深聊（4）: 財報閱讀 (Part 1)

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閱讀財報比較複雜，我將分五篇文章講解。明白不是所有人都對閱讀財報有興趣，在未來幾周我會穿插不同的投資文章在財報閱讀系列。關於財報的閱讀，我們不必像會計師那樣的審計財報。作為一個投資者，我們只需要關注每家公司財報的幾個重點即可。

本系列討論的財報以一般公司為主，不包括營建公司和金融業，因為這兩種行業的財報和一般公司略有不同。今天我們要講的第一個觀察指標是營收成長率(yoy)，這是觀察公司成長最重要的指標。它的公式是把本月的營收除以去年同期的營收進而得到年成長率，我們簡稱YoY (year on year growth)。

營收的數字大小，其實不是太重要，因為大公司的營收本來就比較小公司來的多，不和自己比較沒有意義。其次，營收成長率消除了季節性因素，因為是和去年的同期比較。如果用本月營收和上月營收比較，那是增加(mom)而不是成長，是減少不是衰退。旺季的營收本來就比淡季好，冰淇淋和冷氣機就是在夏天賣得比較好，拿夏天的營收去和冬季的營收相比的意義不大。我們要和去年夏天做比較，才有意義。

如果把歷年逐月的營收成長率，連成一線，通常具有和股價的高度正相關性。尤其是電子業。相較於營收成長率，我們更關心的是營收成長率增加或是衰退的斜率(delta)。通常在景氣擴張時，營收成長率的上揚幅度會急速拉升，反之營收成長率急速下滑則代表公司的業務極速惡化。當然，一家公司並不能代表產業，我們必須搭配該產業的其他公司一起來看，才能斷別是個別公司的因素，還是整體產業的問題。

還記得在投資人之路，我提到的思考原則嗎？永遠要問自己，甚麼更重要。營收成長率和營收成長率的斜率固然遠比營收本身來的重要，但是營收成長率的轉折對於投資人來的更重要。作為一個投資人，大多時間是沒有甚麼事情可做的，成長則持有，衰退則空手，真正的買賣只有在轉折點發生。

使用營收成長做為觀察指標的投資人要注意下面幾項:

營運規模愈小的公司，營收yoy可能不適用，尤其是月營收一億元以下的公司，因為公司太容易操控數字，可以參考，但是要小心。

營收年成長率急速提升不外乎景氣急速擴長，公司有新產品挹注，公司是市占率擴張或是公司的基期過低而後恢復到正常營運軌道。不管是哪一項，都是公司基本面出現改變。如果你觀察幾間公司的歷史資料會發現，其實股價通常會在營收年成長率的最低點附近就會落底，不一定會等到成長率翻正，通常成長率翻正，股價已經進入主升段。

下期預告：財報閱讀之損益表 (part 2)

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本專欄創作大多數為本人原創之創作或內化投資知識後的見解，當然某些概念本身可能受無數的投資大師和其他的作家所啟發。我會盡力的標明出處和來源，如有不及的地方還請見諒。同樣的，本人之創作歡迎轉載分享，但是請註明出處，謝謝。