王座(2751)-六角集團小金雞、餐飲品牌代理王

大家可能沒有聽過王座國際這家公司，但應該都有聽過銀座杏子日式豬排、段純貞牛肉麵、大阪王將以及京都勝牛，這家公司其實是六角集團底下的金雞母，最近更是代理到相當火紅的韓式橋村炸雞，這家公司有什麼魅力讓我們來一探究竟。

❖ 王座是做什麼生意？

王座是六角集團底下的子公司，專司代理國外知名餐飲品牌，目前代理的品牌有銀座杏子日式豬排、段純貞牛肉麵、大阪王將、太陽蕃茄麵、杏子小食堂、京都勝牛以及近期才接獲的新代理韓國橋村炸雞。這其中又以首店開出即大排長龍的橋村炸雞最有潛力！

我們可以發現王座並沒有自己的品牌，全部都是代理，這正是他們的商業模式，將火力集中在研發菜色以外的事情，包括原物料準備及進口、尋找店面位址、行銷告廣、人材培訓及招募、技術轉移等等。這樣做其實有好有壞，但會不會很容易失去代理權？其實只要生意經營穩定，就不怕掉代理權，如果代理多個品牌互相平衡風險更低。僑村炸雞就是看上六角集團的全球化佈局最後才選上與之合作，而段純貞牛肉麵及日本京都勝牛更是談到代理再授權，由此可知授權方對六角有一定的信任程度。

❖ 韓式炸雞來台發展現況

疫情前簡哥也曾經去過韓國旅遊，當時就發現韓國好像到處都是炸雞店，點了一份炸雞結果整隻雞剁一剁炸完裝在大紙袋給你，也有很多連鎖炸雞店，當時吃了Mon's touch味道真的非常美味，與台式西式炸雞口味完全不同。研究後才發現，原來韓國具有深深的炸雞文化，戲稱從魯蛇到三星精英退休後最後一條路都是炸雞店，韓國炸雞店有八萬七千多家，光是韓國的炸雞店就比全球的麥當勞總店數多出2.4倍！

最近幾年韓式炸雞大舉來台，統計一下目前台灣韓式炸雞店數現況：

• 起家雞：55間 (2019至今)
• NENE CHICKEN：40間 (2018至今)
• b.b.q. CHICKEN：21家 (2019至今)
• 橋村炸雞：2023年8月首店、11月開出2店、預計12月開出3店
• BHC CHICKEN：預計明年Q2來台

接著也看看其他台灣炸雞相關業者的店數統計：

• 麥當勞：404家
• 肯得雞：177家
• 繼光香香雞：70家
• 胖老爹：300家
• 派克雞排：56家

由店數來看韓式炸雞在台灣應該還有相當的空間才對。比較早進入市場的起家雞及NENE CHICKEN都已經展到40家以上，而橋村炸雞才剛引進來台，我想開個30~50家應該沒有問題吧！以王座目前總店數才50家來看，光是僑村炸雞未來可能帶來的營收貢獻就非常有想像空間。僑村炸雞今年預計開出三家直營店，明年預計開出不低於三家，從人力銀行的徵才訊息來看，明年中南部也會開出直營店。

炸雞原本就是一個全面競爭的市場，韓式炸雞不論在產品跟價位上跟台式、西式炸雞有所區隔，青菜蘿蔔各有所好，所以不會特別擔心競爭的問題。畢竟餐飲業原本就是十分競爭的市場，這件事早就是這樣了。

❖ 實際吃一趟僑村炸雞究竟如何？

Google地圖上橋村炸雞呈現兩極評價，總體平均分數不高，這讓身為股東的我有一點擔心，仔細看內容大多是嫌服務態度不好，以及餐點品質未達要求，但也有不少網友給予五星評價，呈現非常兩極的狀態。

於是簡哥決定找一個周間平日時間親自前往101店考察，還好考察結果令我放心不少。101店地點很好，是百貨的美食街，不論外國觀光客還是本地顧客都相當多。實地觀察出餐速度算快，排隊人潮也不少，我點完餐後大約等待六、七分鐘左右取餐。我點了招牌蜂蜜口味，吃了第一口我就知道餐點品質沒有問題了，店員的服務態度也沒出錯。板橋一店這個位置很好，二店同樣是好位置，三店同樣在信義計劃區內，我相信這三家店生意都會非常好。有興趣的股友可以親自前往試試。

❖ 目前營收及損益狀況

王座在111Q4之前營運都是虧損的，直到111Q4後才開始轉盈且加速成長，以今年的營收成長速度來看，新聞搞是寫拼8元。而營收目前成長增速也有二成以上，新聞稿給出明年的預期是雙位數成長。值得注意的是在110Q4起折舊費用就大幅降低，公司是說砍掉一些折舊較高的資產，並表示未來折舊不會有大幅上升的情況發生。

❖ 股權掌握在誰手上？

從年報中得知王座前十大股東占比最高的就是母公司六角國際(2732)占比高達73.71%，若再加上其他內部人則總占比幾近八成，這是高度鎖碼的籌碼類型。除了母公司六角以外，其餘股東大約都只有一、兩百張左右。由於內部人占比相當高，因此我們可以推論大股東與小股東的利益相當一致。

❖ 公司的競爭優勢在哪裡？

• 積極代理國際強而有力的品牌、標準化SOP、配合授權當地調整口味
• 與授權商關係緊密且互信的合作關係，甚至可以談到海外再授權
• 具有母公司六角集團資源奧援

❖ 未來展望及催化劑

• 興櫃轉上櫃可望有蜜月行情
• 橋村炸雞長線具想像空間、尤其是中央工廠建置後以及加盟店展開
• 近期原物料下跌、雞肉價格也下跌
• 品牌持續深耕台灣以及國外授權

❖ 投資風險

• 代理品牌複製不到位造成負評，這也是這行最要避免的硬傷
• 興櫃流動性不佳，容易造成滑價(但可以往下滑亦可往上滑)
• 餐飲業今年是解封後第一年，明年基期將墊高
• 韓式炸雞是否發生市場飽和？但簡哥認為風險不大
• 由於連年虧損，明年有可能減發或不發股利，注重股息的投資人要多考慮

❖ 簡哥的想法

王座最吸引簡哥的地方就是他代理了很多強而有力的品牌，這些品牌由日本人、韓國人直接授權技術轉移，要與之競爭並不容易，王座這家公司規模不大，目前只有50家店，近期新代理的橋村炸雞可以說是一大亮點，若橋村炸雞開展順利，直營模式穩定之後，建立中央工廠並開啟加盟店運轉(聽說已經有超過50組人詢問加盟橋村炸雞)，那對王座未來的營收貢獻可以說是非常巨大！

雖然Google地圖上對橋村炸雞的負評不少，令簡哥有點擔心，但實際考察後放心不少，但評價兩極仍在持續發生，可以密切觀察。最後就是王座的內部人持有股權近八成，這可以說是鎖碼了，以及公司即將上櫃，這麼一來就有想像空間了！雖然上櫃後股本會膨脹一些，但以目前的成長率vs評價來看，若能低檔買進仍然是划算的選擇，追高就不建議囉，大家自行參考。

❖ 參考資料

• 王座國際官網
• 橋村炸雞FB粉絲團
• 選股便利店
• 公開資訊觀測站