2023-06-25

美公債殖利率倒掛惡化衰退警鐘響

美國公債殖利率倒掛，衰退風險升高？

最近，美國公債殖利率曲線出現了一種令人擔憂的現象：倒掛。這意味著短期的公債殖利率高於長期的公債殖利率，反映了市場對未來經濟前景的悲觀預期。根據歷史數據，每當美國公債殖利率曲線倒掛時，美國經濟接下來都會陷入衰退。那麼，這次的倒掛是否也是一個衰退的預警信號呢？

美國公債殖利率曲線倒掛的原因

美國公債殖利率曲線倒掛的主要原因是美國聯準會（Fed）持續升息的政策。由於美國經濟復甦強勁，通膨壓力上升，Fed為了遏制通膨，自2018年以來已經升息了九次，將基準利率提高到2.5%。而且，Fed主席鮑爾在最近的貨幣政策報告中暗示，今年底前可能再升息兩次。

升息的結果是提高了短期公債的殖利率，因為短期公債的價格與市場利率呈現反比關係。而長期公債的殖利率則受到市場對未來經濟成長和通膨的預期影響。如果市場認為升息會過度收緊貨幣政策，抑制經濟活動和通膨，那麼長期公債的需求就會增加，價格就會上漲，殖利率就會下降。這就造成了短期公債殖利率高於長期公債殖利率的情況。

美國公債殖利率曲線倒掛的影響

美國公債殖利率曲線倒掛的影響主要有兩方面：一是對金融機構的影響；二是對實體經濟的影響。

對金融機構而言，殖利率曲線倒掛會壓縮他們的凈利差（Net Interest Margin），也就是貸款收入與存款支出之間的差額。因為金融機構通常是以低息存款或者短期資金來資助高息貸款或者長期資產，如果短期利率高於長期利率，那麼他們的獲利空間就會縮小。這會降低金融機構的信貸供給，減少對實體經濟的支持。

對實體經濟而言，殖利率曲線倒掛會增加企業和個人的借貸成本，影響他們的投資和消費決策。例如，企業可能會推遲或取消一些長期的投資計劃，個人可能會減少購買房屋或汽車等大型耐久品。這些都會削弱經濟的需求面，導致經濟增長放緩或衰退。

美國公債殖利率曲線倒掛的前景

美國公債殖利率曲線倒掛是否一定預示著經濟衰退呢？並非如此。歷史上，美國公債殖利率曲線倒掛與經濟衰退之間的關係並不是一一對應的。有時候，殖利率曲線倒掛只是暫時性的，並不代表市場對未來經濟失去信心。有時候，殖利率曲線倒掛也會受到一些特殊因素的干擾，例如外國投資人對美國長期公債的需求增加，或者Fed對公債市場的干預等。

此外，美國目前的經濟基本面仍然相當穩健。美國的就業市場、消費者信心、企業盈利等指標都表現良好，並沒有出現明顯的衰退跡象。Fed也表示，他們會根據經濟數據和市場情況來調整貨幣政策，避免過度收緊或過度寬鬆。因此，美國公債殖利率曲線倒掛可能只是一種過度反應，並不一定意味著即將到來的衰退。