5/12 大跌後還會繼續跌嗎？｜根基 2023Q1 財報分析 ( 2 )

1. 根基大跌怎麼了？五點觀察｜寫在財報分析之前 ( 公開文+熱門文+聯合新聞網刊登 )
2. 承熙安心投資第一大持股-根基 (2546) 2021Q3 財報更新 ( 訂閱文公開試閱+編輯嚴選 )
3. 5/12 大跌後還會繼續跌嗎？｜根基 2023Q1 財報分析 ( 1 ) ( 訂閱專屬 )

暖身

1. 我對根基的財報分析很「跳」，主要是財報公布前後股東會年報 ( 含營業報告書 ) 也公布了，一起分析比較能看出全貌。我會在每一段「小結」或文章最後「總結」幫助大家理解，如果有看不懂的地方是我表達問題，也歡迎留言交流，我不一定正確。
2. 承上，如果只想知道我的看法、預測與結論，看小結總結就行；而如果想知道過程是如何思考、推演以及參考資料等方法，則請完整閱讀，這是我訂閱文特色。我不願只講結果，方法也一起講才符合我的格調。我希望藉此交流引起更多想法、激盪更棒的火花，讓你我的投資走在正確獲利的路上。
3. 這次財報分析我是慢慢看、慢慢寫，因為財報公布大跌後決定續抱，我擔心續抱的決定會影響解讀財報的立場，怕見好不見壞，因此壞的地方也會多挖一下。

在手訂單

新簽約額

新訂單部分，除了 2022 年底 31 億的「亞洲·矽谷創新研發中心新建工程」有貢獻，年報致股東報告書開頭有說：「111 年度 ...... 新承攬或簽約包括台積電F18廠辦工程、亞洲矽谷創新研發中心建築工程及冠德秀朗橋案、民權東路AB案、台中裕毛屋案、萬華直興段案等住商工程，合約金額約 114 億元」，指的是 2022。

114 億多嗎？下圖是 2022/11 法說會揭露的最近 5 年新簽約額，2017~2021 是 80~231 億，所以 114 億算普通而已。順便一提，2021 是高峰年，新簽約額 231 億再加上 62% 都是毛利率比較好的其他工程，而且 2019 至 2020 新簽的 300 億，使營收及獲利依工期推進認列，於是 2022 EPS 爆開。

在手訂單明細

直接看股東會年報的「重要契約」，看這些工程的含金量 ( 毛利率 )。

請先理解 3 點：

1. 重要契約原則上是按照簽約時間順序排列，越下面越新，例如最下方的「亞洲･矽谷創新研發中心新建工程」是最新 ( 2022/11 榮獲評選結果第一名 )。
2. 這是指承攬中的工程，不一定指新工程，所以會有舊的，總之是承攬中的。
3. 根基訂單分成「住宅工程 ( = 冠德 ) 」、「土木工程 ( =公家機關 ) 」與「其他工程 ( 主要是台積電等科技業廠辦 ) 」，以毛利率而言是住宅 土木 其他。

重要契約怎麼看呢？首先，這 21 個工程中冠德的 8 案都不看，因為它毛利率最低、幸好 2022 全年營收占比只有 13%、最新的 23Q1 也只有 14.3%，所以只看「非冠德的」13 案。

非冠德的再分成「台積電」的 5 案與「非台積電」的 8 案。

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