【小樂講股】亞洲第一大烘焙機器設備商:新麥(1580)簡析

本文只是概略就新麥過去的經營財報狀況進行簡析，引用資料包含但不限於公司財報以及法說會相關資料。

基本資料:

公司主營業務:

主營產品營業比重:

補充:公司以銷售烘焙相關機器設備為主，其中佔比前三大的項目為:烤爐、攪拌機、發酵機。

商品營銷地區:

補充:有上表可以看出新麥的產品經營主要還是以亞洲地區為最大，107年度的占比高達73.2%，因此亞洲銷售的狀況就會關係到新麥的營運表現。

產業分析:

補充:台灣的食品製造業產值雖仍成長，但年成長率並不高，為一成熟市場。因此新麥的發展方向為:「產品特質之附加價值發展且開始強調品牌。」(2018年報)

大陸市場則為新麥的營運重點市場，公司認為:

「中國烘焙食品市場仍處於起步階段，烘焙食品還沒有發揮在國民經濟中應有的作用，未對人民飲食生活現代化產生巨大影響。中國人均烘焙食品消費量不僅遠低於西方先進國家，而且也低於鄰近的亞洲國家，包括日本和台灣。即使如此，隨著經濟成長及飲食習慣的改變，中國烘焙食品年人均烘焙產品消費量呈現逐年上升態勢。依智研諮詢集團於《2018-2024 年中國烘焙食品行業市場競爭現狀及投資戰略研究報告》中顯示，2016 年度中國烘焙行業銷售額已達人民幣 1,648 億元，其中麵包行業銷售額則從 2009年度之人民幣 131 億元成長至 2016 年度之人民幣 286 億元，年複合成長率約為 11.8%，預估未來五年仍可保持接近 10%之成長，中國烘焙市場的成長將推動烘焙設備市場的持續擴增。」

而從新麥在大陸的市佔情形，也顯見公司多年的經營成效良好，但這兩年由於中美貿易戰以及近期新冠肺炎等因素，大陸整體經營環境的考驗增加，也使得公司的發展遇到瓶頸。新麥近幾年並積極開發各外國市場，底下為公司於2017年的法說會資料，仍可參考:

市場占有率:

根據資料顯示新麥為

全球第六大，亞洲第一大的烘培機器製造商，中國是新麥最大銷售市場，在中國擁有30%的市佔率，3000多個客戶，客戶多為連鎖品牌業者、區域麵包店、廚具代理商、超市、烘培食品批發商等，其中以連鎖品牌業者佔比最高，約40%，例如中國大潤發、85度C、Walmart、Tesco、家樂福、Metro、Lottemart等，滲透率都高達90%以上。

由於食品機械產業的進入門檻不高，因此行業競爭激烈，且存在削價競爭，新麥的策略為提供客戶一條龍的售後服務，以服務附加價值提高客戶的黏著度。以中國市場而言，公司認為食品機械產業已面臨到從價格競爭階段轉到質量競爭:

食品機械已由價格競爭轉向質量競爭；企業能否在競爭中取勝，不僅取決於企業的規模和產量，更取決於企業能否生產出客戶所需要的產品。由於客戶對市場觀念的轉變和購買行為的日益成熟，客戶在選購食品機械時不再單純考慮銷售價格，也更注重使用和維護等生命周期的成本。就現況而言，中國食品機械業已進入結構調整階段，以規格多樣化、技術高端化和結構複雜化為主要特徵，且更需要強而有力的質量控制，其中以高階設備的需求最為強勁，有利於帶動中國烘焙設備產業的整體利潤上揚。

(新麥2018年報P.85)

但個人認為這個說法偏於樂觀，畢竟價格因素目前在中國各行業在大環境不好的情況之下，價格敏感度相對會較以往來得高。

股東結構:

補充:新麥的股權結構外國機構法人的持股比重滿高的，達47.81%，算是滿特別的!從底下的十大股東也可以看出端倪。

十大股東:

補充:十大股東中，屬於外國法人的部分就佔了四家。其餘股權主要還是掌握在經營階層本人以及相關的投資公司。(新麥總經理呂國宏先生於108年退休)

大股東持有率:

補充:大股東持有率持續下滑，股東人數卻創新高，個人認為這不是好現象，還是要持續觀察後續狀況。

董監及經理人持股:

補充:董監持股比重自2019年6月下滑，不過經理人持股則是往上提升!

歷年獲利能力、經營能力、財務結構、償債能力:

短評:新麥一直是一家運營良好的公司，財務及各項經營績效都相當不錯!但成長性則是有趨緩現象，這也導致近幾年的股價探低。

2020年營收:

由於新冠肺炎停工影響，新麥前三個月的營收年減40.67%，後續須觀察大陸復工後的營運狀況。

歷年股利狀況:

補充:去年新麥每股盈餘為10.02元，以近幾年配息率約7成的狀況，預估今年會配發7元的現金股利，以4/10收盤價90元計算，預估現金股利殖利率為7.77%。

本益比及股價走勢:

補充:新麥以目前的股價本益比約在9倍附近，但考量今年獲利可能的下修幅度，個人估計今年度獲利有可能在5-7塊的區間，預估的本益比則會在18-13倍之間。

未來發展:

補充:資料為2017年的法說會上的說法供參考，後續仍待今年的年報以及股東會經營團隊的說法。

公司產品介紹影片:

2019年新麥中國公司介紹:

以下為訂閱讀者專屬，內含個人持股策略，但讀者仍應判斷風險，不應視為投資建議，盈虧自負。