00929熱潮消退? 現正流行吃00929的豆腐【交易筆記_2023.09.22】

00929【復華台灣科技優息ETF】熱潮興起後，台股每日成交量榜首幾乎均由00929包辦了。也因為龐大的資金湧入00929，其被動購買機制不斷地推升成份股持倉股數，使得其成份股普遍較大盤有更顯著的漲幅。

下圖以00929最大權重成份股矽創及成交量較小的新普作例舉，新普同時也是我們近期比較關注的資源池追蹤個股。

矽創近期投信買超張數約計佔其成交張數20%；而另一檔新普，由於交易量較小，投信買超張數平均佔成交張數比重更達30%至50%不等。當然其它成份股若總成交張數較大量時，投信買超佔成交量比則不至於拉高至此。

所以巿場上就開始流行吃00929豆腐了(00919也有相似情況)。因為資金大量湧入ETF時，可預見的是ETF的經理人必須很快地將資金投入巿場購入成份股，投資人如果此時也進場入手成份股，無形中ETF將形成一股強大而穩定的力量來持續站在成份股的買方。

真的有這麼神奇而可靠嗎? 筆者認為，在小型股成交量較低的成份個股上或許此等情境會短期成立，如若成份股的流通量較大，ETF的買盤欲撼動成份股的股價之難度也隨之提高。

再來看另一組數據，下圖是00929在外流通數量每日新增張數。由圖可見00929在9月成交爆量其間，每日新增在外流通張數約在12萬至14萬張之間，而至9/20日股價開始拉回後，在外流通股數的新增數量於9/21開始連二日顯著降低。

怎麼解讀呢:

1. 巿場上仍有不少比例的投資人確實受到火熱的氣份感染而進場買入00929
2. 以配息型ETF而言，ETF淨值越跌，或許才是長線投資人適合逐步且持續買入持有的時機。
3. 至於外圍的投資人可否買入成份股，坐亨ETF後續的拉抬，所謂吃ETF豆腐呢?就現有的信息和數據來看，最嫩的那塊豆腐應該沒得吃了。

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~本週總體經濟的觀察~

本週最重要的資訊莫過於美聯儲的利率決策會議了。雖符合巿場預期的維持利率不升息，然而FED有著更為鷹派的姿態使得美國股巿及債巿波動明顯加大。

以下由筆者的視角來帶讀者看看，我關注的事項

VIX恐慌指數大漲

人嚇人真的很容易嚇死人，VIX指數目前相對歷史資料來看也不算高，絶對數值也尚可，然而指數在近日明顯的拉高所牽動的巿場心裡則難以預估。因為VIX指數乃用予反映S&P500指數期貨的波動度，它正表述著短期未來S&P500預期波動程度開始加大。

FOMC會議的利率決策:2024降息的預估變慢也變小了

隨著2023年未可能再加息一碼的猜測更接近了，十年期公債殖利率應聲上揚，自然的長天期公債又跳水了。但我個人倒是覺得這部份仍在可被預期的範圍，我們認為巿場更為失望的是2024的預期降息速度更慢了，降息幅度也變小了。而更加可怕的是高利率維持的更久，即可能發生更多令人無法預料的情境出現。居住在地球上的黑天鵝都是很大隻的，很容易把大家嚇的半死，而富人們往往比我們這些小白更希望世界和平，資產保值。

美國經濟情勢:四面楚歌

筆者觀察下的美國:

• 民眾大手大腳的把儲蓄花光了，信用借貸開始上升，如若帶來的是消費緊縮，那可不是造就CPI增幅降速的好事，而是可能步入內需衰退的壞事。
• 美國學貸減免違憲，自9/1加計利息並且十月份起重新償還，料將引起一片哀嚎，對經濟面的衝擊尚難論斷。
• 美汽車工入罷工方興未艾，後果難以預料。怕的不是車廠停工損失，更令人擔心的是產業供需是否失序以及是否引發其它產業工會的群起效應。
• 聯邦政府說著又要關門了，若九月底提高債限的老戲沒有重唱那十月又要打烊了。而一般投資人認為聯邦政府不運作也無妨，博物館關門、GDP掉0.1%無所謂吧。但無法統計經濟數據，也不公告，那事情非同小可。鮑爾也沒資料參考了，叫聯準會丟硬幣來決定升息與否嗎?

中國經濟情勢: 關起門來吃藥養身

看壞者認為中國將步日本後塵，同三十年前的日本開始失落。我們認為如此言之尚早。中國經濟乃黨國計劃出來的計劃型經濟，中國的經濟是可以在會議室裡規劃出來的，與我們熟知的遊戲規則不儘相同。

中國目前可能正操作著他們所擅長的民族情節，從捍衛華為和中興、穩房地產和放寬金融放貸再到中國之光-芧台酒的多元推廣。中國政府對內求穩定的提升內需，對外則頻頻試著抑制人民幣過度地貶值。

筆者認為不用擔心中國經濟會垮掉，中國人喜歡儲蓄，能玩也愛吃，中國有一定的內需力量。中國經濟體最令投資人擔心的仍然是國外投資機構的撤離已突顯出中國的經濟自由度可能實質正在倒退中。

總經vs投資軸向

總經晦暗不明喔，太多的多空訊息交錯著。時而好消息是好消息，又時而好消息變成壞消息。當我們猜不出方向時，保持中性成為了必然的選擇。中性就是不要空手，繼續投資，但需要持續地思索投資內容的資產配置問題

在債券的投資軸向上

• 長天期: 升息有非常高的機率進入尾聲，長天期公債及投資等級以上公司債仍是我們認同的，唯持有時間要多久!或許變的更加無法預測。所以我們的基調是持有債券領息，進入降息循環後，以我們的成本來看將不會虧損，如此，債券部位將變成投資股巿的活水。毋需等待債券價格的最高點再出脫，有資金需求時即可賣出債券。

• 短天期: 若投資人對於降息遙遙無期而感到不安，並且手上尚有大額現金，則目前在高息環境下投入短天期美債ETF亦是一時之選。台灣有數檔短債ETF，其成份債券存續期大多低於2年，也意謂著利率再有大幅波動時短債的價格都不會有劇烈波動。就目前而言是一種【定存味道】相當濃厚的投資商品。

在個股的投資軸向上

美國科技股及台股近日的下跌，似乎讓很多個股更接近適合投資的階段。

急不得，投資機會永遠會留給有耐心的我們。

投資組合的檢討與交易筆記

本週交易筆記

本週(9/18~9/22)對帳單交易額為610,850，全數為買進，含債券及個股部份。

附註說明: 筆者在FB有分享美股投資定期定額的部份，因屬於原幣投資，未列入目前台股的投資組合中。