Meta 在 2026 年 1 月 28 日公布了 2025 年第四季財報。這是一份全面勝利的報告——營收創歷史新高，EPS 大幅超越預期，股價在盤後大漲超過 10%。但這份財報背後，有些數字值得更仔細地看。
先看基本數字。Meta Q4 營收來到 598.9 億美元，年增 24%，遠優於市場預期的 583.3 億美元。調整後每股盈餘為 8.88 美元，比市場共識的 8.19 美元高出 8.4%。這已經是 Meta 連續第 N 季打敗市場預期，執行力無可挑剔。
拆分來看，廣告業務仍然是 Meta 的命脈。廣告營收達到 581.4 億美元，年增 24%，佔總營收的 97%。更關鍵的數字是：廣告曝光量增加了 18%，平均廣告價格上漲了 6%。這意味著 Meta 不只收到更多的廣告單價，而且每個廣告位也賣得更好。AI 技術對廣告投放的優化，正在產生實質性的財務效果。Family of Apps 部門（包含 Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger）營收達到 589.4 億美元，年增 24.6%。這個部門貢獻了幾乎所有的營收和幾乎所有的利潤。
唯一的陰影是 Reality Labs。這是 Meta 的 AR/VR 部門，本季營收只有 9.55 億美元，營業虧損卻高達 60.21 億美元，全年虧損接近 200 億美元。這個部門短期內看不到賺錢的希望，但它代表了 Meta 對未來的布局。
投資人現在最關心的問題，其實不是營收，而是資本支出。
Meta 對 2026 年的資本支出指引是「約 1350 億美元」。這個數字遠高於市場預期的 1200 億美元。Mark Zuckerberg 說要在美國興建好幾個千兆瓦等級的資料中心，用來訓練 AI 模型。這是「超級智慧」(Superintelligence) 願景的一部分。
問題來了，這麼大的資本支出，什麼時候能看到回報？
從 Q1 指引來看，管理層預估營收在 535 億到 565 億美元之間，中位數符合市場預期。這個指引不算差，但也不算特別亮眼。市場的解讀是：Meta 的基本面依然強勁，但 AI 基礎設施的投資實在太龐大，投資人難免會擔心回報週期。
值得注意的是，Meta 的用戶基礎仍然是無可撼動的。每日活躍用戶達到 35.4 億人，這是全球最大的社群網絡。當你有這麼大的用戶基盤，廣告業務很難不賺錢。
截至目前為止，市場對這份財報的反應是熱情的。股價大漲 10%，顯示投資人願意給 Meta 信心，相信 AI 投資長期會有回報。但 1350 億美元的 CapEx 是一個巨大的承諾，需要未來好幾季的營收成長來證明這筆錢花得值得。
總結來看，Meta 的核心業務仍然非常健康，AI 廣告技術的效益已經兌現。但 2026 年的資本支出規模是一個需要持續關注的變數。如果營收能持續高速成長，這筆投資會被視為遠見；如果成長放緩，這可能會成為壓垮股價的稻草。
