更新於 2021/09/28發佈於 2021/09/28閱讀時間約 3 分鐘

升息還是降息｜進退維谷的央行們

台灣央行上週召開理監事會議，毫無意外的對利率未做任何調整，維持在1.125%的歷史低點。總裁楊金龍也宣布，上修今年經濟成長率至5.75%，明年為3.45%，今年CPI年增率為1.7%。

本次央行花了非常大篇幅解釋通膨是暫時性，台灣和幾個已開發國家相同，通膨於明年開始將逐步下滑，然而新興市場各國可能飽受物價上漲的挑戰。

IHS Markit 對全球及主要經濟體通膨率之預測，取自央行理監事會後記者會參考資料

同時針對通膨議題及各國設定2%目標的意涵，亦提出幾項解釋要點：

本年國際原物料價格上揚，加以比較基期較低，引發輸入性通膨疑慮，惟近期已趨緩和
本年進口物價上漲主要係原油價格上揚所帶動，對國內通膨影響較大，原油以外商品價格漲幅較溫和，影響通膨較小
近期國內通膨率居高屬短期現象，預期本年平均通膨率溫和，明年通膨展望向下
台灣通膨率長期維持低而穩定的結構性因素仍在，應無持續走升之虞

總結來說，央行反覆和大家強調「台灣長期物價穩定，沒有通膨疑慮，經濟表現不錯，但不至於過熱，沒有迫切升息的必要」，在不升息前提下，資金借貸成本低，資產勢必膨脹，因此繼續以貨幣政策抑制房市，而成效就看實際執行程度。台灣主要出口競爭對手韓國，在八月底開了升息的第一槍。

韓國央行正式決議升息1碼(+0.25%)，成為第一個脫離超低利率的亞洲主要經濟體，當前已採取升息措施的國家有巴西、秘魯、墨西哥、智利、哥倫比亞、俄羅斯及土耳其，再加上今日宣布的韓國，清一色是新興國家，不外乎是美元貶值後的物價上漲，輸入性通膨排擠到經濟成長。 (參考文章：韓國決定升息｜台灣會跟進嗎？)

韓國央行的升息卻未帶動韓圜升值，韓圜反其道而行，兌美元價位不斷創低，這凸顯出政策與對應貨幣間的衝突。

美元兌韓圜走勢，截圖自Bloomberg

在美國聯準會舉行利率會議同日，巴西央行也舉行會議，決議調升利率至6.25%，並預告下個月將再升息1%。在高漲的物價和疫情重創的疲軟經濟間，巴西央行採取快速緊縮的貨幣政策，將會對明年即將進行總統大選的巴西，投下難以估計的未爆彈。

除此之外，俄羅斯央行本月第5度升息、澳洲央行確認將開始縮減大規模購債計畫，紐西蘭央行預計在下次會議升息等，各國紛紛祭出貨幣政策正常化的措施，背後的原因不見得是疫情後的經濟已經不需要寬鬆資金挹注，更大原因是物價逐步持續被推升。

有別於各國的回收資金動作，土耳其央行於上週四大大出人意表降息1%，從19%降至18%，即便國內居高不下的物價在前，央行貫徹總統Erdogan意志，迫使土耳其里拉急貶破8.80關卡，加深資金外竄的疑慮。

過度寬鬆的貨幣政策逐漸顯現副作用，在這轉折之際，美國仍可以不疾不徐地說所謂的通膨只是暫時性(transitory)，而新興國家們必須亦步亦趨，甚至先捨棄經濟成長避免物價飆升的火苗燎原。

選舉、物價、大國債務轉移與供應鏈，在第四季將會有更驚心動魄的戲碼。

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