最近有朋友問我說，關於最近很熱門的 009816 我有什麼看法。也好久沒有說單一的股票或是ETF了。今天我們就來討論一下不配息的009816, 今天的內容還有一個完整的質押的教學，這個是相對進階而且風險的，若是新手的話我是比較不建議、這個內容比較適合有多年投資經驗的朋友。若是準備好了，就讓我們開始吧。
關於009816，在這幾天的新聞是被大量地洗版，網路上各式的熱搶009816。我們可以看一下下方的新聞，凱基台灣TOP50在 1 月 22 日掛牌，在掛牌 11 天左右，就大漲了 10 %。規模從上市時的 400 多億，一舉突破了 540 億大關。
當然，或許他說他是一個『不配息的台股的類市值型ETF』，或許會比較貼切一些，其實台股有蠻多不配息的ETF，當然若是不配息的話，很多時候就是再買新股或是那來作一些管理費或是保管費的貼補。這個首創可能僅僅是一個「行銷用語」，並非是真正的首創。但是這個也不是重要的關鍵，我們要思考的問題是:
「是不是不配息，就一定比較好?」
我個人認為從學理而上言:
「若是單一標的、同樣績效，當然不配息，效益一定會比較好的」
但是，實務上並不是
「不配息的ETF績效一定會比有配息的ETF績效好」
例如: 以剛剛提到的 00646 、00662 這兩檔都是不配息的美股。當然其中一個是 S&P500一個是 NASDAQ。但是和00830 國泰費城半導體相比，國泰費城半導體則在這五年內，它有配息，但是它的績效都是全面超過 00646 和 00662 的。
當然我們也可以拿剛剛的第一金來比，第一金的一年報酬是 94.76%、三年的報酬是82.44%且 5 年的報酬是51.43%。若是用第一金來比00830 的話，當然第一金則是全面的輾壓 00830。
我的意思是，一個 ETF的好壞，重點可能不是「有沒有配息」。就如同我的圖卡上說的一樣，若是同樣的報酬率，不配息的當然會比配息好。但是假設是有配息，也是會從你的股價上扣，你要做的是只要再投入，基本上，有沒有配息不會差太多。重點還是在個別的ETF上的選股邏輯。
以現在的市值型或是美股等等ETF，基本上在這幾年的表現都是非常的好。也因此，在基金本來的規範和基金經理人的選股及操作，可能才是關鍵的因素。這說明了
「不配息的不一定會比較好」
在新聞上不斷地有提到009816 是一個不配息的 0050。在這裡，我也將 009816 的成份股與 0050 比較及與市場說常說的小0050 00850 來比較。我們來看一下，不配息的 0050 與 0050 和小0050 三者在成份股上有什麼異同之處。
首先我們來看一下台積電，在台積電的部分。009816 在台積電的比重上已經改為新的 ETF的規範，它是 42%。大約是台積電占台股的比重，現在蠻多的新的市值型ETF 如: 00922、00923或是 00904 其新的台積電的比重都是拉到了 42%。
在這裡0050 被人熟知的就是其高台積電的比重，在這已經升到了 63.89%，比它多的大約就只有0057 的64.54%和台積電自己了，而另外的小0050 在台積電的比重「僅有」 30.11%。我們可以想像，這三個的台積電比重都是相對的高的。另外從整體來看，00850 的選股，若是不看比例的話，基本上是比009816 接近0050 的。
009816 的選股相較0050 而言，對於「金融股」的比重是多了一些。另外與0050 的差別是欣興的比重多了一些，另外前十大也有台新新光金。當然這只是「不一樣」。沒有好壞的差異。因為前幾大的成份股的差異也不是很多。若是硬是要說的話，009816 或許是更像沒有配息的 00922 或是 00923 。可能是比較好一點的類比。
009816 是不配息的，而不配息的股票，若是要將其成長的資產兌現，最常見的作法是逢高賣出。但是009816 本質是一個市值型ETF，一旦賣出之後，若是要再買回，一般是要花費更多的成本。
也因為這樣不配息的版本，對於投資人而言操作的難度會更高。投資人得具備對於股價的敏感度，對於市場的高低和得要有對於股票的成本變成的掌控能力。這樣的「理性投資」能力，我想超過九成以上的投資人都是「不具備」的。也因此，這樣的商品，對於投資人而言，是一個相對進階的產品。
除了需具備可以進行理性的區段操作的能力之外，因為009816並沒有配息，這樣對於需要現金流的投資人，例如: 退休族或是三明治族群的朋友們，這樣的產品對於改善生活或是維持生活的能力有限。也因此不適合這些朋友。
而我們頻道的朋友，大多都是以「長期存股」為目標，009816 這樣的產品，理論上是可以協助你更快速地達成你想要的投資目標，例如: 2000 萬的退休「資產」。這裡我用的是「資產」。也因此，在這裡我會介紹一個方法，讓這樣沒有現金配息，也不需要持續賣出股票的方式。
這裡我介紹的方法是你可以利用「質押」來換取像這樣沒有配息的資產，例如: 009816。當然，有些朋友也會利用質押甚至有配息的資產，例如一些高股息ETF像是0056、00878 等。
質押就是將你股票抵押給銀行來換取現金的手段
其本質上就是你提供抵押品來換取現金。質押就是借錢，對於借錢，我想對於一般的台灣人而言，在聽到的時候本能上都會反感且感到到厭惡，但是我之前有說過:
「若是錢(資產)放在家裡不操作，它本質上就是一個『沒有用的貝殼』」
金錢的天生就是有「進」和「出」兩個行為。你利用你的股票資產來跟銀行換回金錢這個動作本身是一個「中性」的行為。但在股票換成現金之後，接下來你可能會把這個現金消費掉，那它就會變成單純的債務(負面的行為)，但是若是可以用這些現金來滾出更多的現金(正面的行為)，那結果也不會太差。質押本身是中性的，但是正面或是負面，則端看後面的行為而定。
若是你真的沒有辦法接受將股票資產轉化成現金這個借貸的過程，我建議你不要再看後面的內容。
若是你可以接受，質押是一個正常的資產轉換過程的話，接下來我會逐步地教你怎麼合理地進行「有風險控管的質押」。第一步是要決定你的質押部位和你要儲備的部位。這是要進行有風險控管的質押的第一步。
當然網路上有很多的大神，他們的質押部位，可能有人會拉到 80 ~ 90 %。這個部分，我不建議新手這樣的操作，就我個人而言的話，我大概是在總資產的 25 % 左右。但我是一個「非常保守」的投資人。在這個例子中，我先用假設你有 200 張的 009816 來作例子，然而這個例子，我是用 60 % 的質押部位。您可以用你手上的張數及您可以接受的質押部位來進行。
質押的部位高，則資金的利用率就會比較高，但同樣要承擔若是之後的資金轉換率不如預期，或是股票的價值下跌時，你可能要再從儲備部位中提供更多的擔保品。這個我們之後會再細談。
在決定你要質押的張數之後，我們知道基本上質押就是拿你的股票來與券商或是銀行來換取現金，跟銀行借款是要付利息的，下面我列出三家券商的質押的官方利率，元大證券是 2.5%、玉山是 3 %而富邦是 6 % 和融資買入是一致的。這個利率是年利率。但是這些詳細您也可以與券商進行正式的詢問。一般都可以談到您覺得合適的利率。那常理而言，這個利率是越低越好。而股票資押是可以延期的，一次一半年為限，可以延兩次，所以最多可以延 1.5 年 ( 18 個月)。這個例子，我用玉山證券的 3 %來算利率利率。
下一步就很單純，將您的質押部分分為六等分，剛剛我們有說預計質押 120 張，也因此 120 除以 6 就是 20 張。
這一段是非常重要的就是你要考慮你的維持率。這裡的話我們會介紹維持率，維持率就是你的這個貸款能否維持。因為銀行或是券商也是要賺錢，也因此，會要求你的股票的價值要高於你的借款價值。
也因此假設你要質押的股價價值是 200 萬，但是你只借了 100 萬，這時候，你的維持率就是 200 萬 除以 100 萬 等於 2 ，也就是 200 %
維持率 = 擔保品市值 / 借款餘額
= 200 萬 / 100 萬 = 2 = 200%
但假設我們用銀行預設的 160 % 來計的話
維持率 = 160 %
擔保品市值 = 200 萬
借款餘額 = 擔保品市值 / 維持率
= 200 萬 / 160% = 200萬 / 1.6 = 125 萬
說完了維持率的公式，我們回到這個例子，剛剛有提到將 120 張要質押的部分，分成六等分，我的作法是，我第一個月先質押 20 張，在下圖中就是寫成"質押20張(1)"，第二個月進行第二個六等分的質搞，在下圖中記成"質押20張(2)"，以等類推第三、四、五個月。到了第六個月的時候，這也是最後一個六等分，在這裡我記成"質押20張(6)"。這個月質押出來的錢，就可以用來還第一個月的質押。而第七個月就可以再度用"質押20張(1)"來還第二個月的質押。也因此可以一路下去。
這個作法，若是你的股價長期的趨勢是向上的話，你每 6 個月重覆一個循環，借出來的錢將會「越來越多」。也因此可以藉此來還之前借的錢與利息。
這裡我們再統整一下，若是我用 120張來質押，我可以貸出多少錢。以現在 009816 的股價 11.48 元，我們設定維持率為 200 %，若是 20 張的話，每個月可以依序貸出 11.48萬，整共可以貸出六等分中的五等分，這樣 120 張可以貸出 57.4 萬元。
而第六等分就是不斷地還前5 個月的質押。剛剛有提到，若是股價可以長期上漲的話，你會每一時期都可以貸出更多的錢，而以這個例之 5/6 總共是 100 張，你就可以透過100張，貸出 57.4萬元。
這57.4 萬元不是雖然可以透過六等分，讓我們不用去延期，但是它也是需要利息的，這個我們剛剛說是用 3 % 的玉山的質押為例，這樣每年約要付 1.722萬 :
借款成本 = 總借款總金額 * 3%
= 57.4 萬* 3% = 1.722 萬
剛剛我們有提到，在社會中，借貸是一個中性的行為。正面和負面是根據你後面的行為而定的，也因此，剛剛我們提到，這些 120 張的 009816 可以讓我們長期借出 57.4 萬，其年成本可能介於 1.722 萬。也因此換句話說，一個正面的作為，假設你每年可以利過這57.4萬來進行再投資，只要能夠超過在稅後高過於 1.722 萬的話，這個質押將會是一個正面的作為。
下圖是一個簡單的試算表，假設我們用質押的 120 張009816 所得到的 57.4 萬，分別投入0050、0056 和 00919。可以得到它們在一年中可以獲得的股票，然後扣除質押每年所需要的 1.722 萬元的成本。從下表來看，這三檔股票，單就股利而言都是正收益。若是這樣的執行，在一切狀況不變的前提之下，這個質押是一個有報酬正向的行為。
剛剛談完了報酬，最重要的是要看風險。以這個例子而言，我們提到，我們用的是 200% 的維持率，假設真的有一天豬羊變色了。我們的擔保品降到了 130 %。這時候會有兩個數字出現，009816 要跌到多少錢，以下列的計算過程大約是 009816 要跌到 7.46元。算是以現在的股價下跌了 35 %。仔細想想，這好像也不會是一件不可能的事吧。
借款總額 : 574,00 | 維持率: 130 % |張數: 100 張
擔保品市值 = 借款總額 * 維持率
= 574000 * 130 % = 746,200
130 %股價 = 擔保品市值 / (張數 * 1000)
= 746200 / (100 * 1000) = 7.462
下跌比例 = (當前股價 - 130 %股價) / 當前股價 = (11.48 - 7.462) / 11.48 = 35 %
若真的發生的時候，你就要動用我們第一個投影片說的預備的 40 % 股票就要再投入作為新的擔保品。當然一旦發生的時候，這個就會很考慮投資人的心理素質了。
到了這裡我大致上說完了如何透過不配息的 009816，在不賣出這些股票的前提之下，將資產換成現金。也告訴了各位，要怎麼計算和評估自己的風險。在這裡我也要平衡報導一下。
股神巴菲特有一個名言: 「千萬不要借錢買股票」
市場上有各式各樣的人，都是透過借錢、開槓桿而一夕致富，當然每個人有不同的生活背景和風險承擔能力。成功的例子是有的，但是失敗的例子也不在少數。因為投資是很個人的事，你得清楚知道你在作什麼。
若你問我，如果是我會怎麼做。我只會說，我蠻重視現金流的，我也不想要犯我無法承擔的失誤。這也是有時候，我願意保守地投資債券、金融股或是高股息ETF。
今天這一篇文章，我個人認為是蠻進階的。在台股瘋漲之際，當然股票只有兩個狀態，一個是在下跌的時候會懊惱自己買太多了，而另一個則是在上漲的時候後悔自己當初買太少而在一窩瘋投入。
在投資的時候，一定要記得「投資是有賺有賠」。在考慮報酬之前，一定要仔細評估風險。那麼以上就是我今天所有的內容，希望對各位有幫助。我們下次再見嘍，BYEBYE!!
