帶你一步步搞懂可轉債競拍承銷流程與核心要點_20240827_ 【CB競拍承銷時程】

深入解析可轉債競拍全過程：從關鍵時程到市場應對策略

• 在資本市場中，進行可轉換公司債（CB）競拍是一項極具技術性且需精密計劃的程序。從初期的董事會決議到最終的發行掛牌，每一個環節都影響著投資者的決策與市場反應。對於參與競拍的投資者來說，了解這些關鍵時程不僅能幫助掌握承銷過程中的重要資訊，更能提高在價格波動中的應對能力。
• 首先，從董事會決議開始，便拉開了可轉債發行的序幕。緊接著，公司需要向相關機構提交申報資料，並等待申報生效。這一階段往往會牽動市場情緒，股價也可能因此出現波動。生效之後，公司會根據市場狀況擇時簽訂「代收債款合約」及「專戶存儲合約」，並公告相關資訊。在此過程中，投資者應密切關注公告內容，因為這些合約的簽訂往往預示著轉換價格的即將確定。
• 接下來，轉換價格的訂定是競拍過程中的另一個重要節點。這個價格直接影響到可轉債的吸引力和市場表現。競拍的流程通常會在公告代收債款的訊息之後，隨時會進行轉換價格的訂定，此時，市場的價格波動可能變得更加劇烈，投資者需要特別留意價格走勢，以便在投標時做出更精確的判斷。
• 在完成轉換價格的確定後，公司會發布競拍公告，並進行公開競標。這段期間，投標價格的確定至關重要，因為它將影響投資者的最終收益。通常建議投資者在投標截止日期1:30收盤後根據市場的最新價格動態來計算理論價值做出最終的投標決定，以避免因價格波動而影響得標結果。
• 最後，在開標日，公司會公布競拍結果，並於後續完成交割程序，於掛牌交易日取得得標之可轉債。此時，市場的焦點將開轉向可轉債的發行價格與市場價格的預期，投資者需要根據競拍結果來調整持倉策略。如果行情不佳，掛牌後的價格可能會低於競拍價格，但可轉債的特性通常使其具備一定的抗跌能力，這也是可轉債作為投資工具的重要優勢之一。
• 本篇文章旨在幫助讀者更加全面地理解可轉債競拍的全過程，並透過廣運五的實際案例，展現市場波動下的應對策略。無論你是資深投資人還是剛入門的新手，這篇文章都將成為你在進行可轉債投資時的有力指南，讓我們開始以下的內容分享吧！

【可轉債「競拍」作業時程】

注意事項：

1. 實際時程由承銷與公司共同議定
2. 根據公司募集發行有價證券公開說明書應行記載事項準則，自取得「證期局」「申報生效函」三個月內資金需募集完成。
3. 經申報後得再展延三個月，以1次為限。

案例時程推演：

61255廣運五可轉轉換公司債_競拍作業時程_元大證券承銷

4/19 董事會決議

4/26 向OTC申報檢查表（五個營業日）

通常都是採12個營業日申報生效制，經過12個營業日就自動生效

5/6 向證期局申報可轉轉換公司債發行案（送件日）

• 生效日要案件查詢_公開發行公司申報案件Excel檔案
• 送件通常就可以看到公開說明書檔案可供下載，你就可以進行下載研究，好好的透過公開說明書來認識公司，這也是一個學習的過程，對學習跟研究你才會知道自己為何要投資這個公司，未來不管賺或賠你也能更了然於心，這是另一個層次的投資思維，以下是之前寫的怎麼透過公開說明書來解讀的文章，有興趣可以自己在學習一下。

• 公開說明書檔案下載

5/22 轉換公司債申報生效查詢（生效日）

• 如果沒有什麼意外從5/6起算，不包含5/6之後的第十二個交易日，也就是5/22生效。

• 申報案件進度資料

5/23 取得證期局申報生效函

5/30 擇時簽訂「代收債款合約」及「專戶存儲合約」並於5/31一早公告

• 本案例於5/30簽訂好相關合約，於隔天5/31早上9:38公告前一天簽訂代收價款相關資訊。
• 當天5/31下午5:33就上傳公開說明書了，所以這裡告訴我們其實公告代收價款可以跟轉換價格定價基準日同一天，這個案例就是一天完成，等於在一天之內完成了公告代收價款、向工會申報競拍公告、轉換價格訂定等流程。

• 通常看到出現代收價款行庫的訊息的時候，在競拍的標的上就是要「訂轉換價格了」，定好轉換價格後接著競拍作業可詳見【競拍可轉債】轉換價格定價時程推算，這篇文章有詳細說明。

• 若對競拍想要有更清楚的認識可以參閱以下這篇文章。

• 如果走詢圈模式則是要先訂出詢圈日期，可能是兩天或是三天，詢圈結束後再訂定轉換價格，可詳見【詢圈可轉債】轉換價格定價時程推算。

5/31 轉換價格訂價完成後，並向公會「申報競價拍賣約定書」及「競拍公告」，預先申報承銷契約暨相關書件

• 此時為T-7日，這段期間的時程推算，我們把「開標日」當成T日，開始往前進行時程推算。

• 訂好價格再上傳一次公開說明書_定價版
• 所以在競拍的這部分，如果你想比較快先知道轉換價格是否訂定，那你可以在代收價款時間確認後每天晚上到公開說明書的地方看一下是否有上傳資料，若有上傳就可以進行查詢轉換價格。通常在公開說明書附件一有可轉債發行辦法或是在對股權或盈餘稀釋影響計算的說明內容會載明轉換價格。
• 在這個案例，廣運五5/30公告代收，隔天5/31下午5：33就上傳公開說明書，所以這個時候轉換價格就知道了，那你會問為何要知道轉換價格，當然是為了注意定價之後的價格波動，定了就是定了，之後的價格波動都不會改變轉換價格，所以通常定價前後價格都會異常波動，有時候可以在這段期間獲得比較高勝率的短線收益。

6/3（T-6) 上傳不得參與投標名單_中華民國證券商業同業公會證券商承銷或再行銷售有價證券處理辦法第36條規定。

6/5 （T-4) 刊登競拍公告(投標開始日）_券商同業公會成成效專區公告

競拍的提醒：

• 投標後不可以取消，但可以棄標，就是帳戶不要有保證金，扣不到錢就會成為不合格標，但還是要支付一筆400元的處理費。
• 通常可轉債都是100-120元價格區間投標，不會有200、300這種價格，投了200、300元這種價格就是穩賠的，通常就是要棄標不要成案履約，所以在你投完標後還要再一次檢查投標的標單內容以防萬一。
• 如果得標了，沒有履約尾款，前面預扣的保證金會被「沒收」，這件事影響很大，所以交割上要特別注意，尤其是同時又有在買賣股票的時候。

6/7 （T-2) 投標截止日期、保證金及投標處理費繳存往來銀行截止日、承銷契約報備

• 如果要參與競拍最好是在競拍截止日1:30股價收盤之後再來投標，主要因為投標期間價格還在波動，所以理論價格會一直跳動，你會無法掌握最後靜止的真實理論價格，變成你在一個波動的理論價格下投標，如果可以先投標了，價格拉上去了，你可能偏離更多無法得標，相反的，你投了之後價格一直跌，理論價格很低，那你投的價格可能又偏高了。
• 如果你只投自己心中可以接受的價格哪另當別論了。
• 但最好的方式還是儘量在截標日1:30後算出理論價格好，再看你要溢價或折價多少%去投標。
• 61255廣運五競拍參考資訊，有興趣的朋友可以參閱這篇文章，進行一些投標前的價格推演，及進行各方面的公司相關研究。

6/11 （T-1) 保證金及投標處理費扣繳事宜

• 通常截標日當晚過凌晨券商就會自動扣走保證金及處理費。

6/12 T日 開標日，CB發行訂價日

• 開標日當天10:00-10:30會公告得標結果
• 競拍可轉債發行訂價日，會以加權平均得標價格就是掛牌日平盤價格，留給承銷商認購的數量部分，通常為承銷總數的15%，以加權平均得標價格認購，可自券商同業公會競拍專區查詢得標明細

• 競拍完成後最後一次上傳公開說明書

• 最後總共募得多少資金，發行價都會寫的很清楚。
• 如果是競拍那麼掛牌當天的平盤價格就是加權平均得標價，也是發行價。
• 以廣運五的例子就是掛牌當天平盤價是118.47元。

6/13 （T+1) 承銷契約報備、寄發得標通知書及公開說明書、未得標及不合格標單保證金退款

承銷期間T+2~T+5

6/14 (T+2) 承銷公告、得標尾款交割：得標人的標價款及得標手續費繳存往來銀行截止日、承銷期間開始日

6/17（T+3) 得標價款及得標手續費繳存往來銀行扣繳日

6/18（T+4) 得標價款、沒入保證金、投標處理費及得標手續費解交日

6/19 (T+5) 承銷商餘額包銷、特定人繳款日、承銷期間截止日

6/20 （T+6) 完成相關名冊整理，債款匯入發行公司存儲專戶、轉換公司債上櫃公告

• 掛牌前還是要公告的

6/21 （T+7) 發放可轉換公司債並掛牌上櫃（CB發行日）

• 有競拍得標的現股部位會在掛牌當天一早匯撥進到參與競拍那個帳戶內

【可轉債「競拍」作業期間價格波動表現】

• 承銷期間價格走勢圖，74.5-140元，你說波動大不大啊！我是覺得蠻精彩的。

重要時間價格變化

4/19 董事會公告發行，當天收盤股價87.3元，漲幅3.68%。

5/6 送件日，當天收盤股價89.7元，漲幅0.22%。

5/22 生效日，當天收盤股價104元，跌幅0.95%。

5/30 代收價款簽約，當天收盤股價111.5元，跌幅4.7%。

• 壓低定價跡象非常明顯，前一天5/29最高價格133元，隔一天5/30最低111元，震盪幅度高達19.8%，所以常說定價期間的價格會波動異常

5/31 公告代收價款及轉換價格訂價基準日，當天收盤股價漲停板122.5元，漲幅9.87%。

• 當天決定為定價基準日，所以天的價格不會納入計算，所以排除5/31當天漲停價格
• 公告內很清楚載明取樣的條件，5/31日（不含）前一、三、五天簡單平均、前一天5/30價格是111.5，前三天平均117.3元（（111.5+117+123.5）/3）及前五天平均119元（（111.5+117+123.5+124+119）/5），結果選了111.5元也是三個最低價格當作定價基礎，且又乘上一個很低的溢價率102.24%，最終價格定在114元，在這個案例上我這真覺這些人真的是太厲害，在壓低價格的兩天內儘速的完成了轉換價格訂定，且定了一個當時算低的轉換價格了。

6/7 競拍截標日，收盤價格115.5元，漲幅0.87%。

• 轉換價格114元，理論價值101.32元。

6/12 開標日，收盤價格114.5元，漲幅5.53%。

• 競拍最低得標價格116.8元，最高130.2元，加權平均118.47元。

6/21 掛牌日，收盤價格111.5元，漲幅0.9%。

6/28 CBAS拆解日，收盤價格110元，漲幅5.7%。

• 掛牌後價格走勢圖炒完發行前最熱烈的一段就開始休息，當然短線漲幅過大，主力大戶在發行期間融資大舉買進，波段獲利頗為豐厚獲利了結也是正常，只是買在高點的或是參與競拍的可能就暫時套牢，但只要題材或營收動能財報數字變好，或許會再開始另一波漲幅，預期太高，開出來的財務數字都不好，所以回檔也是剛好而已。

• 有許多可轉債標的會在承銷任何一個期間內價格波動異常，從董事會公告、送件日、生效日、代收價款、訂定轉換價格基礎日、競拍截標日、開標日、掛牌日、CBAS拆解日期間都有可能，但比較確定的時程都是從簽訂代收價款，因為接下來就會決定轉換價格，競拍誰拿到了這些可轉債籌碼，最後就拆解成CBAS
• 那你會問我行情不好的時候是不是其實也不用競拍了，因為掛牌之後有機會可以買到較低的價格，是有可能的，所以這就會需要看你對該股票未來的故事跟題材性期望值有多高了，當然在那個當下就是把風險跟期望值都評估好了才會去投標，至於掛牌後的結果那都是後話了，誰能先知道呢？
• 所以我個人覺得，可轉債發行掛牌後若真的遇到行情不佳時還是比較能夠展現工具抗跌的特性， 讓損失不至於的太嚴重，讓自己可以有多一些時間來思考後續的應對之策。
• 以6125廣運來看，股票價格從掛牌前炒作到140元最高後一路往下到了近期最低80.5元，跌了59.5元，跌幅42.5%。
• 而可轉債競拍平均118.47元，即使遇到8/6大跌最低跌到110元，跌了8.47元，跌幅7.15%，也都還能接受，如果遇到持股跌了42.5%，我想心態應該都崩了吧！所以這也是透過可轉債為自己的投資降低風險的一個很大誘因，選擇正確投資工具至少可以讓你的投資本金不要損失那麼慘重，給你的保留了最後的一點自信心，比什麼都重要。

結論～

這篇文章詳細分析了廣運五可轉債的競拍作業時程，並提供了對各個關鍵時間點及價格波動的觀察。

以下是重點結論整理：

1. 時程安排與流程：

• 可轉債發行流程從董事會決議開始，經過申報、生效、定價、競拍等一系列程序，最後掛牌上櫃。
• 轉換價格的訂定在公告代收價款後進行，整個流程快速而緊湊。

2. 價格波動觀察：

• 在可轉債發行的各個關鍵時間點，股價往往會出現顯著波動，如在董事會公告、申報生效日、訂定轉換價格日等。
• 特別是定價基準日前後的價格波動異常劇烈，這段時間內的股價變動可為投資者提供短期交易機會。

3. 競拍策略與風險控制：

• 投標過程中應在競拍截止日前分析股價與理論價格，避免因價格波動而偏離合理投標範圍。
• 競拍後若市場行情不佳，掛牌後仍有機會以較低價格購買，這需要投資者對公司未來的故事及題材有較高期望值。

4. 可轉債的抗跌性：

• 可轉債相比於股票，能在市場下跌時展現出較強的抗跌性，保護投資者的本金。
• 即使在股價大幅下跌的情況下，可轉債的跌幅相對較小，這提供了投資者更多的應對時間與信心。