高股息策略在投資組合中的作用

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因子投資在台股

高股息策略是台灣市場備受喜愛的策略，券商也因應此趨勢，推出了0056及00878等商品。但是有一派人認為高股息只是左手換右手，並不能帶來超額報酬。其論述認為，0056的績效長期輸給0050，因此認為高股息策略並沒有用，只須配置0050。

然而此論述是帶有瑕疵的，首先，0056因為需要符合流動性規定，因此只能從事值前150名的公司挑選股票，大幅限縮其可能獲得的超額報酬。第二高股息策略本來追求就並非極高的報酬，在Fong, W. M. (2018)的研究中發現，高股息策略事實上是簡易版的品質因子，其對市場風險的曝險較小(低beta)，並且有較低的下檔及長尾風險，並在夏普值上勝於大盤，如果是重視現金流穩定的退休人士的投資組合，配入一定的高股息股票是十分明智的選擇。

另外，Fong, W. M. (2018)也提到，單純的高股息策略並非最好的選擇，要達到以上的效果需要加入獲利條件，相較0056單純考慮殖利率及市值的情況，加入獲利條件後，其夏普值及下檔皆有明顯改善。

最後，以下是經過獲利條件改善(GPA在所有公司中排名前30%)後的高殖利率策略。

選股條件：

GPA在所有公司中排名前30%、殖利率在所有公司中排名前30%，選出來的股票後，選出PB值最小的30支股票，並且1年再平衡一次，回測期間為2014.01-2023.01

就以上的回測結果可以看出其夏普值及最大下檔皆優於大盤，如果以過去9年的表現，納入高股息策略至投資組合中作為下檔保護也是十分不錯的選擇。

資料來源：

Fong, W. M. (2018). “Safe” stocks. Journal of Asset Management, 19, 93-98.

Fong, W. M., & Ong, Z. (2016). The Long and Short of Profitable Dividend Yield Strategies. The Journal of Wealth Management, 18(4), 124-137.

Fong, W. M., & Ong, Z. (2016). Dividends, Profitability, and Lifecycle Investing. The Journal of Investing, 25(2), 55-63.

Fuller, K. P., & Goldstein, M. A. (2011). Do dividends matter more in declining markets?. Journal of Corporate Finance, 17(3), 457-473.

Hussainey, K., Mgbame, C. O., & Chijoke‐Mgbame, A. M. (2011). Dividend policy and share price volatility: UK evidence. The Journal of risk finance.