本支出指引。這筆巨款的核心目標非常明確：建立一個無人能及的AI基礎設施帝國。這不僅是為了滿足當前暴增的AI算力需求，更是一場著眼於未來的「土地爭奪戰」。

錢都花在哪了？不只是NVIDIA，更是亞馬遜的晶片自主

根據財報會議的內容，這2,000億美元主要流向三大領域：

AI資料中心與基礎設施：這是最大宗的支出。執行長 Andy Jassy 指出，市場對AWS的需求極高，公司正以最快的速度將產能投入市場。這包括在全球範圍內建設新的資料中心、確保龐大的電力供應，這些都是比GPU更稀缺的戰略資源。
自主研發晶片 (ASIC) 的規模化生產：亞馬遜並非將所有預算都押注在採購NVIDIA的GPU上。相反地，它投入了數十億美元，用於大規模生產自家設計的AI晶片，特別是 Trainium（用於AI訓練）和 Inferentia（用於AI推論）。
Amazon Leo衛星網路與物流自動化：雖然佔比較小，但亞馬遜仍在積極推進其低軌衛星網路計畫，目標是提供全球無死角的網路覆蓋。同時，持續投資倉儲機器人與自動化技術，以降低長期的履約成本。

Andy Jassy在電話會議中直言，市場上早期的主導者並不急於降低AI推論的成本。這句話說明亞馬遜的核心戰略：打破NVIDIA在AI算力市場的定價權，降低被稱作「NVIDIA稅」的沉重成本。

犧牲短期現金流，換取AI時代的定價權

NVIDIA的GPU毛利率高達70%以上，這對於像AWS這樣的雲端服務商是巨大的成本壓力。亞馬遜認為與其將龐大利潤拱手讓給NVIDIA，不如將其轉為內部投資，透過自研的ASIC晶片（如Trainium）提供更具性價比的算力給客戶。

財報數據顯示，這項策略已初見成效：

Trainium 2 晶片：官方宣稱比同類GPU具備30%-40%的性價比優勢，目前已部署超過140萬顆。
自研晶片業務營收：年化營收已突破100億美元，並維持三位數的年增長率。
Trainium 3 晶片：這款3奈米製程的新晶片，性能比前代再提升40%，管理層預計到2026年中期的產能將被完全預訂。

透過這種垂直整合，亞馬遜不僅能降低自身的營運成本，還能向客戶提供更便宜的AI推論服務，從而建立一道深厚的價格護城河。這正是它願意犧牲短期自由現金流，以換取長期結構性優勢與市場定價權的根本原因。

AWS雲端再進化：AI如何點燃新成長引擎？

鉅額的資本投入，正在為亞馬遜的利潤引擎 AWS 帶來回報。在經歷了短暫的增長放緩後，AWS的營收年增率在2025年第四季度重新加速至24%，年化營收突破1,420億美元。這背後的核心驅動力，正是來自企業級AI應用的爆發。

成長率的迷思：為何「絕對增量」比百分比更重要？

市場上時常出現將AWS與Microsoft Azure、Google Cloud Platform增長率進行比較的聲音，後兩者的增長率數字往往更高。然而，執行長Andy Jassy在電話會議中強調了「絕對增量」的重要性。

以AWS高達1,420億美元的營收基數計算，24%的增長意味著一年就新增了約340億美元的營收。這個增量本身，就超過了許多大型科技公司的全年營收，也遠高於競爭對手的絕對增長額。這顯示AWS並未失去市場份額，而是在一個快速擴張的AI雲端市場中，依然維持著其領導地位。更關鍵的是，AWS的積壓訂單已達到2,440億美元，年增40%，這個領先指標預示著未來的增長將持續加速。

獨樹一幟的中壢策略：Bedrock與自研晶片的雙重護城河

在AI時代，雲端三巨頭的策略出現了明顯分歧：

Microsoft：深度綁定OpenAI，以GPT系列模型為核心。
Google：強打自家的Gemini模型，強調垂直整合。
AWS：採取一種中立的策略。

AWS的核心服務 Amazon Bedrock 就像一個「模型超市」，它提供一個統一的API接口，讓客戶可以自由選擇並切換使用來自Anthropic (Claude)、Meta (Llama)、Mistral等不同的AI模型。隨著企業意識到單一模型無法解決所有問題，並擔憂被單一供應商鎖定，AWS的中立平台變得極具吸引力。

財報顯示，Bedrock的客戶支出在第四季環比增長了60%，已成為一條「數十億美元年化營收」的業務線。這證明了企業客戶已從模型測試階段，大規模地轉向生產部署。

結合Bedrock的模型選擇權與Trainium晶片的成本優勢，AWS構築了獨特的雙重護城河：在軟體層提供最大的靈活性，在硬體層提供最佳的性價比。這使得它能在激烈的雲端戰爭中，佔據有利的戰略位置。

深入日常的Rufus、廣告與自動化革命

AI的影響力遠不止於資料中心，它也正在全面滲透亞馬遜龐大的零售與廣告業務，成為推動營收和利潤增長的新引擎。

你的購物車裡有AI：Rufus如何創造120億美元新增營收？

本次財報最令人驚豔的數據之一，來自AI購物助理 Rufus。管理層透露，Rufus在2025年已被超過3億名客戶使用，並協助創造了近120億美元的增量年化銷售額。

這證明了生成式AI在電商領域不僅僅是個噱頭，而是一個強大的轉化率優化工具。Rufus能夠理解複雜的自然語言問題、進行產品比較、甚至自動化購買流程，大幅降低了消費者的決策門檻，直接提升了客單價與購買頻率。數據顯示，與Rufus互動的消費者，完成購買的可能性提高了60%。

此外，AI也賦能了廣告業務。透過AI工具，廣告主創建活動的時間從數週縮短至數小時，這有效提升了廣告投放效率與相關性，推動廣告營收年增22%至213億美元。由於廣告業務的高毛利特性，這也為公司整體利潤率提供了重要支撐。

看不見的效率革命：當營收成長與員工人數正式脫鉤

一個隱晦但極其重要的趨勢，出現在亞馬遜的員工數量上。根據財報，公司2025年的全球員工總數約為157.6萬人，同比僅增長1%。與此形成鮮明對比的是，全年營收增長了12%。

這種營收與員工人數的「脫鉤」，是自動化正在大規模發揮作用的最有力證據。在過去，亞馬遜的增長往往伴隨著線性的員工擴張。如今，AI驅動的物流路徑規劃、庫存預測以及倉儲機器人的廣泛部署，使得公司能在幾乎不增加人力的情況下，處理更多的訂單。這意味著人均產出的顯著提升，以及長期履約成本的結構性下降。這場由AI和機器人推動的效率革命，正悄然重塑亞馬遜的成本結構。

TN科技筆記的觀點

亞馬遜決心透過自研ASIC晶片（Trainium）來解決AI算力成本問題。當所有人都將目光聚焦在NVIDIA的GPU時，亞馬遜已經意識到，AI時代的終局之戰，不僅僅是模型之爭，更是成本與效率之爭。特別是佔據長期AI運算成本大宗的「推論」（Inference）環節，更是兵家必爭之地。然而，亞馬遜並非唯一一家投入自研晶片的雲端巨頭。Google的TPU早已行之有年，Microsoft、Meta也都在加速開發自己的ASIC晶片。而且最重要的是NVIDIA的成功不僅僅是硬體，更在於其經營多年的CUDA軟體生態系。亞馬遜能否成功推動客戶將工作負載從CUDA轉移到自家的Trainium平台上，將是其晶片戰略成敗的關鍵。這場晶片戰爭將是一場漫長且燒錢的馬拉松，各家科技巨頭需要持續不斷地創新，才能在競爭中保持領先，AI的競賽已經進入了一個全新的、更加燒錢的階段。