個股分析-6271同欣電｜全球第三大影像感測CIS封測廠

同欣電子工業股份有限公司(上市代碼：6271)
公司成立於1973年4月，主要從事陶瓷電路板產銷及高頻無線通訊模組、混合積體電路模組、影像感測器等封裝。

目前股價約128.5元，最新年度配息2.4元現金股利，股價殖利率約1.87%。

2019年國巨集團入股，營運主力大幅轉變

先簡單介紹一下同欣電近年的業務轉變：

在2020年以前，同欣電業務以陶瓷電路板(適用於高功率LED與車燈)為主，其次為影像感測器封裝業務，2020年以前影像感測模組的封裝業務，營收占比約為3成。

而國巨董事長陳泰銘有併購天王的稱號，在2019年國巨集團入同欣電的經營權後，也開始較大規模的業務擴張。

於隔年(2020年)併購專攻車用影像模組市場的勝麗，在併購後，影像產品封裝業務營收占比提高至5成。

車用影像模組 產業成長空間大

筆者會認為同欣電可以投資的原因之一，也是看好其主力業務，車用影像模組的成長潛力。

同欣電目前的影像感測業務，主要負責影像感測器封裝及測試、晶圓重組及晶圓測試服務，而終端市場應用，鎖定在汽車應用。

目前同欣電車用營收就佔了6-7成。

車用的影像感測產品應用，包含倒車影像、分隔線追蹤(車道偏移警示)、轉彎左右死角監控、障礙物監控、疲勞駕駛預警系統等。

隨著目前汽車電子化，影像感測產品的需求是持續提升的，影像產品大廠SONY估計：全球CMOS影像感測器（CIS）市場2022~2030年年複合成長率（CAGR）可達9%，其中，車載攝影機CAGR為13%，車用產品成長動能高。

筆者最近剛好也有換車需求，假日也去了各車廠晃晃，幾乎所有車款都配備倒車顯影、車道偏移警示等駕駛輔助系統。而且我認為駕駛輔助系統需求是會持續增加的，也會持續帶動影像感測產品的需求。

而同欣電年報中揭露其車用影像感測器的市占率達45%，為產業龍頭，受惠產業成長將更為顯著。

2023年景氣逆風 營運大幅衰退

雖然筆者持續看好同欣電的產業發展，但2023年的確面臨較大產業逆風，這也是同欣電近期殖利率大幅下降的原因。

2021年因車用晶片產能不足，使汽車產業面臨長短料現象，出現庫存不足，而使廠商在2022年加速回補庫存，但也因此導致2023年進入去化庫存的階段。

因此同欣電的營運，也在2022年、2023年，呈現較大幅度的波動，在2022年營收達140億，而2023年則下降至約116億，年減約18%；而需求下降，也使其毛利率由供不應求的2022年35.57%，在2023年下降至24.06%，使本業營利年減了6成，EPS也大幅衰退。

2023年的大幅衰退，也是因為2022年的基期較高，以目前的數據來看，同欣的獲利仍是呈現持穩向上的。

毛利率已回升至28%，略高於近8年平均的27%，且營收也於2024年恢復成長，累計前10月年增約6.82%。

資產面無慮 獲利隨產業回升

且同欣電在2023年景氣較差時，並未出現庫存推積現象，存貨近年佔總資產比率維持在約5%，且雖因2022年新建竹北廠，舉借較多長期借款，但主要為政府根留台灣優惠低利貸款，利息費用並無造成過大負擔。

且其銷售低區相對分散，單一市場營運風險較小，近年中美關係惡化，政策變動大，但同欣電中國銷售比率低，預期受影響程度較小。

在財務結構穩健下，目前獲利隨產業景氣回升，累計前三季EPS約6.38，已優於2023年全年表現。

SONY將擴大委外生產 漲價利多

市場也有傳出影像感測器大廠SONY將擴大委外生產，同欣電目前已為SONY合作廠商，營運可能可以受惠其挹注。

加上目前影像感測器庫存已逐步去化，包含韓國三星、日本SONY都有傳出漲價消息，也可望帶動同欣電產品價格、利差調整。

另外，法說會公司也提到，陶瓷基板應用在功率半導體(電能轉換與電路控制)之產品，2024Q3日本客戶通過基本認證，但因為是車用，認證時間較長，明年才會開始出貨貢獻營收。

在已幾乎確認2024年獲利優於2023年，且資產面無慮下，參考目前本益比及淨值比，筆者認為同欣電目前股價屬於低檔，可逢低布局。