2022/10/18 美林美銀基金經理人調查-No Cuts, No Glory
隨著基金經理因金融穩定擔憂而套現，股市在H1’23有望迎來"大低點”和“大反彈"。
FMS(Fund Manager Survey) 現金水位 6.3% - 自2001四月以來新高、FMS第三低配股票(UW%)的程度，醞釀了甜美的熊市反彈的機會。
BOfA認為股市見低點的條件尚未滿足的是：
1. 預期未來降息的經理人比例還不夠(因為經理人認為PCE要低於4%才會轉向)
2. 對於共同資金現金資金流向來看散戶/機構投資者還沒有投降的跡象。
2. 對於共同資金現金資金流向來看散戶/機構投資者還沒有投降的跡象。
醞釀大底還尚缺的是股票投降(股票資金流出)與預期短期利率下降
上表為BofA評估市場是否已經到了極端熊市觀察指標項目
本月調查有28%的經理人(太低)預期未來12個月會有較低的短期利率。在今年三月的時候只有5%的經理人預期會降息。在2020/03的上一次底部時期，此比例有65%經理人認為會有較低短率。在2008年11月時則是幾乎所有經理人會降息
風險指標關注：
1. 本月FMS Financial Market Stability Risk Indicator 指標升到紀錄新高(風險提高from 8 to 9)，反映美國市場更大的金融不穩定擔憂。
MoM環比看到 financial stability risk 指標惡化，指標受到交易對手風險、信用風險和貨幣風險惡化的推動。相反的 新興市場的風險反而放鬆了一點。
2. 利率市場流動性變得越來越差
3. 對於未來12個月經濟預期變得更弱，當前調查比例在72%，此比例有稍微下降，並且穩定下來。不過要注意的是，過去八個月FMS對經濟前景的悲觀情緒仍接近最高水平。
4. 調查FMS中79%的經理人認為會看到更低的通貨膨脹率，此調查數據在過去一個月變的較為穩定。全球通膨來到9.85%
5. 91%的基金經理人認為明年全球公司EPS不太可能增長(或超過)10%。此樣調查數據為GFC以來最低
6. 認為殖利率曲線會變陡的比例回到3%
7. 74%的經理人認為全球明年recession，60% CIOs要CEO增加資產負債表強度，17%增加資本支出，17%增加buyback
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然後和兩個小孩過了一個忙亂的元旦。在深夜時刻，看到朋友傳來的解籤網站，興致勃勃熬夜體驗了一下，覺得非常好玩，或許有人玩過了，但還是想寫上來分享紀錄一下~
重點摘要：
FMS 現金水位基本維持不變，等待 Fed 會議
FMS 共識認為殖利率曲線將保持趨陡，等待 Fed 管理市場的衰退預期
FMS 倉位高度保守，Fed 若拿出管理衰退預期的決心將有望刺激科技股回補
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基金經理人問券調查 (Fund Manager Survey
美國勞工部公布 7 月非農報告，新增就業僅報 11.4 萬人，比前月數據 20.6 萬人大幅下降，且失業率也是自前月的 4.1% 快速上升至 4.3%。
整體 7 月新增非農就業報告雖然疲軟，但目前仍舊尚未跌入經濟衰退，我認為，我們現在正處在總經週期的轉換點，就是 Fed 是否能夠引導
FOMC 聲明較為鴿派，但並未具體說明「9 月降息」，但發表會上鮑爾宣布本次會議也討論了降息議題，認為最早可能在9月降息後，貨幣政策聲明包含了華爾街一直期待的幾項變化(鴿派內容)，利率大幅下降，股價上漲。
⑴就業成長依然強勁，失業率仍較低 → 就業成長放緩，失業率有所上升，但仍處於較低水平
⑵去
市場資金在FOMC會議結果出爐後重新湧入股市，帶動指數上揚。聯準會（Fed）主席鮑爾透露央行即將放緩資產負債表縮減速度，強化了本年度可能降息三次的預期，並略提長期利率預期。市場反應放緩縮錶速度的消息，專注於FOMC的決定。昨日市場出現短期大幅波動，但資金持續支持，市場仍有望保持多頭走勢。
昨日美國公佈的總經數據未如市場預期，降息前景的信心下降，股市也受到相同的影響，並將面臨自我調整及修正的情況。對於中長期趨勢需要觀察是否遭到扭轉。
重點摘要：
1.FMS 看好 Fed 降息將是推升 2024 股價走高的主要動能，這令人感到困惑
2.現金水位從 4.5% 小幅升至 4.8%，看好小型股在未來 12 個月跑贏大型股 (同樣感到困惑)
3.美債已不是擁擠交易，但要重回擁擠交易也不容易
重點摘要：
1.Street 經理人現金水位降至 4.5%，機構買盤動能已不多。
2.市場高速定價 2024 降息 6 碼，降息預期已經打滿
3.美債過度擁擠交易，1Q24 資本利得空間極小
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