超越讀。觀點
滾石西恩
2022-08-12|閱讀時間 ‧ 約 8 分鐘

【超閱讀觀點44】跟大盤站同一條線，不香嗎?--《投資終極戰》

《投資終極戰》這本書要傳達的觀念很簡單，就是要你投資指數型基金，大家比較常聽到的可能就是0050等股票。
指數型基金雖然這幾年越來越盛行，不過還是許多人寧願自己選股(至少如果跟周遭有在買股票的的親朋好友聊就會發現)，很多人都覺得自己是散戶界的天選之人。
是不是散戶界的天選之人這個議題可以先擱置，先談操盤主動基金的經理人，比起散戶，作者認為，因為操盤主動基金的經理人能力太好了，獲得訊息的管道比較多且迅速。而且隨著時間推移，這群能力很好、消息靈通的基金經理人越來越多，股票市場上的極大量的交易都是由他們促成的，因此，身為散戶的我們，想要打敗這些經理人，是不可能的事。
這本書花了許多篇幅說明「不要想打敗那些聰明的經理人」，而且「即便那些經理人很聰明，但他們操盤的基金績效，在時間拉長後，是無法預估的，且絕大多數會輸給大盤」。
作者同時提供一個觀點：既然現在的股票市場，是由這些能力極佳的經理人經過持續交易買賣而來的，不論股市上升或是下跌，也都代表他們的看法，那何不投資指數型基金就好？
《投資終極戰》的書名全稱其實是《投資終極戰：贏得輸家的遊戲──用指數型基金，打敗85％的市場參與者》，書名雖然長，但其實如同本文一開始所提，已經用很簡短的話點出這本書的宗旨，全書有28章，每章大概都只有十幾頁，除了上述作者要表達觀點外，西恩也整理出三點重點，供大家參考。

一、你願意持有一檔股票多久時間?

你願意持有一檔股票多久的時間?一年、五年還是十年?
其實都不夠長，作者把股票、債券跟現金的實質報酬率做統計(納入通膨後)，從長期來看一年計算一次股票的報酬率並沒有連貫性，呈現隨機狀況，但拉長到十年後，大部分時間都會出現平均5%-15%的獲利；如果延長到二十年，那麼可以更提高投資報酬率的延續性，而且全部都是獲利，且獲利更趨近於長期預期投資報酬率平均值。
作者也提出數據，在扣除通貨膨脹後，每種投資工具非常長期的報酬率，股票4.5%、債券1.5%、國庫券1.25%。
另外，作者不同意「隨著年紀用大，應該增加投資組合裡債券的比例」說法，作者認為，債券在加入通膨因素後，頂多只是能夠「讓你把投資的錢拿回來」，但隨著時間推移，這些錢的實質購買力減少，因此，還是應該都拿去買指數型基金，一來你老了後，指數型的基金的投資報酬率仍勝過債券，二來即便過世，也可以把這些指數型基金給後代子孫或是做公益，所以不用把股票跟自己的生命期限做連結，而是應該讓它發揮時間複利的效果。

二、你怎麼看待風險?

積極型投資人思考風險時，有四種方法：價格(買太高虧損)、利率(利率上升導致股票下跌)、企業(公司亂搞)、倒閉(公司倒閉)。
作者提出另一個看待風險的方式，那就是整體市場固有的風險、類股風險與個股風險，而整體市場固有的風險是沒辦法避免的，不過類股風險與個股風險則可以。
作者認為，投資組合最重要的是能承受或避免市場風險水準，其次是歷經多次市場循環，仍能維持風險一貫性得到報酬，最後是利用技巧，透過投資組合消除或降低個股或類股風險。而指數型基金，可以大幅降低類股跟個股所帶來的風險
而其中的關鍵，也是在於時間，除非在高得離譜的時候開始投資，否則只要時間夠長，股票的表面風險會消失，因此，可以用定期定額投資，隨時間逐漸投資資金。

三、可以怎麼做?

「如果你不認識自己，可以在股市裡找答案，但代價高昂。」--作家亞當斯密。
作者提出五個每位投資人都能做到的五個決策層次，可以看看自己屬於哪一個層次:
  1. 決定長期目標與資產配置比例。
  2. 決定不同類別的股票配置比例。
  3. 選擇積極管理或指數化投資，實施自己的投資策略組合。
  4. 決定由那些基金或經理人掌管你的投資組合的每個組成部分。
  5. 選擇特定股票進行交易。
在第一層針對長期目標與資產配置，做出大致正確的決定是成本最低且最有價值的決定。第四跟第五層成本最昂貴，市場先生也最喜歡大家在第五層，因為成本高昂，但報酬微小，且尋找打敗大盤的方法會讓人分心，無法專注在第一層。
有老的飛行員，也有大膽的飛行員，但沒有又老又大膽的飛行員--沒有靠波短操作能一再成功的投資人。--查爾斯
作者認為，投資管理不在於打敗大盤，那是輸家遊戲，要成為贏家，必須界定並遵守穩健的投資策略-符合市場現實與自身能維持的長期目標。而要盡到自己的財務策略，需要以下特性:
  • 對發展和了解自己的真正價值與投資目標感興趣。
  • 了解資本市場與投資的基本性質，包含了解強大的的投資機構主宰市場的事實。
  • 擬定與堅持基本政策的個人紀律，並隨時間推移，成功達到自己的務實投資目標。

西恩後見

西恩很喜歡作者在第一章舉的例子，科學家賽門‧藍莫(Simon Ramo)計算職業網球選手在比賽中，有大約80%分數來自得分；業餘選手80%得分是來自於失分。
職業選手的比賽由贏家的行動決定，亦即想辦法一直把球打到對手救不到的地方得分；業餘選手則是由輸家的行動決定結果，可能隨便一個普通球的回擊就界外了，由自己打敗自己，所以業餘選手與其想辦法要發出很接近邊線的球，倒不如讓自己可以不斷把球打回去界內，看對手會不會自爆。
所以基本功非常重要。
如果指數型基金不受青睞，那有很大的原因應該是因為它「賺太少」，所以很多人選擇自己選擇個股或類股操盤，但回到一開始所說的，一方面要比內線、比知識、比訊息都比不上經理人；另一方面，又可能因為股市漲跌，克制不住自己的心魔，因而經常買高賣低，即便自己對個股研究很深，那也不代表可以每次都可以打敗大盤。
所以作者倡導用指數型基金，且在時間的威力加持下，大幅降風險，並且能夠與大盤擁有相近的報酬。這個概念雖然很多人都有，但是作者很了極多的篇幅，講述每一個你有可能想要自己買個股的想法，以及不可行的原因，讓你回到指數型基金的懷抱。
每個人投資的心法都不同，但作者的這些想法，就西恩個人經驗看來真的是相呼應。曾有一位朋友問我OO股票如何(因為與西恩從事的產業有點相關)，他說他買了，不過他對於這支股票卻不是太了解，包含西恩自己也經常覺得買了某支股票，卻對它不是百分百了解，不知道是誰給了我們這樣的勇氣。因此現在西恩也用了部分資金買了指數型基金，希望可以兩相比較下，逐漸減少挑戰個股的念頭。
不過《投資終極戰：贏得輸家的遊戲──用指數型基金，打敗85％的市場參與者》就西恩看完，會覺得這24章並沒有太有系統分門別類，比如不要想打敗大盤的觀念，在許多章節都有提到，會稍顯零散。如果可以總結成，「為什麼不要想打敗大盤、指數型基金與債券與主動型基金的比較、主動選股的迷思、如何做好指數型投資」這些大章節，再把24章依照脈絡分門別類，會讓人更好了解這本書，也希望西恩的整理對大家有幫助。
西恩的文章都是花費時間閱讀、整理與提出心得，如果喜歡或是覺得有幫助到你，可以日行一善，在下方幫我按五下拍手鼓勵（化讚為賞幫助我）、留言（交流內心想法），或是按愛心（讓我知道有幫助到你），一起用實際行動，營造正向力量：）
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