開戶了，然後呢？ 淺談投資策略與思維

2020年全球股市在疫情爆發後大漲，吸引了大量的新人湧入股市淘金，根據證交所統計，去年的新開戶數量高達67萬，總戶數來到1124萬，等於台灣每兩人就有一人投資股票。

但年不是天天在過，投資也不保證一定賺錢，股市會熱多久也是一個問題，若要在投資市場中生存，需要做好兩個功課：資金配置以及建立投資策略。

資金配置依照各人的條件來決定，由於每個人可運用的資金以及損失的承受能力都不同，所以這邊就不多做評論。

投資策略則可依操作的積極性分為『主動投資』與『被動投資』兩種方式，下面我們就來看看這兩種投資方式的差異。

以超越大盤績效或是操作特定股票，以賺取價差或股息報酬為主的策略，主動投資依照分析方式不同，可再分成兩種類型：

l 技術分析：基礎概念是股價會重複歷史的模式，因此可以利用歷史的數據去預測未來股價走勢，通常以K線圖表、成交量數據與籌碼變化做為決策依據。

常見的技術分析包含隨機指標（KD值）、移動平均線（MA）、指數平滑移動平均線（MACD）、葛蘭蒂八大法則、艾略特波浪理論、布林通道等。

而籌碼分析則是以大盤/個股的交易的數據作為買賣的依據，最常見的有：三大法人買賣超、融資融券變化、券商分點買賣超、董監持股量變化、盤後鉅額交易標的等。

這些指標衍生出了許多短期交易的策略，像是當沖(當日先買後賣or 先賣後買，交易日當天手上不留標的)、隔日沖(今天買進/賣出，隔天再賣出/買進將部位沖銷)，以及結合市場資訊所產生的動能投資策略(類似追漲殺跌)。

l 基本分析：以個體企業內在價值、產業與經濟體的成長性做為投資的參考，注重的是公司的品質與發展性，使用的方法與指標包含預測商業模式發展前景、財務報表分析與總體經濟數據等，以下為常見的基本分析策略：

目的是找出『便宜的股票』，並等待他的市場價格回到或超過他應有的水準時賣出獲利。最具代表性的價值投資人為『股神』華倫．巴菲特（Warren Buffett）與他的老師班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）。

所謂便宜的股票，指的是營運表現與財務體質都正常，但因不利消息或缺乏題材，使得股價低於自身價值，這種情況稱為『安全邊際』，而擁有安全邊際的股票就是所謂的『價值股』。

由於價值投資人相信股票的價值一定會反映在股價上，所以買進安全邊際越高的價值股，上漲的機會當然也就越大。

價值投資需要從公司的財務報表評估公司的體質，因此投資人想學習運用價值投資，就需要具備『財務報表分析』及『會計學』兩項知識。

鎖定『具有潛力且業務持續成長』的公司與產業，相較於公司體質的優劣，成長股投資人更看重未來的發展性。最具代表性的成長股投資人為ARK的執行長凱薩琳·伍德（Cathie Wood）。

成長股是擁有創新的技術或商業模式，業務與利潤持續成長，景氣下行時表現優異的公司。由於具成長性的標的容易受到市場追捧，投資人也接受較高的估值，只要題材與優勢沒有消失，投資人就願意持續買進。

近期的成長股代表就是Tesla，從電動車剛問世到成為主流，都吸引了大量資金流入，特斯拉在2020年的全年EPS為0.64美元，也是第一年全年獲利，但股價卻從86.05美元大漲到705.67美元，漲幅高達7200%，股價上漲幅度明顯遠高於獲利的成長。

成長股常被視為投機，但科技與商業模式不斷推陳出新，所以投資人對產業以及使主流習慣的變化要有高度敏感性與想像力，才能夠對於趨勢有正確的判斷。

相較於主動投資，被動投資就簡單得多。被動投資的主要概念是讓投資組 合複製『目標指數』的成分，而投資人能夠得到的就是市場指數的報酬。

目前的主流被動投資工具有指數基金、ETF、ETN三種，而其中ETF是被公認操作上最方便，也是被最多人接受的工具。

以台灣人最熟悉的元大台灣50 ETF (0050)為例，0050追蹤的『目標指數』是台灣證交所與英國富時指數編制公司 (FTSE)合作編制的『台灣 50 指數』，0050基金經理人的工作就是讓投資組合與台灣50指數的成分股一致，讓投資人得到台灣50指數的報酬率。

ETF也是基金，所以會有相關的費用產生，例如經理費、保管費與交易費用等，這些費用統稱為『內扣費用』；當指數進行成分調整時，經理人需要交易股票以追蹤指數，而交易的時間點與價格會讓ETF的表現與目標指數產生誤差，這些誤差加上內扣費用，稱為『追蹤誤差』。

由於追蹤誤差會嚴重影響ETF的報酬率，因此在選擇ETF時，最好盡量避免投資內扣費用比率過高及追蹤誤差過大的ETF。

『主動投資與被動投資哪個績效更好？』一直是投資市場中最常被拿出來討論的話題；主動投資中的技術分析派、價值投資派、成長股派之間也常爭論不休，投資領域中相互批評的情形也很常見。

事實上，策略沒有絕對的優劣之分。雖然統計顯示有約七成的主動型基金績效輸給大盤，但是仍然有主動投資人可以獲得超額報酬。

我們普遍認為價值股的回報高於價值股，但過去10年卻是成長股的表現更好；基本分析派經常批評技術分析的理論毫無根據，不過也確實有人靠著技術分析抓到更準確的進出場時間點。

特別是現代資訊流通快速，許多外在條件也都發生了巨大的改變，這些改變讓策略間的分界變得模糊，很難只依靠單一策略卻寄望他在任何情境下都有效。

我的建議是，你可以專注學習一種策略，但不需要去否定與你不同的看法，更可以試著去了解各種策略並適時應用，就能夠從不同的角度發掘獲利的機會。

一名以『瘋狗流』成名的投資網紅就曾經表示：『以前我是價值投資的擁護者，但學習到瘋狗流後我的績效顯著提升，但這並不表示我就放棄價值投資，對我來說學習瘋狗流的最大意義，是讓我能夠脫離單一思維的框架，而去研究各種策略的優缺點。』

呼應這一段話，我們可以看到今年(2022)股市開始反轉，許多在2020與2021賺到每丁每當的投資人在今年翻船，大部分人會怪大環境不好，像是FED大規模升息啦、烏俄戰爭啦、通膨過高等等，但即使是在這種惡劣的投資環境下，還是有人可以賺得到錢。

而網路上也不乏相關討論，以下我就分享在群組中一段相當中肯的論述：

「這波熊市仆了 不少 基本教義派 的」

（基本教義派：只信奉一個流派，無論是技術/價值/指數/存股... 並且不接受其他流派觀點的）

我在想為什麼

這次熊市受傷最重的是他們呢？

我想問題不在「只信一個流派」

問題在「不接受其他觀點」

因為這種心態

忽視了投資最重要的一點：

#對沖風險

對沖風險不只是在部位配置上

對事情的觀點也要盡量cover

只使用單一標準來看市場的話

很容易忽視了其他的警訓

舉個常見的例子

晶片股為什麼一直跌

還一直有人接刀接到懷疑人生？

當中不乏基本面分析的基本教義派

因為只看財報

不聽 總經分析 的經濟風險

不聽 技術面 的嚴重空頭排列

不聽 籌碼面 的大機構減倉

然後就出現了接刀接到快破產的窘境

這個風險不只是「部位的風險」

而是「整個觀點的風險」

將自己暴露在一個沒有保護的地方

如果風險發生又沒有停損機制

那真的會沉船

所以我還是推崇科學的分析

在投資進出場的時候 至少參考兩派意見

例如前面提到的

總經分析/價值分析/技術分析/籌碼分析

每個流派都很有用

也都有免費的資源可以看

我們不用每個都精通

但至少要聽得懂人家在說什麼

而且最重要的是

「要聽的下去別人警告的風險」

劉邦的故事大家都曉得

打仗不如韓信

智謀不如張良

武勇不如樊噲

後勤不如蕭何

可是他會聽各種專家的觀點

自己做理性的判斷

我們投資人也一樣

技能好學，格局難培養

盡量鍛煉自己的格局和氣度

對市場的觀點應該要

海納百川 有容乃大

因此，多看、多聽、多學習，以及我認為最重要的，在自己能夠承受的損失之下多嘗試不同的策略與工具，在學習中找出能夠將獲利最大化的方式，才能夠在這個市場上越走越遠，越走越順。