愛馬仕大戰LVMH！堅守品牌價值近200年

馬具起家，轉型高端皮件精品

愛馬仕創辦人奇耶里．愛馬仕（Thierry Hermès）於1837年開設皮革馬具專賣店，製作各種配件及馬具。但隨汽車業的發展，馬具製造成了夕陽產業，愛馬仕遂將縫製馬具的精湛技術，轉為生產各類皮具及行李箱。

傳至第三代時，愛馬仕兄弟在守成或創新上有不同理念，哥哥阿道夫（Adolphe Hermès）便將股權全數賣給弟弟耶米－莫里斯（Emile-Maurice Hermès），退出家族事業。

耶米－莫里斯膝下無子，只有3個女兒，分別嫁給了馮希斯．普耶奇（Francis Puech）、赫伯．杜馬（Robert Dumas）和尚－胡尼．葉洪（Jean-René Guerrand）。1951年，耶米－莫里斯去世，其中一個女婿杜馬繼承大位，擔任公司執行長。自第四代開始，愛馬仕分為三個家族分支，其中兩位連襟：杜馬與葉洪家族合作掌權，普耶奇家族則未參與經營。

第五代尚－路易．杜馬（Jean-Louis Dumas）於1978年繼任公司執行長與創意總監，重新生產父親赫伯．杜馬所設計的凱莉包，並在1984年設計了柏金包，發展手提袋、旅行袋、手套、絲巾、香水、瓷器等品項，又納入手錶、桌飾等新商品，並為品牌注入新氣息，將愛馬仕推向高點。1989至2006年間，愛馬仕的年銷售額增長三倍，達19億美元。

上市決策埋下日後股權紛爭

跟其他歷史悠久的家族一樣，成員日增的愛馬仕家族也面臨股權糾紛。為了控制品質，尚－路易需要進行資本投資。他尊重1989年建立家族控股公司（Emile Hermes SARL）時的承諾，允許家族股東變現。1993年，愛馬仕首次公開募股上市，股權流通至30％，家族成員股權也分散至六個控股公司，或零散地個別持有。

掌權長達30年的尚－路易，將愛馬仕帶入經營高峰週期，但卻面臨接班問題。尚－路易因健康因素，邀請老臣派翠克．湯馬仕（Patrick Thomas）於2003年回歸擔任聯席執行長，為首任非家族成員的執行長。尚－路易於2010年5月1日病逝，但第六代接班人年紀太輕，故仍由專業經理人掌權。

愛馬仕上市後股權零散，加上三大家族內部權力重組暗潮洶湧，家族售股謠言不斷，給了外部敵人可趁之機。

鍍金門口的野蠻突襲

2010年10月23日，宿敵LVMH公開宣布持有愛馬仕14.2％的股份。愛馬仕家族雖感意外，但表示決心保持控制權，粉碎尚－路易去世後家族成員的售股傳聞。但讓愛馬仕家族震驚的是，在LVMH公宣的幾天後，其握有的股權竟又躍升至21.4％，已達愛馬仕在外流通股份的2／3。

法國法律明訂，凡持有超過5％股權或投票權的投資者，須主動通報該公司及金管局；持有超過10％股權的投資者，須向該公司說明目標；而超過33.33％股權的投資者，則須對所有股東提出強制要約收購。在如此的法律規範下，LVMH是如何悄無聲息進行伏擊的？此舉也引發法國金管局的調查。

事實上，LVMH早在2001年就開始布局，先透過兩家境外子公司買進合計4.9％的股權。2008年金融危機時，又透過兩家非直接掌控的境外子公司，與三家法國銀行簽訂多份股權交換合約（equity swap），LVMH持股沒有超標因此不需公告，而這些股票來自家族第五代尼古拉斯．普耶奇（Nicolas Puech）委任出售的股權。

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（本文為台灣董事學會發起人蔡鴻青、倫敦商學院客座教授海因茨－彼得．埃爾斯特羅特 Dr. Heinz-Peter Elstrodt合著；原載於2021年12月號《哈佛商業評論》全球繁體中文版）