水泥仍然是中聯資最好賺的產品
新冠病毒疫情肆虐，投資環境丕變，文章純為觀察心得之分享，無股票投資勸誘之意，投資股票前應審慎評估並自負盈虧。
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繼上上一篇與上一篇之後，這篇要分享中聯資（9930）越南研磨廠最新進度，並且更新 2021Q1 財報。
上個月有兩位新訂閱戶私訊承熙說，喜歡承熙用非常白話的方式說明股票投資，因為很容易理解。我聽了很開心，我始終認為，文字應該讓大部分人都看得懂，投資文也當如此。此外，這篇的內容統統來自免費的資訊，免費的不一定最貴，就看閱讀者如何運用了。
★ 複習文章：
上上一篇〈【長期投資 7】從股利政策之改變談中聯資 (9930) 的未來亮點-越南研磨廠〉、
上一篇〈中聯資最新獲利與營業項目檢視_資源再生轉石成金？越南研磨廠進度？〉
一、越南研磨廠進度：○○○○○○○○○
在股票投資方面，免費的資料很多，光公開資訊觀測站就很夠用了。
比如年報。如果把財報比喻成德智體群美的「智育」，那年報便是統統有的「五育」，因為裡面除了財報，更揭露公司治理、募資情形、營運概況以及特別記載事項等財報所未提及的東西，比財報更為全面與重要，是投資寶庫無誤。
(一) 年報的揭露：
以中聯資 2020 年報 ( 2021/05/19 上傳 ) 為例，打開檔案後直接在頁面搜尋關鍵字「○○○○○○」，第 7 個搜尋結果正是「○○○○○○○○○○○○」，它說：「○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○」
圖一，中聯資○○○○○○○○○情形，來源：2020 年報
上面那段文字的重點在「○○○」，由於年報的揭露內容是有○○○○○○的，因此○○○○○○。
小提醒：
下關鍵字時，很多時候換個字眼或縮短字眼即可解決。例如一開始下「○○○○○○○○○」搜尋結果是 0，但如果○○○○○○○○○，答案便在其中！
(二) ○○○○○○｜網友第一線消息的分享：
除了公開資訊觀測站，網路論壇也有不少可以參考的資訊，因為網友來自四面八方各行各業，有時所提供的資訊也挺受用的。
例如○○○○○○，承熙 5 月上旬分享完中聯資的資訊後，5/6 有位網友留言說：「○○○○○○○○○○○○。」經過詢問，原來這位網友在金融業上班，以上說法是他/她拜訪過中聯資財務後的結果。這則留言可真是寶貴呀！
圖二，網友在○○○○○○回應承熙之留言 (1)
圖三，網友在○○○○○○回應承熙之留言 (2)
題外話：
那位網友「可能」在台北富邦高就，因為根據中聯資年報第 136 頁的揭露，中聯資源越南責任有限公司有一張長期借款（2020/07/06~2027/07/05）是跟台北富邦銀行訂定的。
圖四，中聯資重大合約，來源：2020 年報 p136
二、2021Q1 財報更新
(一) 財務比率觀察：
經查 Goodinfo 中聯資 2021Q1 各項財務比率例如毛利率、稅後淨利率、股東權益報酬率等，都優於去年同期。不過，去年 Q1 已經受到新冠疫情影響，因此必須再跟最近一期的 Q4 對照比較妥。
與去年 Q4 相比，各項財務比率其實是差不多的，這裡可以簡單推論，新冠疫情肆虐一年多以來，中聯資的營業概況大概就是這樣了，不過這指的是越南研磨廠投產之前。
圖五，中聯資財務比率，來源：Goodinfo
(二) 部門資訊更新：
部門資訊很重要，有興趣的朋友可以先參考這篇。
下圖是中聯資 2021Q1 的部門資訊，很明顯「高爐水泥」最賺，不過檢視部門資訊時不能只看當期的哪個部門最好賺、賺多少就打住，它有個更重要的動作要做：「檢視部門資訊之歷史變化」。
圖六，中聯資部門資訊，來源：2021 財報 p52
經過承熙整理 2016 至 2021Q1 的部門資訊後，有以下幾個重點：
- 哪一個營業部門毛利率最高？
高爐水泥。不論哪一年 ( 期 ) 高爐水泥的毛利率都是最高，有 20 % 以上。 - 毛利率最高的營業部門其營收比重有沒有上升 ( 產品有沒有優化 )？
有。高爐水泥營收比重從 2016 的 45.59 %，到 2020 變成 47.67%，而 2021Q1 則是 44.90 %，這只有一季，持續觀察即可。 - 毛利率最高的部門其毛利率有持續提升嗎？
沒有！高爐水泥的毛利率雖然從 2016 的 20.22 % 上升為 2019 的 23.48%，但 2020 又衰退到 22.37 %、2021Q1 再減為 22.21%。 - 資源再生的毛利率逐年下降：
資源再生部門的營收佔比將近一半，但毛利率卻從 2016 的 12.69% 持續下降到 2020 的 4.04%，2021Q1 雖然微幅上升至 5.79% 但還是很低。 - 合併營收逐年成長：
從 2016 的 68.51 億逐年成長為 2020 的 99.70 億。 - 小結：
合併營收雖然逐年成長，但整體毛利率卻從 2017 的 18.19% 下降至 2021Q1 的 14.21%，主因是營收佔比約一半的資源再生毛利率狂降，好賺錢的高爐水泥毛利率無法維持，中聯資亟需改變產品組合。
圖七，中聯資 2016 至 2021Q1 部門資訊，單位：新台幣千元，來源：財報、承熙整理
(三) 越南研磨廠投產後，營收與獲利要從「○○○○○」及「○○○○○○」追蹤：
越南研磨廠如果投產後，要注意的是，根據○○○○○○○○○○○○○○○○，因此未來要從這裡追蹤，而不是○○○○○○。
只是，○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
圖八，中聯資○○○○○○○○○
另外也可以從○○○○○○○○○○○○追蹤，以 2021Q1 為例，○○○○○○○○○○○○○○○，未來這個數字會越來越高。
不過請注意，○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○，不然你會看到越○○○○○○。
圖九，中聯資 ○○○○○○○○○○○○
★參考文章：
【SOP】附註及附表，財報有你才完美_以中聯資 (9930) 營業部門資訊為例（免費）、
中聯資最新獲利與營業項目檢視_資源再生轉石成金？越南研磨廠進度？（1 元付費閱讀）
三、如何看待持有中鋼近一萬張股票這件事
由於中聯資的母公司中鋼（2002）今年四月起扮起了鋼鐵人股價暴漲，因此不少投資人開始關心中聯資持有中鋼股票的情形。下面接著看中鋼能為中聯資帶來多少利益。
圖十，中鋼日 K 線圖，來源：Yahoo奇摩股市
(一) 中聯資集團持有中鋼 9,626 張股票：
想知道一家上市櫃公司持有多少股票不難，財報的附表就有揭露，它的位置通常在部門資訊的後面。經查 2021Q1 中聯資持有中鋼 9,202 張股票、旗下的聯鋼也持有 424 張，合計約 9,626 張。
圖十一，中聯資持有有價證券情形，來源：2021Q1 財報 p54
(二) 中鋼股票大漲○○○○○○代表○○○○○○！
再看○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
圖十二，中聯資○○○○○○○○○
因此○○○○○○○○○同樣是○○○○○○，○○○○○○○○○ 很明顯會優於○○○，這是因為○○○○○○○○○○○○○○○。
圖十三，中聯資 ○○○○○○○○○○○○
再挖附註○○○○○○，○○○百萬，這是因為中鋼 ○○○○○○○○○○○○，換句話說中聯資持有的 9,626 張中鋼股票○○○○○○。
圖十四，中聯資○○○○○○○○○
圖十五，中聯資○○○○○○
(三) 如果賣掉中鋼股票呢？
- ○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
- ○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
四、資源再生業務利潤退原因
最後談談資源再生業務。○○○○○○○○○首先說明○○○○○○○○○○○○：
「......○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○致使獲利減少......。」
資源再生業務雖然因為工程收入的增加而帶動營收成長，但是○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
圖十六，中聯資○○○○○○○○○
圖十七，中聯資○○○○○○○○○
再看最新的2021Q1，○○○○○○○○○○○○○○○。
圖十八，中聯資○○○○○○○○○
五、結語
- 越南研磨廠已於 ○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
- 合併營收雖然逐年成長，但整體毛利率從 18.19% 下降至 14.21%，主因是資源再生毛利率狂降，中聯資亟需改變產品組合。
- 中聯資持有的近一萬張中鋼股票○○○○○○○○○○○○○○○。
以上資料不保證正確，僅供筆者檢討精進之用；大家的留言或指正、給愛心、收藏、贊助或是點擊連結買書，都是我持續分享的動力。
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