潛力股追蹤|【邏輯投資】潛力股週報2023.01.08(停止追蹤:中興電、葡萄王、閎康)

2023/01/07閱讀時間約 14 分鐘
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停止追蹤名單更新

  • 停止追蹤:豆府(8/26)、總太(11/25)、巨路(11/25)、美萌(11/25)
  • 本週新增:中興電(1513)、葡萄王(1707)、閎康(3587)
  • 原因說明:因個人研究能量有限,本週起停止追蹤中興電、葡萄王、閎康,停止追蹤不等於看壞公司前景,也不代表任何買賣建議或股價漲跌看法。但下週中興電、閎康2家公司預計發布12月營收,應該會在週報更新資訊,之後若有看到重要訊息,也會以不定期方式分享觀點。

※ 材料-KY該下車了嗎?(含12月營收解讀)

自從「邏輯投資」2022年10月27日發布「發掘潛力股|打入全球五大菸商供應鏈,2023年大幅擴產,逐步完成垂直整合|材料-KY(4763)」一文後,這家公司的股價已經翻倍,含息報酬率(還原權值股價漲幅)達到125%,對比同期台灣加權指數下跌16%,我想這就是選股的樂趣與成就感所在。
在材料-KY(4763)股價漲到180元後,我分批獲利了結,約出清一半持股,但後來觀察到12月份公司股價仍蠢蠢欲動,似乎漏看了什麼,除了趁股價拉回回補持股外,我們在2022年12月30日發布「潛力股短評|材料-KY(4763)法說會後追蹤與獲利重估」,重新估算了材料-KY的獲利,之後股價走勢似乎也映證了市場對於該公司價值的重估,一路漲至213元,創下歷史新高。

12月營收觀察

但漲多就是風險,我們需要居高思危,這裡我們先看一下公司剛公布12月營收狀況:
  • 12月營收:4.02億|YoY+44.94%|MoM-3.4%
  • 全年營收:42.69億|YoY+57.26%
營收年增月減,似乎與預期不符,但考量中國12月解封後疫情爆發,或許有影響部分產能或運輸情形,所以獲利觀察重點還是在毛利率上。
從下圖可以看到,目前2023年1月份的醋酸價格仍持續下挫,幾乎是去年同期的一半,且低於12月報價,因此公司毛利率與獲利的提升應該是大概率事件。

負面訊號整理

但重點來了,目前股價合理嗎?還有機會上攻嗎?我們先看一些負面訊號:
  • 媒體報導大幅增加
  • 單週2次列為注意股,已成為當沖標的且周轉率偏高
  • 外資賣多於買,且投信並沒有積極成為買盤
  • 400張以上持股大戶本週明顯減持
  • 可轉債大量轉換:材料二-KY 12月增加 1,257張轉換,轉換率54%;材料三-KY 12月增加 731張轉換,轉換率達34%,2支可轉債的轉換率都明顯增加,隨著1月股價持續攀高,預期轉換率會再提升,而轉換成現股獲利了結賣出,一方面會增加賣壓,另一方面也代表資金曲終人散。
綜合上述籌碼面、消息面與可轉債的觀察,「邏輯投資」認為目前買入或持有材料-KY(4763),風險明顯偏高。

法人報告解讀

那有沒有正面訊號呢?1月6日剛好看到國票投顧發布報告,目標價從215元大幅上調至290元,需要思考這是否會是潛在利多?
但在此之前,我們得知道法人是怎麼評估的,並跟自己的預估作對照。
國票投顧原估算材料-KY(4763)因醋酸進貨成本下降,2022Q4毛利率升至42.55%,但因醋酸進貨價格比預期更低,進一步上調毛利率預測值為45.26%。
「邏輯投資」則是抓2022Q4毛利率保守上升至40%(2022H2預估合併毛利率39%),EPS約為4.08元。
針對2023年,國票投顧估營收上升至77.14億元(YoY+80.44%),毛利率進一步上調至47.24%,因此EPS將大增至29.11元。
「邏輯投資」則抓2023年營收成長至63億元,毛利率則考量醋酸價格仍具變動性,且同業可能加入競爭,或下游品牌業者積極議價,因此保守推估全年平均值為36%,EPS估18.29元。
至於目標價290元怎麼來的?簡單說就是抓2023年預估本益比10倍的結果,這反映分析師對這個估算與未來是否成長,似乎也有保留。
「邏輯投資」不會去批評其他法人的報告,但我覺得二者最主要的差別在於我對毛利率預估保守很多,但本益比(評價)就會給高一點;但國票投顧則是基於成本下降與漲價因素,大幅調高毛利率,卻給予相對保守的本益比,避免合理價太過樂觀,這沒什麼對錯問題,但我個人會建議讀者在預估時,仍可以考慮儘量保守一點,寧可低估,也不要樂觀追高,這是「安全邊際」的原則之一。
另外這裡提醒讀者,「目標價」跟「股價」或「潛在漲幅」絕對不能畫上等號。有的讀者看到目標價跟現價差距夠大就積極買進,結果往往不如預期,這是因為市場資金並不是看目標價在運作,如果你套用錯誤市場規則,就真的只能當韭菜了。

個人操作想法

接下來只是作者分享個人操作的思考點,並沒有任何買賣上的建議,請讀者注意。
考量目前材料-KY股價仍站在五日線上,「邏輯投資」仍會先持有觀望股價表現,但若後續跌破五日線,我會遵守自己的紀律先賣出1/3,若5天後沒有站回五日線,則再賣出1/3,至於最後1/3是否全數賣出,會看公司經營狀況或整體市況而定。
以上提供讀者參考,接下來看本週公告12月份營收公司的近況分析。
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邏輯投資,這是一個發掘潛在投資機會,並用「邏輯」分析市場、媒體、財報、政策等複雜訊息的投資理財專題。 內容包括「發掘潛力股」、「冷門股獵人」、「布局營建股」、「私藏定存股」、「市場觀察解讀」、「投資策略思考」等,希望能跟訂閱讀者一同超越混亂且充滿陷阱的市場,發掘核心的投資邏輯,共同成為創造穩定收入的投資人。
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