【理財入門】進可攻、退可守的投資工具｜《 3天搞懂選擇權交易 》

當大多數的投資朋友們，都希望藉由學習各種金融商品、積極提升理財知識力，來讓自己更早可以達到財富自由的此際，建議讀者朋友們也應該要嘗試接觸這項可以讓你進可攻、退可守的投資工具──選擇權。

不管是積極型、還是保守型的投資人，為了架構投資組合、做好資產配置，已經開始規劃讓投資理財為自己創造第二份收入的投資人，開始琢磨有什麼投資工具，可以使用相對少的資金、相對小且可控的風險，在相對短的時間（避免夜長夢多），獲取不錯的報酬？

如果有這些想法的投資朋友，「選擇權」這項投資工具，倒是一項不錯的「選擇」。

選擇權的優點

➊ 風險有限、獲利無限（理論上）

有人形容，買進「選擇權」，就如同你買了一張樂透彩券一樣，「風險」相對小且可控（買進「選擇權」頂多就是「槓龜」，在選擇權交易的理論，叫做損失「權利金」），但是，如果受到財神爺眷顧，獲利有可能是「無限大」（在選擇權交易的理論，叫做「獲利無限」）。光是這一點，就會讓很多投資朋友眼睛一亮了！

➋ 所需投入的資金以及交易成本相對較低

除非是買進零股，要不然，一張優質股票，動輒數萬、數十萬起跳，這對於資金相對有限的小資男女而言，可能要縮衣節食存好幾個月，才能夠進場。但是交易選擇權，只要準備好數百到數千元，就可以進場交易了。另外，選擇權的交易成本，比起投資股票、ETF 或者基金，都要來得少。例如，股票要千分之三的證交稅，但是，選擇權的期貨交易稅率，只要千分之一。

➌ 可用來規避風險

有人形容買進選擇權，就好比是買進保險（例如旅遊平安險）一樣，可以規避標的（指數或是個股等）下跌的風險；而且，使用選擇權避險，還可以針對你對於行情趨勢的判斷，是較大的跌勢？還是較和緩的跌勢？而採用不同的交易策略。萬一誤判行情，投資人損失的也只是已經支付的權利金而已。這道理就好比出門旅遊，如果擔心旅程被航班耽誤或者行李沒跟上主人，而使得旅費暴增，那麼旅平險中的「不便險」理賠金，至少可以分攤額外開銷的花費。如果旅途一路平安，那支付出去些許的旅平險保費，也不至於構成負擔。

➍ 賺取時間價值

這是一項有別於其他投資工具（例如股票、基金、ETF 等）特有的利潤。因為選擇權是一項有契約規範的金融商品；而契約條款當中，會有一項「到期日」，所以會有「最後交易日」。（例如臺指選擇權契約規格中的「到期契約」是指：自交易當月起連續3 個月份，另加上3 月、6 月、9 月、12 月中2 個接續的季月，另除每月第2 個星期三外，得於交易當週之星期三加掛次一個星期三到期之契約。）

一旦你是擔任選擇權的「賣方」（也就是「賣出選擇權」），那麼這時候你就好比是保險公司，是收取保費、承擔風險的一方；而保險公司所承擔的風險，將會隨著時間的流逝，呈現遞減的狀態。這也就是說，一旦你承保的時間到了，選擇權的「買方」沒有發生任何意外，你就可以把保險費（權利金）全部收走；這就叫做：賺取「時間價值」。

➎ 多樣化的交易策略

如果曾經嘗試以信用交易買賣股票的投資朋友，應該都遇過或聽過無法融券放空的時機；這時候，不管你的眼光是多麼精準，礙於主管機關設下的遊戲規則，你就是無法放空獲利。但是，在選擇權市場，你可以透過買進賣權、或賣出買權來驗證你看空的眼光。此外，選擇權這項投資工具，還可依照你個人對於未來行情的走勢，是看大漲、小漲、大跌、小跌，還是盤整等，而規劃設計出不同的交易組合。

選擇權的風險

➊ 選擇權的買方，勝率低

選擇權是一種有合約規範的金融商品，明示著到期日時，買賣雙方有哪些權利、義務需要遵循；而且到期日的設定，有時短則一週，較長者，也多半在一個月就會見真章。既然如此，選擇權權利金的價值，就會隨著時間的經過而逐日遞減。雖然擔任選擇權的買方，有獲利N 倍的潛力，但是，如果到了到期日，還沒有履約的價值（關於什麼叫做有履約價值？接下來相關章節會有進一步的解釋）的話，那麼所付出的權利金終將歸零。這就好比你買樂透（付出「權利金」），期望在連續槓龜多期之後，會是那位十數億彩金（預期獲利可以達到N倍）的得主；可是，等到開彩日當天（契約到期日），你還是跟財神爺擦身而過，那麼你先前買彩券的錢（即便只有50 元的「權利金」），就是無聲無息地消失殆盡了！

➋ 選擇權的買方，縱使看對方向，可是時不我予，依然會虧錢

如同前面所說的，因為選擇權是一種有到期日的金融商品，所以，隨著時間的經過，只要沒有履約，就是每經過一天，買方都因此會損失掉一些「時間價值」（流到賣方手中）。於是，選擇權買方進場的「時機點」，就顯得很重要；如果進場之後，遇到的是一直盤整的行情，連續盤整了好幾天，才開始上漲或下跌，可是，在到期日之前，卻沒有達到履約的條件（也就是沒有價差或利差），那麼，就會發生即使你看對、做對了方向，最終卻仍是虧損的結局。

➌ 選擇權的買方縱使看對方向，卻買在很價外的位置，依然會虧錢

有些投資人雖然具有研判趨勢的眼光，看準了漲跌方向，但因為想要買得便宜、付出更少的權利金，而買在很價外（就是要履約的機會很渺茫）的位置，這其實只是讓買方的勝率更低。因為在選擇權市場，越是價外，就需要等到行情有更大程度的「噴出」（大漲或大跌），才有機會獲利，要不然，仍然會發生即使你看對了方向，所獲利得（商品價格與履約價的差距）仍然沒有辦法抵上已支出權利金的情形。

➍ 選擇權的賣方，勝率雖高，但卻承擔不可預知（有些書籍會寫成「無限」）的風險）

所謂賣方的勝率較高，是相對於買方而言；但卻因此承擔不可預知的風險。

我們再以買樂透彩為例。大家都知道，樂透彩的中獎機率（買方），比被雷打中的機率要來得低，所以，身為樂透彩的賣方，勝率自然高（更何況樂透彩的彩金，是來自於所有買樂透彩的「權利金」，賣方只是擔任分配者的角色而已）。但是，選擇權的賣方，雖然類似於樂透彩的「莊家」，擁有勝率較高的特性；然而，一旦選擇權的買方認為有履約的價值而要求履約，那麼選擇權的賣方可能就要付出「權利金」N 倍的代價。或者也可以將選擇權的「賣方」類比成保險公司來說明這個觀點。當選擇權的「買方」支付了「權利金」（保費），而保險公司收取這一點「權利金」（保費）。之後，如果選擇權的「買方」出事且符合理賠條件，那麼保險公司（選擇權的「賣方」），就需要依約支付鉅額的理賠金；所以，選擇權的賣方，才會被說成是獲利有限、風險無限。一般而言，散戶會擔任買方，法人會做賣方；那是因為，市場上已經有太多遭逢一次意外，就讓賣方賠掉數年所累積獲利、令人慘不忍睹的例子，不可不慎！

選擇權的基本觀念與專有名詞

選擇權是一種衍生性金融商品，它跟期貨不同的是，買方必須先支付一筆「權利金」，而賣方則是收受該筆權利金，但是要繳交「保證金」。

買方在支付權利金後，會取得一個權利，這個權利賦予買方在未來某個特定日期（這稱為「歐式選擇權」European Option）或是未來某特定期間（這稱為「美式選擇權」American Option），可以按照先前就約定好的價格（稱為「履約價格」），買入或賣出締約當時所議定的「標的物」（可能是股票、貨幣、期貨或者是指數等）。而賣方也必須遵守合約上的承諾，賣出指定數量的股票，或是指定的某種貨幣。

由於選擇權跟期貨都是衍生性金融商品；另外，遠期契約又跟期貨在某些交易規則上多所類似，因此，我們先用簡單的表格，概略將此三種商品做一比較。

構成選擇權的三大要素：標的物、履約價、到期時間

交易前，先找到契約內容中，載明買賣雙方約定在未來的某個「時間」點，按照事先約定好的「價格」和「數量」，「買進／賣出」某「特定商品」。因此，解構選擇權的三大要素就是：標的物（你要交易什麼）、履約價（還要再拿出多少錢、或者拿回多少錢）、到期時間（最後可以交易的時間）。

➊ 標的物

哪些標的，可以讓投資人選擇的？包含有不同的標的物；常見的標的物分類包括：指數選擇權、個股選擇權、能源選擇權、農產品選擇權、貴金屬選擇權，以及針對貨幣投資的「外匯選擇權」等。相關的權利、義務為何，需視契約內容而定。跟交易臺股一樣，每一項合約，也都會有最小跳動「點」和最小跳動「值」；只是每一種商品的條件和金額不一樣，投資朋友必須特別注意這項「遊戲規則」，因為這關係到損益兩平點的計算。

➋ 履約價

擇權中的「履約價」是指，當投資人選擇「執行」選擇權時，投資人「買進」（所以還得要拿出這麼多錢）或「賣出」（所以可以拿回這麼多錢）特定標的物的價格。每一個選擇權合約，都會有一個固定的履約價格。例如，張三想買進台積電十月份到期的買權（Call Option），履約價格為1100 元，這表示，張三擁有一個權利，在十月的第三個星期三（合約上會寫），要執行此一股票選擇權時，可以用1100 元購買1000 股台積電的股票。

➌ 到期月份（時間）

是這個選擇權契約的「截止日」，超過這個時間，契約就會失效了。關於到期月份（時間），以「臺灣證券交易所股價指數選擇權契約規格」為例，新契約掛牌時及契約存續期間，以前一營業日標的指數收盤價為基準，於一般交易時段依履約價格間距，向上及向下連續推出不同之履約價格契約至滿足下列條件為止；交易當週星期三加掛次二週星期三到期之契約，最高及最低履約價格涵蓋基準指數之上下10%。

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