市場觀察解讀｜市場悲觀爆棚，但修正已提早發生，分批進場是合理策略

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美國銀行（Bank of America）每月都會公布對於全球基金經理人的調查，對象包括300 名基金管理人員，旗下管理高達 8720 億美元的全球資產，因此這份調查報告對我們理解市況及基金經理人的布倉情形相當有幫助。

根據最新5月的調查結果，可以發現這些基金經理人的現金水位達到歷史高位，甚至比2008年金融海嘯、2020年Covid-19爆發時還要更高，這也充分反映基金經理人對於通脹、經濟衰退的高度預期與擔憂。

特別是針對「停滯性通膨」，預期發生的比例已經接近2008年金融海嘯爆發時的高位。

對於「經濟增強」的預期則創下歷史新低。

但有趣的是，經理人認為「尾部風險」（罕見事件帶來的巨大損失）主要來自於央行的鷹派態度，其次是經濟衰退，至於通貨膨脹、烏俄戰爭，已經不是經理人看空的主要理由。

因此你也可以看到經理人並不認為通貨膨脹會越來越嚴重，從數據上也可以看到，美國CPI已經見頂，代表通脹趨緩，但這可能帶動投資方向與資金的轉變，因為「抗通膨」可能不再是市場的主流聲音，先前投資人青睞的價值股、民生必需品類股、服務業概念股、高殖利率股等，是否還會獲得更多市場資金追高，我會畫上一個問號，總之「人多的地方請小心」。

那這些基金經理人買些什麼呢？可以從他們看多的部位來觀察。經理人看多「現金」、「醫療保健」、「大宗商品」，並持續看空「債券」及「股票」，這下大家終於明白，原來「現金」可以「抗通膨」（苦笑）。

從前面的調查結果來看，可以發現基金經理人或市場投資人對於經濟前景相當悲觀，包括認為會發生停滯性通膨、經濟衰退，甚至擔憂著更可怕的黑天鵝事件爆發，因此把股市、債券市場當提款機，大量拋售變現，簡單說，就是「現金為王」的思維。

但當大家都滿手現金，還有誰能拋售股票呢？而當大家滿手現金，又要擔心停滯性通脹發生，讓手上現金縮小時，什麼資產是更好的選擇呢？

實際上你可以看到，美聯儲今年迄今只有升息3碼，而市場普遍預測今年至少升息 9～10碼，整個升息循環還沒走完，市場就已經修正一大段，而從基金經理人的現金水位來看，倉位調整已經提前發生。

在這段市場情緒最悲觀的時候完全空手或轉當空軍，可能不是最好的選擇，建議資金分批進場，買進具有成長性、產業趨勢長期看好、低估值或價格合理、手上現金充裕不會破產的優質企業，從長期來看，是一個更安全、合理的策略。

但要注意，身處牛熊交接期間，「資金控管」最為重要，貿然摸底、抄底，運氣不好可能一次就畢業了。

先前本專欄提到過，巴菲特已經開始抄底，在最近公布的13F文件中，可以看到波克夏‧海瑟威（Berkshire Hathaway）第1季增持雪佛龍、西方石油、惠普、花旗銀行等公司股票，甚至針對原有最大持股的蘋果公司，也是開啟「買買買」模式，所以現在該不該抄底？怎麼抄底？讀完這篇，或許你心裡也有數了。

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