根基 ( 2546 ) 11 月營收 22.1 億年增 117% 創歷史新高,公司說是因為「在手案量規模成長及依工程全程營運進度認列所致」,這是下半年第 4 次這樣說了,然後前 11 個月營收累計 125 億年增 31.6% 創次高也很棒 ( 最高是 2020 全年 141 億 )。
本文是根基 11/24 法說會簡報的觀察,是靜態的解讀,過幾天我會致電公司詢問相關問題,包含是否承攬台積電高雄設廠案、明年的股利政策、是否又會配股等等。

來源 Goodinfo

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法說會重點
產業現況
上一篇 (8/27) 提到「2022 六月與 2021 相比,營造工程總指數上漲 9.02%、鋼筋上漲 7.52%、預拌混凝土則是上漲 13.93%」,時隔三個月後,如下圖紅框,鋼筋報價已經走緩、預拌混凝土持續上漲、一跌一漲使營造工程總指數上漲幅度已經收斂。
關於預拌混凝土,簡報說價格 ( 指上漲 ) 是「反映水泥、爐石等物料價格上揚 、年底趕工潮影響下,預期價格持續上升。」農曆過年是不開工的,營造/建業通常會提前趕工,需求放大導致供給的混凝土報價上漲很合理。

來源 根基 2022/11/24 法說會簡報 p10
我的看法是,不用太在意混凝土報價上漲,因為同樣是營建原物料上漲,請看根基、達欣工 ( 2535 )、建國 ( 5515 ) 和潤弘 ( 2597 ) 等 4 家營造廠 2020 以來的毛利率如下圖,最新的 2022Q3 根基敬陪末座,別急,再看 2022 以來就波動性而言,根基是最穩的 ( 如黑框 )。

來源 財報狗
再看稅前淨利率,2022Q3 毛利率墊底的根基排第二名僅次於潤弘呢!

來源 財報狗
因為產品組合也會影響毛利率,根基對營業成本的管控大致挖到這裡,我相信根基對「營業成本的管控」是不錯的。
★ 延伸閱讀:在手訂單創新高股價卻不漲怎麼辦?以營造股的根基、達欣工、建國和新亞建為例,兼論料工雙缺下各營造廠的命運
經營績效
接下來會快速瀏覽,有些細節可以回看過去兩篇:
- 最近五年度尚未認列營收
❶ 2022/8/27 這篇我說:「2021 尚未認列營收的分布 ( 即組合 ) 中,毛利率差的住宅只有 9%,而毛利率較高的其他工程高達 51%,從這樣的組合來看 2022Q3 起毛利率沒有悲觀的理由。」現在看 2022Q3 毛利率是 9.92%,表現還不錯,後續接著觀察 2022Q4~2023。
❷ 2021/11/28 這篇我說:「2021Q4 以及 2022 的毛利率沒有悲觀的理由」,現在看 2021Q4~2022Q3 毛利率為 10.66%、10.74%、10.7% 以及 9.92%,很棒。
❸ 截至 2022Q3 尚未認列營收 367 億,這是未來營收,如按照公司 2021 上半年說法:「目標一年 100 億營收」,這 367 億足以吃 3 年半;不過因為今年下半年營收放大,建議評估時改成「一年 110~120 億營收」。

來源 根基 2022/11/24 法說會簡報 p26
- 最近五年度新簽約額
截至 2022Q3 新簽約額 62 億與過去 5 年相比不多,但在手訂單 529 億仍處高峰 ( 下面會說 ) 所以不用擔心。

來源 根基 2022/11/24 法說會簡報 p27
- 最近五年在建工程合約
截至 2022Q3 在建工程( 在手訂單 ) 合約金額 529 億仍處高峰,原因之前這篇提過是台積電助攻,當時承攬台積電有 6 案、再後來是 5 案,下面會接著挖最新案量。
從在建工程合約看產品組合,住宅工程雖然毛利率較低要越少越好,但毛利率再低還是能貢獻毛利,住宅工程 2019~2021 佔比已經從 44%、25% 降到 13%,多少反映不動產景氣的停滯 ( 至少反映母公司冠德推案放緩 ),這稍微留意就好。

來源 根基 2022/11/24 法說會簡報 p28
根基目前的台積電科技廠房訂單
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