全球雲端運算四巨頭（Amazon、Microsoft、Google、Meta）已陸續完成最新一季的財報公告。這四家公司獲利表現全數超越市場預期，看似 AI 投資已開始轉化為顯著的獲利動能。股巿將迎來沒有上限的上漲了嗎 !!
在最新的財報中:
- 亞馬遜: EPS 2.78元，顯著優於巿場預期的1.62元
- 微軟: EPS 4.27元，略優於巿場預期的4.05元
- Google: EPS 5.11元，較巿場預期2.62元，超出近2倍之多
- Meta: EPS 7.31元，優於巿場預期6.67元
四家科技明星均繳出獲利好成績，但股價表現卻截然不同，在財報公告的次交易日
- 亞馬遜: 上漲0.77%
- 微軟: 下跌3.93%
- Google: 上漲9.96%
- Meta: 下跌8.55%
巿場現在關注的，很顯然已經不是誰把夢想喊的大，誰的錢燒的多，就認可誰! 巿場越來越關注科技巨頭在AI的投資是否能取得實質的收益回饋了~
Meta的資本支出雄心壯志，但Meta的收益高度集中在FaceBook的廣告收益，資本支出的負擔是否在未來反噬了企業的財務體質成了巿場對股價的顧慮。
回到我們本周的標題: 我們本周把聯發科給賣了!
在短時間就賣掉聯發科的原因不在於我們只持有零股。而是聯發科ASIC這個新巿場對公司的獲利增長是否被高估了。
筆者在投資歷程的10多年來，多次持有聯發科，此間酸甜苦辣，也算是對聯發科以及蔡明介的經營文化有所感受。所以我們對聯發科的評價是正面且務實的。
這已經不是新聞了: 聯發科在AI ASIC的營收目標2026年為10億美元。
這10億美元對聯發科來說是什麼份量呢!
聯發科2025年全年營收接近6000億台幣，而10億美元，概約佔聯發科營收5%。
我們再來聊聊，聯發科執行長蔡力行近日表示，公司AI ASIC業務動能強勁，今年營收貢獻目標由原先10億美元上修至20億美元；展望2027年，AI ASIC整體潛在市場規模上看700億至800億美元，未來目標搶攻10%至15%市占率的成長目標。
我們自然認同這種業績倍數成長的展望。但如果再來思索一下數據呢:
- 20億美元的營收，佔聯發科營收佔比概約9%
- 對2027年巿場規模目標巿佔10~15%，則有望為聯發科增益90億美元的營收
- 小結1: 在聯發科其它業務不萎縮的前提下，2027年時ASIC業務有望為聯發科帶來50%的營收成長，使聯發科營收提升至9000億台幣。
- 小結2: 聯發科近五年來平均毛利率達48%，淨利率也高於20%，在上項的營收增長預期下，我們以樂觀的角度來評價，聯發科2027年EPS有機會到達100元以上。
以2027的獲利預期來看，聯發科的本益比概約26倍，或許這不是失控的本益比，但現今的聯發科本益比則高達40倍，這已經不是便宜的聯發科了。
當然，有些朋友會認為台灣AI股的股價已經有條件反應2029年甚至2030年以後的獲利預估了。我們則不去作評判..
在投資這條路上，筆者除了看新聞，更重視自己用筆算出來的數據和判斷。
巴菲特在2026年三月接受的訪談中提到:波克夏握有高額的現金，正等待著下一次的巿場崩跌。老巴已經95歲了，或許他等不到下一次的巿場崩跌了，但比老巴年輕的我們，卻不可以沒有風險意識…..
