高股息策略在投資組合中的作用

2023/03/05閱讀時間約 3 分鐘
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高股息策略是台灣市場備受喜愛的策略,券商也因應此趨勢,推出了0056及00878等商品。但是有一派人認為高股息只是左手換右手,並不能帶來超額報酬。其論述認為,0056的績效長期輸給0050,因此認為高股息策略並沒有用,只須配置0050。
然而此論述是帶有瑕疵的,首先,0056因為需要符合流動性規定,因此只能從事值前150名的公司挑選股票,大幅限縮其可能獲得的超額報酬。第二高股息策略本來追求就並非極高的報酬,在Fong, W. M. (2018)的研究中發現,高股息策略事實上是簡易版的品質因子,其對市場風險的曝險較小(低beta),並且有較低的下檔及長尾風險,並在夏普值上勝於大盤,如果是重視現金流穩定的退休人士的投資組合,配入一定的高股息股票是十分明智的選擇。
另外,Fong, W. M. (2018)也提到,單純的高股息策略並非最好的選擇,要達到以上的效果需要加入獲利條件,相較0056單純考慮殖利率及市值的情況,加入獲利條件後,其夏普值及下檔皆有明顯改善。
最後,以下是經過獲利條件改善(GPA在所有公司中排名前30%)後的高殖利率策略。
選股條件:
GPA在所有公司中排名前30%、殖利率在所有公司中排名前30%,選出來的股票後,選出PB值最小的30支股票,並且1年再平衡一次,回測期間為2014.01-2023.01
就以上的回測結果可以看出其夏普值及最大下檔皆優於大盤,如果以過去9年的表現,納入高股息策略至投資組合中作為下檔保護也是十分不錯的選擇。
資料來源:
Fong, W. M. (2018). “Safe” stocks. Journal of Asset Management, 19, 93-98.
Fong, W. M., & Ong, Z. (2016). The Long and Short of Profitable Dividend Yield Strategies. The Journal of Wealth Management, 18(4), 124-137.
Fong, W. M., & Ong, Z. (2016). Dividends, Profitability, and Lifecycle Investing. The Journal of Investing, 25(2), 55-63.
Fuller, K. P., & Goldstein, M. A. (2011). Do dividends matter more in declining markets?. Journal of Corporate Finance, 17(3), 457-473.
Hussainey, K., Mgbame, C. O., & Chijoke‐Mgbame, A. M. (2011). Dividend policy and share price volatility: UK evidence. The Journal of risk finance.
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