【美國牛棚】2023年美股由何主導？通脹，衰退和業績

2023年即將到來，通脹以及美聯儲遏制通脹的積極程度可能仍將是左右股市表現的關鍵因素。同時，投資者也將關注美聯儲收緊貨幣政策會對經濟產生怎樣的影響。美股投資者非常渴望殘酷的2022年趕緊過去。在美聯儲大舉加息以抑制40年來最嚴重的通脹的情況下，今年迄今為止，標普500指數下跌了近20%，在距離今年結束僅剩幾個交易日的情況下，這有望成為2008年以來的最大年度跌幅。

對利率更敏感的科技股的表現尤其糟糕，納斯達克綜合指數今年以來已下跌近34%。曾推動美股長牛的“FAANG”們盡顯頹勢，2022年迄今為止，Meta Platforms(META.US)跌超65%，亞馬遜(AMZN.US)跌超50%，奈飛(NFLX.US)跌近53%，谷歌-C(GOOG.US)跌超33%，蘋果(AAPL.US)是其中表現相對較好的，但也跌超26%。特斯拉(TSLA.US)全年至今更是跌去近70%，直奔史上最差年份而去。

與此同時，能源股的表現則可圈可點。2022年至今，SPDR能源指數ETF(XLE.US)漲超65%；西方石油(OXY.US)漲近124%，埃克森美孚(XOM.US)漲超87%，雪佛龍(CVX.US)漲近59%，Shell PLC(SHEL.US)漲超38%，英國石油(BP.US)漲超37%，道達爾(TTE.US)漲近36%。

2023年即將到來，通脹以及美聯儲遏制通脹的積極程度可能仍將是左右股市表現的關鍵因素。同時，投資者也將關注美聯儲收緊貨幣政策會對經濟產生怎樣的影響，以及這是否會讓其他資產比股票更具競爭力。

進入2023年後影響股市的最大問題，可能是經濟是否會像許多投資者預期的那樣走向衰退。如果明年經濟陷入衰退，股市可能會再次下滑。歷史數據顯示，在衰退開始之前，熊市從未見底。

經濟衰退往往會對股市造成沉重打擊。根據Truist Advisory Services的數據，二戰以來，標普500指數在經濟衰退期間平均下跌29%。不過，值得一提的是，股市在這些下跌之後通常會出現強勁反彈。

投資者還擔心，當前的企業盈利預期可能沒有完全計入潛在的經濟衰退，這給股市留下了更多下行空間。根據Refinitiv IBES的數據，分析師普遍預計標普500指數成分股的每股收益到2023年將增長4.4%。然而，根據Ned Davis Research的數據，在經濟衰退期間，標普500指數成分股的每股收益的年均降幅為24%。

過去一年，價值股—通常被定義為那些在賬面價值或市盈率等指標上有折讓的股票—的表現好於科技股和其他成長股，這扭轉了過去10年大部分時間裏一直存在的趨勢。收益率上升以及對利潤增長的質疑將對科技股和成長股構成壓力，但問題在於，價值股(更多由金融、能源和防禦類股)是否可能在新的一年裏再度跑贏大盤？

今年以來，美元的走強損害了許多美國企業的收益，令這些跨國企業將海外收益換回本國貨幣的成本更高。美元在近幾週迴吐了此前的部分漲幅，其跌勢能否持續在一定程度上取決於投資者對美聯儲相對於全球其他央行的強硬程度的看法。

多年來，投資者可以很容易地證明他們對股票的偏好是合理的，因為在美聯儲將利率保持在歷史低位的情況下，其他資產的回報微不足道，這就是“TINA”這個縮寫詞，以及“TINA”策略的由來，意思是“別無選擇”(there is no alternative)，引申含義為：除了買入股票，別無選擇。TINA佔據主導地位的那些年是美國股市的好年頭。標普500指數從2009年3月的金融危機最低點到去年年底上漲了約600%，輕鬆擊敗了大量其他投資。

隨着美聯儲為對抗數十年來最嚴重的通脹而加息，從美國國債到貨幣市場的所有產品的收益率都得到了提振。不斷飆升的利率為投資者提供了具有吸引力的股票替代品，使本已低迷的股市形勢更加複雜。10年期通脹保值債券(TIPS)的收益率—也被稱為實際收益率—近期保持在1.5%左右，並在10月份達到了10多年來的最高水平。不過，一些投資者也注意到，在過去收益率更高的時期，股市也能有不錯的表現。