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Lemonade能夠顛覆保險業嗎?

閱讀時間約 4 分鐘

Lemonade如何賺錢?

其實這家公司的商業模式本質就是保險公司,做的就是風險精算,而Lemonade是利用AI演算法來精算風險,來評估生活中各種各樣事件的期望值,再加上一定的Premium,就可以向有需要的用戶,針對該事件所隱含的風險收取保費,例如房屋保險、租屋保險、寵物保險、壽險等等,只要計算的夠精確,各項費用支出也能控制得宜,讓保費+投資收益-理賠金-費用>0,就能實現盈利。
保險公司會先向用戶收取保費,真的出意外後才會有理賠金的支出,所以會有浮存金產生,這部分浮存金等同於近乎零成本的借債,但是保險行業有嚴格監管,這些浮存金只能拿出其中一部分,來投資一些低風險的國債、不動產等等,而且為了預防保險公司出現重大風控問題,理賠量突然過高,會有周轉不靈導致破產的風險,保險公司還要拿很大比例的浮存金向再保險公司投保,因此保險業的利潤率其實很低,如何控制風險就變得格外重要。
最好的情況是,發生賠償的比例低於原先的預期,公司就能更快的實現盈利,因此保險公司的損失率(loss ratio)就是關鍵指標之一,這個指標舉例來說,用戶付1塊錢,未來潛在理賠支出0.8元,損失率就是80%,這個值肯定是越低越好,如果想降低這個數值,可以收很高的保費,但用戶就不會買單,規模就做不大,營收成長會很差;如果想快速獲取客戶,可以提供低廉的保費,但是保費收太低,公司就等於是冒很高的風險,保費可能不夠支應理賠金,導致虧錢。
因此,損失率就相當於是公司的單位經濟效益。如果這家公司要做到破壞式創新,就必須著重在演算法模型(跟Upstart、Opendoor基本類似),能不能有效降低顧客保費,自己又能確保利潤,就是這家公司需要看重的長期趨勢。

以四大指標來思考

一、潛在可服務市場(TAM)有多大

保險業是數兆美金的市場,因此這部分非常不錯,做得好有機會成長到很大的規模。

二、有沒有革命性的產品

這家公司一直有很好的客戶體驗,利用不錯的營銷手段,確實帶來客戶的快速成長,也讓客戶願意買更多保險產品,但是在演算法上,就沒有什麼特別驚奇的,管理層剛上市時,提出希望在未來兩三年內,loss ratio要降到60-70%,而22Q1仍然在90%附近,明顯不如預期,這也代表公司其實沒有很好的演算法,只是想要趕快獲取用戶,而不考慮虧損,這對早期股東其實不利(如同我的文章曾提過的Ubereat與Doordash的差異),大量的虧損就要不斷借債、發股票,稀釋股權也惡化財務狀況。
因為保險業的財務報表非常複雜,有很多的預提與調整項目,這部分其實還是看管理層所提供的關鍵指標,來觀察這家公司的財務狀況,至少到目前,客戶留存率不錯,營收成長很快,但損失也在擴大,並沒有令人覺得特別優異,只能說是中庸,如果要比客戶體驗,Upstart與Opendoor也非常好,演算法優於競爭對手,還有正的現金流,只有操作介面優化或是高自動化的體驗改善,其實無法說服我投資這家公司(機會成本的考量)。

三、單位經濟效益如何

上述已經提到,損失率一直不如預期,因此是沒有達標的。
損失率經過兩年,仍然沒有達到管理層預期

四、管理層是否可靠

管理層比較在意營收與客戶數量成長,可是營業現金流依然維持負的,每季度四千萬流失,帳面上還剩2億4千萬現金,意味著一年半後就會燒光現金,這還是損失不再擴大的前提。
這家公司還捐獻部分收益給用戶指定的慈善機構,這明顯與股東利益不一致,我認同慈善的理念,可是如果自己還在虧損,卻持續做慈善,這其實是拿石頭砸自己的腳,可以等到公司開始盈利再來做也不遲,當然這也可以當作一種營銷的手段,就視為獲客成本的一部份。但整體來看,我覺得這家公司的管理層,目前對股東並沒有非常看重。

結論

..................
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巴菲特說過:成長是價值投資中不可或缺的部分。筆者的投資理念是,在未來幾年找到下一個Amazon。在這個專題中,會將我大部分投資想法記錄下來,並深入分析我關注的公司基本面,也會不斷更新我的持股狀況。若您看完文章後對我的分享有興趣,歡迎持續追蹤。
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