NET Q4 CloudFlare放眼2021，雖不遜色但已無法再維持超速成長？

不知道有多少人在關注CloudFlare呢？我們就來看看這一年2020 Q4的亮眼表現，但是緊接而來的營收成長速度正常下降，各位覺得還可以保持現在這樣的高估值嗎？

• 營收：總收入為1.259億美元，同比增長50%
• 毛利：非GAAP毛利為9830萬美元，毛利率為78.1%，2019年第四季度為6600萬美元，占78.7%。（毛利率略為衰退）
• 運營虧損：非GAAP運營虧損為550萬美元，占總營收的4.3%，而2019年第四季度為1830萬美元，占總營收的21.8%。（虧損率漂亮大幅收窄）
• 凈虧損：非GAAP每股凈虧損為0.02美元，2019年第四季度為0.06美元。
• 現金流：來自運營的凈現金流為負880萬美元，而2019年第四季度為負860萬美元。自由現金流為負2350萬美元，占總營收的19%，而2019年第四季度為負2350萬美元，占總營收的28%。

2021年的預估Guidance

2021年第一季度，預計：

• 總收入為1.3億至1.31億美元
• 非GAAP經營虧損為900萬美元至800萬美元
• 非GAAP的每股凈虧損為0.03美元至0.02美元

2021年全年，預計：

• 總收入為5.89億至5.93億美元（代表約為36%的yoy增長）
• 非GAAP經營虧損為2500萬美元至2100萬美元
• 非GAAP每股凈虧損為0.09美元至0.08美元

電話會議重點

• 公司總是在積極轉化免費用戶成為付費用戶，在總用戶數量成長非常強勁、一項名為automatic platform optimization的新功能產品帶來的不少WordPress用戶、Teams產品的免費用戶轉化率較高
• 公司拿下大客戶、大訂單的能力在增強
• SolarWinds的資安事件讓大家再次注意到公司在資安方面的產品，這是一個不同於傳統架構的解決方案（Zero Trust）
• 中國業務：與百度、京東這些客戶有好的互動，有意再增加支出
• 公司的一些產品服務可以增加營收卻不必增加公司硬體支出
• 一些歐洲政府也使用CloudFlare的服務

解讀與看法

我得老實說，我從來就沒看懂CloudFlare。我大概理解他們的運作和商業模式，但是之中有太多的技術領域讓我覺得不是很理解。這是我能力的侷限，所以提供給大家的資訊可能比較有限，畢竟，投資應該投資自己能理解的公司。我們期待有其他強者能夠給我們解釋更清楚CloudFlare的價值和技術詳解。

我只就我能夠理解的部分說說，比如財報後對於2021年的展望，其實公司給出的數字相當保守。我的理解是，市場通常都是往前在看在分析的，所以Q4的50%成長很亮眼不錯，但那也過去了。最重要的是2021年的成長增速降低到36%，即使把保守消除，可能落在40%出頭的成長，這對於現在近乎47的遠期PS比、毛利率都考慮後，似乎也是不便宜。但這只是我自己的疑慮，我並不知道也不透徹了解NET，所以持有的投資者其實單單把我的看法當作空方的意見即可。

在大框架上，自然越來越多的網路流量，會給NET越來越多的營收，只是這家公司看來慢慢朝向大型公司落入維持25%的穩定成長型公司了嗎？還是這只是保守預測，公司2021也能夠繼續維持接近50%的成長呢？這是持有者值得思考的。

資料來源：CloudFlare Investor Relations頁面

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