週報 2022.11.28 – 2022.12.2

地緣政治

歐洲，土耳其打擊庫德族武裝組織，歐洲理事主席呼籲中國致力和平方式結束烏俄衝突。美國，放鬆對委內瑞拉制裁，美油企將恢復在當地生產活動。中國，中俄軍機在日本海及東海上空聯合巡邏，習近平12月將訪問沙烏地日本，逐步提高防衛支出，希望到2027年到達GDP的2%，建立中日之間的軍事熱線。俄羅斯，拒絕美國撤軍談判條件，克宮指出不考慮撤軍，對談判保持開放態度。

全球經濟

美國經濟，10月份貿易逆差初值990億美元大幅超逾預期。ADP數據放緩至+12.7萬，為2021/1月以來最小增幅，薪資增長同樣放緩。Jolts職位空缺數降至1,033萬，勞動力市場需求下滑。初領失業救濟金人數升至2月以來最高。但11月非農數據+26.3萬人，仍顯示出就業市場並未出現Fed需要的降溫訊號，失業率不變，平均時薪漲幅為預期的兩倍，大超預期。美國PCE物價指數環比成長0.3%，同比上揚6%，核心PCE同比上揚5%，為今年內次低數據，個人支出環比成長0.8%，符合預期，通膨放緩。11月的ISM製造業指數跌至49，2020年中後首次跌破榮枯線，製造業景氣萎縮。

Fed Bullard、William維持鷹調表示，市場低估了聯儲明年大幅升息的可能強調持續升息，利率路徑將高於9月的Dot Charts，升息還有很長的路要走。但包含Powell在內的多數委員發話仍被市場鴿派解讀，Brainard提及供應鏈問題導致通膨風險仍偏向上行。Barkin、Bowman表示步伐雖然放緩，但利率峰值可能需要更高、更長時間。Cook呼籲持續放慢升息步伐。Barr，12月升息放緩，但緊縮仍在路上。主席Powell放鴿，表示最早在12月下調升息幅度，利率頂部略高於9月Dot Charts，避免過度緊縮破壞經濟。

歐元，經濟數據，德國Q3 GDP初值強於預期，受到消費支出增加所激勵，德國11月CPI上升11.3%，低於前月數據，歐元區11月通膨10%，低於預期及前月數據，通膨放緩訊號出現。ECB行長Lagarde仍強調通膨尚未見頂，升息仍將持續，關注CPI的不確定性及美元強勢問題。日圓，BOJ委員Tamura表示，BOJ應該進行政策評估，合適的時機可能很快或稍晚就會到來。根據彭博對九家壽險公司業績報告的分析，截至9月底僅有49.6%進行了匯率對沖，該比例低於六個月前的54.1%。這一敞口是2010年有數據以來的最低水平，市場參與者稱其將必須上升。

人民幣，中國出現防疫調整放鬆訊號，多地傳出爆發抗議活動後，官媒出面釋放放鬆訊息，新華社，針對長時間在家民眾，過多核酸並無必要，人民日報呼籲對自身健康負責，環時指出研究顯示Omicron致病毒性大幅下滑，官方發言指出將針對80歲以上老年人加強疫苗接種，。中國11月份PMI的大幅下滑，11月份官方製造業PMI從上月的49.2降至48，低於市場預期。李克強表示將致力於人民幣匯率的穩定基調。

台幣，台灣10月景氣分數小幅上升至18分，領先與同時指標續跌。主計總處公布，導因於出口數據下滑，調降今明兩年GDP及CPI預估。半導體景氣唇亡齒寒，韓國出口雙位數下滑，半導體重挫近30%。台灣標普PMI暫時止穩下滑趨勢，由10月41.5小升至41.6。彭博彙整壽險Q3資料顯示，前六大壽險公司第三季海外債券部位共淨增6,141億元台幣。

總結本週，白紙革命，觸發中國加速二十大後的鬆綁封控，市場持續向下調整對於Fed升息路徑的預期，冬天逼近烏俄雙方地面接觸活動越見減少，地緣政治緊張氣氛持續降溫，市場維持Risk on氣氛，非美貨幣、美債、美股持續反彈，美元指數單周下跌1.33%，全年漲幅下滑至9.28%，但包含美股、歐元在內的風險資產多數反彈已在半年線或年線附近，甚至站上年線，反彈幅度已大，另外，週五的非農數據強勁，仍替12月FOMC放緩增添一些不確定因子，預期下週Risk off氣氛上揚，美元走穩或小幅反彈，美股、美債下修機會高，台幣、人民幣反彈受制於央行動態維穩，預期下週先在30.500、7.0000前暫時穩定，等待美元指數反彈。