投資筆記：當通膨不再是重點，債券投資價值浮現

大家好，我是諸葛呆，前幾天備受市場關注的美國CPI出爐，一好一壞，好家在比上個月下滑，壞就壞在數據仍高於預期，不過金融市場反應倒沒像過往的大怒神走勢，出現新變化了嗎？

你鐵定會說：「怎麼可能？」油價還在漲，住房指數也降不下來，哪裡那麼容易！？

下圖是經季節調整後的CPI數據：

2020年中後數值一路快速攀升，到2022年底出現了踩煞車的現象，近幾個月雖然還是上升趨勢，然而幅度明顯減少，因此推論未來CPI很有機會掉到5%附近。

先釐清一點，聯準會不斷強調的2%是長期目標，而與升息政策的第一個目標值是5%，為何這樣說？大家應該對於去年6月曾創下的9.1%通膨年增率印象深刻，9.1%→5%，沒錯，倘若能達到這樣的減幅足以讓聯準會的投票委員們感受到物價打壓有效，可以稍作喘息。

船運費用是疫情前後的最佳投射，根本是登山路線！圖表不偏不倚呼應上段「通膨即將減緩」的推測，這一波物價的烈火就是供應鏈瓶頸。

讓我們想想，假設債券和股票兩者的預期收益差不多的情形，你會做什麼選擇呢？預期報酬雷同，理性上債券之於風險與波動都是優於股票的選擇，因此可預期會有愈來愈多的資金進入到債券市場，發生「趨債避股」的現象。

圖表下方淺綠色線是兩者相減的數值繪製而成的走勢，幾乎和上方白色線，也就是S&P500指數走勢亦步亦趨。如果歷史會重演，股市將面臨修正。

前面提到通膨會慢慢失去鎂光燈焦點，好的，這樣一來聯準會的升息政策理論上將暫停，股市準備報復性上漲囉？請等等，過去幾次降息對應股市真的如此嗎？

黃框選取期間是過去30年的3次降息循環，很明顯股市表現不佳。

回到一開始的主題– 通膨將趨緩，不再是焦點，投資思維也必須同步做調整，升息力道有限，過去被大量拋售的債券烏雲終將散去，值得你我多看幾眼。