【投資心法】寫給美股新手的投資階梯

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前言

寫這篇文章，是因為隨著專欄愈來愈多讀者訂閱（謝謝大家支持！），我發現讀者的構成也慢慢多樣化。一開始訂閱本專欄的，我相信主要都是投資科技成長股的夥伴。也就是說，這類讀者在訂閱之前，本來就是科技成長股的投資者，想看本專欄可能是因為想參考我對個股、財報與市場動態的分析，作為自己投資操作的參考，本身對科技成長股投資並不陌生，甚至可能也有多年的投資經驗，對風險控管和投資組合配置等等，已經有一定的想法。

但最近我在看一些讀者來信時候（像申請付費TG群組），不少人在自我介紹時候都說自己是美股新手，想在本專欄學習一些投資知識，我覺得自己有責任該把正常的投資步驟說明一下，以免新手「誤入歧途」。

美股投資階梯

投資階梯一：被動投資

如果問我一個問題，就是有甚麼標的，買入時候可以不管高位或低位，不管宏觀經濟狀況，也不用管財報和估值，反正只要有錢就可以定期定額無腦丟進去。如果跌掉兩成或三成，甚至腰斬，完全不需要感到害怕，而只會覺得是千載難逢的機會，回報長線下來也有非常大的機率跑贏通膨，那麼我只會想到一種，就是追蹤大盤表現的指數股票型基金（Exchange-Traded Fund, ETF）。

如果是最近一、二十年加入市場的人，我想指數股票型基金的普及，對很多人來說應該算是最大福音。所謂「指數股票型基金」，跟投資個股最大差別是，買賣方式明明跟個股差不多，但那個代號背後（像VOO、QQQ、ARKK），實際上追蹤的卻是一籃子股票的表現，可能多達數十隻、甚至幾百隻股票。

根據幾年前《華爾街日報》一篇專題報道，由被動型共同基金和指數股票型基金持有的標普500指數成份股數量，由2005年的4.6%，至2016年年中已經增加到11.6%，增幅逾1.5倍。相信到現在只多不少，即愈來愈多資金透過被動型投資工具進入市場。

嚴格來說，指數股票型基金的種類非常繁多，有主動、有被動，有追蹤大盤表現的，也有按主題（像半導體、電動車）選股的。根據德意志交易所發表的指數產業白皮書，早在2013年時，僅綜合富時、明晟（MSCI）、羅素、標普和斯托克等五大指數供應商，已創造了超過180萬款形形色色的指數。大量資金透過這些指數進入市場，而不是由個人挑選股票。

要區分「主動型」和「被動型」兩種指數股票型基金，就要先搞清楚整個指數產業的構成。根據指數產業白皮書，組成指數產業鏈者可分三塊，分別是：一、指數管理者；二、產品發行商；三、終端客戶。

指數管理者，指的是編製指數的供應商，像MSCI、標普之類。這些供應商編製了指數，平常負責管理，但不一定所有指數都有相應的ETF產品，如果產品發行商覺得某個指數有市場價值，就會付訂閱費或許可費給指數供應商，然後再根據其指數發行ETF供投資者購買。舉例來說，平常維護與管理標普500指數的是「標普道瓊指數有限公司」（S&P Dow Jones Indices LLC），而發行VOO這個追蹤標普500指數的ETF給投資者購買的，則是領航投資（Vanguard）。

要成為被動型ETF，有兩個標準。第一，該ETF產品的管理者，只力求反映指數的表現，而不會按照自己的看法增減持股。第二，該ETF產品所追蹤的指數，是根據一些客觀數據、公開準則來決定成份股名單，而不是專家小組的內部意見。

因此，追蹤大盤表現的ETF，是最典型的被動型ETF。以美股來說，我覺得真正最具代表性的大盤只有標普500指數，而不是道指或納指。道指不好是因為成份股太少，只有三十隻，似乎有點不足以代表整體美股表現。納指不太能夠代表美股大盤，主要有兩個原因：第一，其成份股局限在納斯達克交易所上市者，排除了只在紐交所上市的美股；第二，納指也包括其他國家公司在納斯達克交易所上市的預託證券（American Depositary Receipt, ADR），並非純粹的美股指數。

很多人理解標普500指數為美股市值最大的500家公司，其實並不一定。要成為標普500指數成份股，除了市值之外，仍然有一定的選股準則。標普道瓊指數有限公司為管理「標普500指數」而成立了一個委員會，並由該委員會根據一些標準來決定成份股名單。跟ARKK這種主動選股的ETF不同的是，VOO追蹤的標普500指數，其管理委員會主要是看市值，但除了市值夠大（最新標準是131億），還要符合一些建基於客觀數據的標準，像是必須是美國公司、過去半年最少要有25萬股交易、其大部分股票被公眾所持有、上市時間最少超過一年，以及最近一季和前四個季度收益之和均實現盈利等。

因此，嚴格來說，即使是投資追蹤標普500指數的ETF，也並不是100%的被動與客觀，而實際上是相信標普500指數管理委員會所制定的選股準則，委員會在這些建基於公開、客觀數據的準則框架內，決定成份股名單，以此盡量將個人喜好的因素降到最低。

追蹤標普500指數的ETF，一般最多人提到的有兩隻，分別是SPY和VOO。我之所以推薦VOO而不是SPY，純粹是因為VOO的管理費用低得多，比較划算。根據MoneyDJ網站的資料，VOO的總管理費用僅0.03%，而SPY則高達0.09%。

從2010年10月到現在，VOO的總回報是280%，到現在算11年的話，年化報酬率大概13%左右。

此外，波動性也比較低。以2020年年初疫情初次爆發的股災來說，最高由311元一度跌至200元，最大調整幅度是36%。至於從2021年11月至今，許多科技成長股都被殺到血流成河，早陷入隱形股災，股價被腰斬者數不勝數，而VOO至今從歷史高位下來也不過只有10%而已。

一般來說，以大盤ETF來說，如果沒有重大事件令市場極度恐慌的話，從高位的調整幅度達20%已經算是非常多了，是很好的買入機會。如果跌幅繼續擴大到三成以上，基本上都是多年難得一見的禮物。即使等不到千載難逢的機會，每月定期定額買入VOO，除非世界格局有重大改變（美國滅國？），否則長線來說美股大盤繼續一浪高於一浪的機會極高，是個可以無腦投資的標的。

因此，對美股新手來說，如果自問心臟不夠大，不想承受太大波幅，也不想股價跌下去的時候擔心太多睡不著，可以將VOO佔投資組合的比例拉到最大，大概四到五成都可以，剩下再考慮別的。

投資階梯二：權值股投資

配了四到五成進VOO之後，接下來可能還是會手癢，想找些個股來買。一般來說，先挑些市值大、有盈利的權值股勝率較高，這些公司基本上都已經證明了自己是市場上長期的贏家，雖然現在投資這些未必會有很誇張的回報，但偶爾還是會有驚喜的。比方說，現在市場上市值最大的美股是蘋果公司，市值已高達2.6萬億美元。幾年前蘋果公司的市值首次衝破1萬億美元時候，我就在想，市值都這麼大了，上面空間還有多少？但沒想到，前陣子蘋果公司還真一度觸及3萬億美元給我看。去年科技成長股板塊的環境很不容易，但蘋果公司全年卻漲了34%。

找權值股名單很簡單，就是到etf.com查VOO成份股就可以了。根據VOO最新的權值股比例，前八名分別是：AAPL、MSFT、AMZN、GOOGL、TSLA、FB、NVDA、BRK.B。我想這八家公司當中，前面七家都是家喻戶曉的，應該沒有甚麼人不曉得，第八家BRK.B乍看有點陌生，但其實就是Berkshire Hathaway，即股神巴菲特的公司。如果相信巴菲特的投資理念的話，可以買這家。

雖然近年巴菲特的投資理念常被笑落伍，但投資表現其實並沒有很差。最近《金融時報》製作了一張圖表，回顧ARKK與BRK從2020年初以來的表現，發現ARKK雖然在2020年大幅拋離了BRK，但最近已經被BRK趕上了。

上文提到，VOO從2010年10月到現在的總回報是280%，同期BRK.B則由83.3元上漲到307.19元，總回報是269%，其實跟大盤表現相差無幾。

如果想投資科技巨頭的話，我想上述VOO權值最大的七家應該就是最好選擇，但我個人並不是很想要在裡面選股，因為個人經驗是，除非七家通通都買，不然在七家當中選個兩、三家的話，有些時候個別公司會休息個一年半載不太動，如果剛好是你選的公司，那就吃不到漲幅。像我很喜歡的AMZN，已經超過一年沒有甚麼表現；而股價向來較為穩定而無聊的MSFT，去年則大放異彩。近年非常紅的TSLA，過去股價也曾經長達好幾年時間幾乎沒有甚麼在動，如果不是特別有信心者，幾乎很少人可以長期拿住（有一陣子TSLA股價被華爾街瘋狂做空）。

因此，即使想投資科技巨頭，我個人也是推薦透過ETF的方式來持有，其中一個很不錯的選擇就是QQQ。QQQ是追蹤納斯達克100指數的ETF，但並不等同於納斯達克綜合指數（即一般講的「納指」）。納斯達克綜合指數反映的是在納斯達克交易所上市的所有公司，包括逾三千隻股票、ADRs和REITs等等，成份股非常龐雜，很少ETF產品是直接追蹤納斯達克綜合指數的。富達有推出一隻號稱追蹤納斯達克綜合指數的ETF ONEQ，但其實也不完整。

至於廣受歡迎的QQQ，實際追蹤的是納斯達克100指數（又稱「小納」）。小納是剔除納指當中的金融股後，由市值最大的100隻股票所組成，由於採市值加權計算方法、成份股數目也比VOO少得多，所以前八大成份股佔比極重。根據最新資料，這八家公司分別是：AAPL、MSFT、AMZN、FB、TSLA、GOOGL、NVDA、PEP。也就是說，QQQ前七大公司跟VOO前七大完全重疊，但前者的前七大公司共佔比48.7%，後者則僅為26.69%。

除了投資科技巨頭之外，我喜歡QQQ的另一個原因是，它也包括許多長期表現非常不錯的非科技類公司，像COST就是一隻有點無聊但耐力驚人的長牛股。

從2010年10月到現在，QQQ的總回報是597%，到現在算11年的話，年化報酬率大概落在19%左右，是一個非常亮麗的數字。

波動性跟VOO比起來差不多，2020年年初疫情股災的最大下跌幅度為31%，最近一波調整，到目前為止的調整幅度為15.6%。

如果是新手的話，在配了四到五成VOO之後，可以配三到四成的QQQ，如此一來這兩隻ETF就已經佔到美股投資組合的八成左右，剩下如果真的有興趣，就可以考慮是否要投資風險較高、但潛在回報也可能較高的科技成長股。

老實說，如果現在進場，滿手現金的話，我覺得運氣算是很不錯。如果願意承擔比較大的風險投資科技成長股，現在一堆明星股的股價都打了很大折扣，估值跟歷史水平比起來已經不貴，風險跟去年比也降低了許多。如果比較保守，暫時只想碰ETF的話，連QQQ都已經跌了15%給你買，接下來除非宏觀經濟真出現很大的黑天鵝，不然我覺得下行空間不大。按照過去經驗，如果只是單純因為貨幣政策收緊的下跌，頂多調到20%多一點應該就差不多了吧。

投資階梯三：科技成長股投資

因為本專欄主要就是在談科技成長股為主，這裡就不多說，專欄裡面絕大部分文章都在講這個。我的投資組合和交易買賣，可以看這裡。我的投資心法，可以看這裡。其中有兩篇文章總結和歸納性質比較強的，可以先參考：

• 如何讀成長股的財報？從個人投資系統領悟的一些心得分享
• 科技成長股如何估值？從過去一年的經驗，談談估值的幾個層次

關於投資成長股的風險，可以參考我在去年年底寫的「全年回顧」，文章裡面舉了很多我在2021年年初的持股，如果後來沒有警覺到不對選擇賣出的話，我去年的投資組合可能已經會崩潰得不成樣子。

至於去年／前年幾隻明星股的股價下跌幅度，隨便舉幾個給大家參考看看：

• CloudFlare(NET)：從221元跌到最新84元，下跌幅度為62%。
• Upstart(UPST)：從401元跌到最新94元，下跌幅度為77%。
• Peloton(PTON)：從157元跌到最新26元，下跌幅度為83%。
• Zoom(ZM)：從451元跌到最新145元，下跌幅度為68%。
• Palantir(PLTR)：從45元跌到最新13元，下跌幅度為71%。

我覺得自己算是幸運的人，早在疫情前很多年就接觸到科技成長股投資，有享受到前面幾年非常不錯的市場環境，累積到豐厚盈利。從2021年開始，科技成長股的投資環境變得惡劣了許多，回報大不如前，但到現在還有信心、耐心留在這個板塊，很大一部分原因也是因為有前面的盈利在支撐。這也是為甚麼我說，如果美股新手還沒有賺到錢，就貿貿然把大筆資金投進成長股的話，很可能在真正賺到錢以前，就已經把信心、耐心都消耗殆盡，在這種市場環境下也可能賠掉不少本金，就非常可惜了。倒不如循序漸進，從易到難一步步來，等真正累積了一定盈利，再來考慮要不要加大成長股的比例。我自問自己如果現在才進場，投資組合也不會像現在這樣配，科技成長股的比例可能頂多兩到三成左右。

如果投資科技成長股的話，Saul's Investing Discussions是一定要參考的。不過那個板上的投資者，主流風氣沒有在理會風險控管，老實說我自己投資科技成長股多年，也切實體會到這板塊能夠賺錢，也沒辦法像他們那樣做。他們的做法簡單說就是基本不留現金，100%投資科技成長股，而且重押最有信心的股票，也不太管宏觀經濟環境的變化，如果遇到逆風就是硬吃下來。像是遇到最近這種市況，他們的投資組合基本上就是從高位腰斬，我覺得太痛苦了。

我個人在2020年也是100%投資成長股，但經過去年3月那波，就已經更加重視風險控管，投資組合會配合宏觀經濟的風向而有進退，也會用很多風險控管手段來降低投資組合的波動（像是控制注碼、節制加碼次數、活用現金比例，適當利用ETF來調節投資組合等）。很巧的是，本專欄也是大概差不多時間開始寫，希望在這段科技成長股投資的艱困時期，我這種比較重視風險控管的投資方法，能為大家帶來一些幫助。以上。