邏輯投資週報－2024.11.24（合併號）｜3Q24季報解析｜八方雲集/材料-KY/迅得/威宏-KY

圖片來源：Midjourney繪製

「邏輯投資」專欄每月分享至少 4 篇【個人研究個股心得、投資觀念分享或潛力股週報】，目的是作為投資領域之學術研究與知識/資訊交流，未有推介股票之意圖與行為，亦未對證券價值進行分析，內容絕無任何目標價及買賣建議，也未有招收會員或開設群組，請讀者務必詳閱「免責聲明」，投資有風險，本文內容不建議作為投資行為之最終依據，投資前請審慎評估並自負盈虧。專欄訂閱費用每月 168 元，能夠幫助作者持續分享投資知識與市場觀點，歡迎訂閱支持。請記得「追蹤」本專欄及「邏輯投資」臉書粉專、Treads，作者將不定期分享更多市場觀點與產業看法。

※ 在投資上懷抱「夢想」並不愚蠢

大家看完世界棒球12強的冠軍戰了嗎？是不是有著滿滿的感動呢？

中華隊確定奪下冠軍後，台灣隊長陳傑憲受訪時的一段話，深深觸動我的內心。

真的沒有想到會走到這一步，
所以我有跟隊友說，我們已經走到現在了，
我們有一個很好的機會，我們要抓住它！
謝謝隊友！真的很團結！

我在那個打席的時候，我不覺得我自己會輸，
因為我的隊友很挺，他已經上壘了，來到得點圈了，
我相信我可以，我也相信我的隊友！
萬分感謝！真的萬分感謝！

要謝謝的人太多了，
我只想說，我們真的做到了，
我們真的做到了，
壓力真的很大！
因為我知道，
我們台灣要去跟世界各國對抗，一定有很大的挑戰性，
所以我只告訴我的隊友，我們不用把目標放得多遠，
我們只要每一步，每一天，把每一步走好，確實走好，
我們慢慢地走，我們會走到盡頭。

之所以有這麼好的結果，我真的覺得不可思議，
但我們創造了歷史，我們創造了奇蹟，
這座冠軍對我們來說是個奇蹟！

所以我相信，只要有夢的人，
就努力地去闖，你一定可以的！

為什麼會有共鳴呢？

因為我曾經也是在人生道路上挫敗過，但憑藉著投資迎來新的人生，「投資」這件事情就乘載我的夢想，而為了實現夢想，我付出了無數的努力、時間、汗水甚至健康。

也因此，我深知「主動投資」的困難與不易，儘管我也知道許多散戶過著「人云亦云」、「隨波逐流」的生活，但我也清楚地了解，也有人跟我一樣，每日努力地學習與研究，希望找到屬於自己的投資聖杯。

但進到投資圈成立臉書粉專之後我才發現，有一群人喜歡嘲弄在投資領域當中懷抱夢想的人，他們認為追夢的人都是傻瓜，而實現夢想的人不是運氣好就是騙徒。

他們認為為了夢想付出的努力都注定無效，並且因為自己做不到或選擇不去做，就武斷地告訴全世界夢想並不存在。

這種話語放在投資以外的情境，未必會被認同，但放在投資圈，卻成為各種梗圖嘲諷的題材，或是各大演講的主題，彷彿學習主動投資、努力研究個股、產業與總經，希望從中發掘「超額報酬」的人全都是傻子，這種想法真的合理嗎？

矛盾的是，作為價值投資者、主動投資人，當越來越多人拒絕思考並選擇無條件接受這種想法，對我是有利的，因為「超額報酬」的機會勢必增加，但我並不喜歡這種觀念與文化，所以我才寫下這段話，想跟與我一樣繼續在努力的投資人共勉。

​如果你也是朝向夢想正在努力的人，不要氣餒，
要實現夢想本來就非常不容易，
甚至就像是奇蹟一般。

但為了夢想所付出的努力不會白費，
也沒有人有資格取笑你或質疑你，
在投資這檔事也一樣。
你的道路，包括你的投資選擇，
你所努力的一切以及其背後的價值，
始終由你決定。

至於那些捨棄夢想，甚至嘲笑追夢者的人們，
你無須在意，因為他們也沒有機會去體會
實現夢想那一刻的所有感動。

※ 單筆投資0050，賣掉部分股票作為生活費，最後會把股票都賣光光，坐吃山空嗎？

本文將探討一個似乎困擾許多投資人的論點：

單筆投資0050，每年賣掉其中一部分股票換『現金流』，
最後你會把0050賣光光，變得一無所有嗎？

部分投資高股息ETF（如0056）的人堅持不賣股票，每年只領取ETF配發的股息作為「現金流」，這並無不妥，然而其中部分投資人似乎認為投資指數ETF（如0050），每年賣掉其中一部分股票來換取「現金流」，最終結果會是「坐吃山空」，ETF持股會越賣越少。

在他們的觀念當中，高股息ETF的投資人因為是抱著股票一張不賣，所以能夠享受穩定的「現金流」，而這是最適合「退休族」的投資方式，真是如此嗎？

有投資網紅在自己的臉書粉專提出這樣的觀點，引發投資人熱議，但其實我們只要簡單計算一下就知道真相了。

本文將參考投資網紅的舉例，讓我們把時間倒回10年前，假設Ａ君與Ｂ君當時同樣年滿65歲準備退休，他們都拿出1,000萬元的現金，分別買入0056與0050。

這裡有個簡單的假設，就是Ａ君當年領了多少現金股利，Ｂ君就得賣出部分股票來獲得與A君相同的現金資產，例如2015年Ａ君領到42.96萬元的現金股利，Ｂ君只領到30萬元現金股利，因此Ｂ君得再根據當年底的收盤價，賣出2,131股0050來獲取與Ａ君相同數額的現金。

為什麼要做這個假設呢？因為這樣比較最公平，代表Ａ君跟Ｂ君每年領到的「現金股利」（也就是高股息ETF投資人強調的「現金流」）都一樣，差別只在於Ｂ君必須透過賣出部分0050的持股來補足所謂「現金流」的差額。

按照上述假設，我們可以陸續算出2015至2024年Ａ、Ｂ兩人領取的現金股利與持有股數如下圖所示。

實測結果說明如下：

1. Ｂ君（投資0050）10年下來資產總值約為2,350萬元，高於Ａ君（投資0056）的資產總值1,604萬元，這個結果你可以想像成Ｂ君過了10年後，比Ａ君多了746萬元可以花用，可以享有更好的生活品質，也有更多資源能傳承後代。
2. Ｂ君的0050賣光光了嗎？實際上Ｂ君的0050張數從150張減少至約122張，聽起來好像很敗家，手上股票越賣越少，但因0050的長期總報酬率高於0056，因此Ｂ君即便每年賣掉部分股票，家底卻是越來越厚實，而且離「坐吃山空」或「賣光持股」顯然還有一段很遠的距離。

有投資朋友說他在臉書看到我寫了這篇分析，有豁然開朗的感覺，某種程度說明了台灣一部分高股息ETF投資人對於「現金流」的概念過於執著，以下我再進一步分享我對兩種投資方式的看法：

1. Ａ君股票張數不變，似乎很安全，每年的現金流也相當穩定，反觀Ｂ君還得賣股籌錢，心態容易崩壞，但真是如此呢？實際上從配息紀錄，你會發現0056並非每年都固定配息，股利每年有高有低，相信這也會同樣造成投資人不安。
2. Ａ、Ｂ兩個人投資的其實都是「股票資產」，都會受到價格波動影響，而價格波動的源頭來自公司基本面與市場評價的變化，換言之，這兩個人投資的其實都是風險資產，並沒有誰的投資方式比較安全，只是Ａ君的價格波動反映在股利上，Ｂ君的價格波動反映在股價上，並無實質區別。
3. 以「現金流」作為投資目的，並無不妥，但不該有「領現金股利」比較香，「賣股籌錢」比較危險的理解，這比較像是一種自我束縛的偏見。
4. 投資人應該要更認真評估「長期投資」回報差異對自己財富帶來的影響，這裡我只試算了10年的差異，如果時間拉長，相信Ａ、Ｂ兩人之間的資產差距還會進一步拉開，不管你是打算60歲退休還是65歲退休，按照現代人的平均餘命已經達到80歲，光陰還很長，不該輕易放棄長時間累積可觀的複利回報。
5. 如果是年輕的投資人，更應該積極考慮長期總報酬差異與複利的威力，如果今天是從20歲算到60歲，你認為Ａ、Ｂ兩人的退休生活會不會出現極大的差異呢？
6. 莫忘高股息ETF的本質是一籃子「台灣的企業股票」，本身仍屬於風險資產，如果是退休族想要追求穩定的現金流，建議增加債券的配置，如果還是想搭配股票資產提高長期報酬，也建議配置全球區域的指數ETF。
7. 許多台灣投資人似乎誤把高股息ETF視為保本又高報酬的無風險產品，但實際上股票絕非無風險投資工具，就算有配發高股息也一樣，還是希望投資朋友能夠充分了解自己的投資產品與其潛在風險，不要錯把近幾年的台股多頭視為理所當然的未來。

另外順便解答一個也是高股息ETF投資人常有的迷思，就是0050是賺價差，0056是賺股息，所以後者遇到股市大跌會比較安全？

這問題其實很好回答，從「財經M平方」的ETF比較器當中，你就可以清楚看到這兩檔ETF都是RR4的風險等級，且如果遇到市場出現大回撤，二者的回撤幅度相差甚微，這一點你可以從圖表當中清楚地觀察到。

所以投資高股息ETF追求「現金流」，真的是最安全、合理的投資選項嗎？實際上這裡的討論還沒有將現金股利的所得稅成本、補充保費成本納入考慮，如果再加進來，我相信二個投資商品之間的長期投資回報會進一步拉開，因此「邏輯投資」還是會建議讀者審慎評估投資策略，除非你財力雄厚，完全不計較「小錢」，那就另當別論了...

※ 你也可以選擇「慢慢變富」

最近看了 MimiVs James 寫的一篇好文，標題是「尋找財富密碼的聖杯 - 複製巴菲特的成功之術 - 華倫巴菲特的Alpha（Buffett’s Alpha）」，我覺得很值得投資人閱讀學習。

這裡我們直接從結論出發，文中的研究指出巴菲特的成功來自下列幾項核心要素：

• 選擇高品質的公司（成長性、穩定性、具有護城河）
• 選擇低波動率的股票（安全性）
• 選擇低估值的價值股（兼具安全性與投資價值）
• 適度的低成本槓桿
• 長期且具耐心地維持上述操作，不論牛市與熊市

上述的做法真的是難以複製或常人學不來的嗎？

我認為並非如此，其中真正的困難點，不在於方法論，而是反覆執行同一件事情的耐心與恆心，以及不被環境與雜訊干擾的堅定信念。

而很巧合的是，這也是我自己看過的成功主動投資者的特質，他們都相信自己，也願意堅持自己的方法，即便一時成果不符預期，也會選擇持續下去，而最終收割甜美果實的也總是他們，就好比農夫，他知道秋天終會豐收，因此即便冬日酷寒，也能堅持操作計畫，或利用時間學習與檢討，尋找其他投資機會。

有意思的是，我發現這些成功的投資者都具有相同的分享特質，他們不會藏私，更喜歡跟聰明的人交流，而巴菲特也一樣，他也從不吝嗇分享其成功法門，巴菲特曾說過：

以合理的價格買下一家好公司要比用便宜的價格買下一家普通的公司來的好的多。

一個簡單的買進規則：當別人恐懼時貪婪，當別人貪婪時恐懼。

在股票價格低於其價值時買進。

無論我們是在講襪子（socks）還是股票（stocks），我都喜歡用低價買到高品質商品。

別因為覺得明天可能會找到更好的投資標的，就放棄你今天看好的項目。

用還不錯的價錢買下好公司，遠比用便宜的價錢買下還不錯的公司來的更好。

最理想的持有時間是永遠，我們和那些在公司表現好的時候就急著賣的人相反，即使企業的表現令人失望，我們依舊會頑強的堅持。

不確定性是長期價值投資者的朋友。

華爾街是靠不斷交易來賺錢，你則是靠不動如山去賺錢。

思考投資的最佳方法，就是在房間獨處並進行思考。如果那不起了作用，那麼其他甚麼的也不會有用。

你可以發現，巴菲特其實早已無數次地跟市場參與者分享他的成功法門，但為什麼很多人還是做不到呢？

亞馬遜的創始人貝佐斯（Jeffrey Bezos）也問過巴菲特這個問題，他的回答是：

因為沒有人願意慢慢地變富
Because nobody wants to get rich slowly.

慢慢來，未必真的慢，快步走，未必賺得多。

在股票市場當中，真正能賺到的錢的人，始終是那些知道自己在做什麼的人，而非隨波逐流、人云亦云或只想輕鬆單純的人，如果你也在努力守候與堅持著自己的投資之道，「邏輯投資」謹以此文與各位共勉之。

※ 對「主人遛狗」觀點的各種發想

安德烈·科斯托蘭尼（André Kostolany）有一個很經典的比喻「主人遛狗」，他指出：

股市與經濟的關係就像主人遛狗一樣」，經濟（主人）穩健地向前行走，儘管步伐偶爾快慢不一，但整體趨勢穩定向上；然而股市（狗）則會圍繞著人來回跑動，時而跑得太遠（過度樂觀），時而落後太多（過度悲觀）

科斯托蘭尼的比喻其實隱含許多道理與啟發，例如對於被動投資者來說，你可以選擇成為一位每日悠閒溜狗的主人，只要做好全球化的資產配置，將資金投入在指數ETF與債券當中，就能享受全球經濟穩健成長的富足果實，當然你要遛狗的時間要足夠長，而且不要反而被狗拉著跑。

而對於主動投資者來說，這番比喻也充分說明主動投資者如果想賺取超越大盤平長期平均回報該怎麼做，包括「情緒面」、「價值面」與「領先性」三個面向。

• 情緒面：

當股市（狗）在情緒面過於樂觀，評價大幅提升，投資人應該選擇賣出評價過高的持股；反之，當股市（狗）集體呈現悲觀共識時，投資人則可以選擇進場承接，而這考驗投資者捕捉市場情緒與評價合理性的能力。

• 價值面：

當一家公司（主人）基本面良好，評價卻偏低（狗往回跑）時，我們可以選擇進場投資，等待狗重新往前跑，也就是價值修復的時刻；反之，當一家公司（主人）基本面轉差，評價卻偏高（狗往前跑），我們可以選擇提早出場，在市場高估價值時站在賣方獲取利益，但要做到這件事情是非常不容易的，投資人要具有判斷合理價值的能力，而且等待股市（狗）的路線修正，也相當考驗耐心與對自己判斷的信心。

• 領先性：

當你預見狗未來會往前跑，你有能力掌握領先資訊，你也可以提前買進，等待股市（狗）的牽引，因此有的投資人會透過人脈關係設法獲得領先資訊，也有投資人會從特定事件、原料報價變化、供需結構轉變、技術發展等角度，尋找「狗」可能狂奔的可能性。

所以一套「狗與主人」的溜狗比喻，其實就蘊含著各種市場波動性與經濟長期增長之間的關聯性，優秀的主動投資者會在二者反覆交錯的過程中尋找各種機會交易，並且會讓自己作為主人，而非被遛的狗，他們會將波動視為機會，而非單純的風險，只是通常你想像的狗是吉娃娃，但偏偏市場動起來就像兇猛的比特犬，所以遛狗並不容易，被狗遛到掛也不是不可能的事情。

那你在市場當中到底是主人還是狗呢？又或者你是一位能預測主人與狗未來動向的有經驗的獵手呢？

這答案就留給投資朋友自己思考了，總之別以為自己是拿著槍的獵手，最後卻被追到公園當流浪狗，那就慘了。

※ 公債還是「債」，還得起才有價值

本文將換個角度與讀者一同思考「公債」的投資課題。

首先我們必須了解到，不論是中國還是美國，在Covid-19疫情爆發後，都選擇大量發行政府公債，而且規模遠超過去平均水準。

下圖是美國短、中、長期公債的發行量，可以發現2020年疫情爆發後，美國政府大量發債以支持財政刺激計劃，聯準會當時則透過購買公債，實施QE，為市場注入流動性，結果造成嚴重的通貨膨脹，且至今仍未能徹底解決通膨問題，執政的民主黨甚至因此喪失執政權。

中國也不遑多讓，只是中國大量增發國債，目的是維持疫情期間高強度的封控措施，以及用來置換過去累積的龐大地方債務，因此中國狀況跟美國不同，反而面臨的是通縮壓力，而且即便中國想像過去一樣實施大規模的刺激經濟政策，也顯得捉襟見肘，從這個角度你也可以清楚理解到兩個國家國力與體質的巨大差異。

但不管各自面對的問題為何，兩國在疫情之後爆增的巨額債務，勢必排擠部分政府支出，即便各有印鈔機，也無法隨心所欲，而且兩國還在經濟、貿易、政治、戰場等各種場域相互對立，也導致財政壓力持續積累，化債之路也就顯得更為遙遠。

當然這只是一種粗淺的解讀，只是當我們在這個框架下去看公債的投資價值，感受就截然不同。

這裡還是會提醒讀者，如果你是將美國公債作為資產配置的一部份，也願意持有到期，那我認為風險不大，不僅可以保本，你還可以獲得利息來對抗通膨帶來的資產侵蝕，甚至在某些經濟階段，還有機會享有資本利得的回報。

但若你是把債券當股票玩，想根據對於未來的降息路徑去做價差，反而要考慮欠債的人身體虛弱，氣喘吁吁，已經被債務壓得喘不過氣，他的債券（欠條）是否真的會有市場參與者願意出高價購買？畢竟股票跟債券作為投資商品，總是要有人願意出更高價格購買，你才能賺到價差，不是嗎？

不過我個人在這個階段有佈局TMF（Direxion每日三倍做多20年期以上美國公債ETF），對！不要懷疑！我是要作價差！這是基於我認為市場參與者似乎對明年的降息預期過於悲觀，因此採取反市場操作，但這是當股票在作思考，這種操作也勢必存在巨大風險，只是我自己選擇承擔這樣的風險罷了，純屬分享，並非買賣建議。

※ 營建股的合約負債觀察與選股邏輯

多數公司都已經公告3Q24財報，而我們可以從財報當中得到一些關於企業未來發展的資訊，例如「合約負債」。

【合約負債】
指公司向客戶預收款項，例如備料訂金、預收工程款，或是購買預售屋時客戶必須繳付的簽約金與工程費等，但因公司尚未正式交付服務與商品，因此這些款項必須先列在「負債」科目當中，等公司交付商品、提供勞務或者把房子蓋好交屋，才能將這筆負債轉列為營收認列。雖然「合約負債」被列為負債，但性質是好的負債，而且我們能透過合約負債的增減情形，旁敲側擊公司未來的獲利狀況。

追蹤第三季部分營建股的合約負債，會發現多數仍在成長，這很合理，因為7、8月的台灣房市仍然很熱，一直到八月底銀行傳出限貸，九月央行正式推出第七波房市選擇性信用管制措施，房市才瞬間急凍，因此第三季仍能反映出7-8月預售建案熱銷的狀況，但也因為我們目前已知預售案的銷售大幅放緩，加上部分建案陸續完工交屋，預期第四季我們會開始看到合約負債減少或持平。

然而這也是許多投資人忽略的部分，雖然我們已經可以預見合約負債成長率將放緩，但從去年下半年開始大幅堆高的合約負債，卻預示著這些公司未來二到四年的業績動能，換言之，如果我們能在合理的價格買入這些公司的股票，仍可以預見未來二到四年建案陸續完工交屋後，公司仍可配發可觀的現金股利。

這樣說可能有點抽象，以興富發法說會簡報為例，你可以發現興富發線上銷售的預售案件大多數都已經銷售至八成甚至完銷。

這也代表公司2025-2027年的案件完工交屋後，多數都能轉為營收入帳，而非賣不出去的餘屋，而這些案件的銷售成績（或者說合約負債／訂金）都是未來每年公司配發股利的保證。

因此現階段營建股投資人其實可以考慮睜大眼睛，去尋找高銷售率、合約負債大幅成長，然後評價偏低或者市場過於悲觀的個股，未來應該仍可以得到保底的投資收益。

不過這裡要提醒讀者，在觀察3Q24合約負債時，如果發現這個數字有減少，未必等於房子賣得不好，比較有可能是3Q24有預售建案完工，因此合約負債大量轉為收入認列，才導致合約負債金額下降，所以讀者要小心，任何財務指標都不能當作選股的「鐵律」，反而是這些財務指標背後的成因與變化趨勢，才是更值得投資人關注的。

※ 會有第八波信用管制嗎？

「是否會有第八波房市信用管制措施呢？」這個話題最近引發熱烈討論，央行總裁楊金龍在立法院接受立委質詢時提到幾個重點：

• 解釋央行管制房市的三部曲：

1. 道德說服，要求銀行降低不動產放款，增加企業投資與消費放款
2. 啟動第七波房市管制措施，讓對於銀行的道德說服要求能得到落實
3. 打破民眾對於房價上漲的預期心理

• 央行觀察房價上漲預期心理已停止，並參考網路分析，認為房價可能到明年中才會慢慢調整下來，而這符合央行期待，也就是房市「軟著陸」。

讓我們回顧上一次楊金龍在立法院接受質詢的說法，當時他的說法略偏鷹派，雖然對是否推出第八波房市信用管制措施，沒有給出肯定說法，但表示央行會謹慎推動，不會「高高舉起，輕輕放下」。

另外在接受立委質詢時，楊金龍對於立委提到三項觀察指標，也表示認同，包括：

1. 房價是否修正
2. 不動產放款集中度
3. 不動產貸款金額

楊金龍還強調央行最重視的是「不動產放款集中度」，但不認為這項指標會在政策推出後立即下降。

綜合這兩次的說法，「邏輯投資」認為央行其實「硬中帶軟」，而最硬的階段可能已經過去，接下來央行重點會放在「觀察」與「等待」，怎麼說呢？

1. 央行表示自己的期待是房市「軟著陸」，也明確表示把房價強打下去並非其目的，這裡我認為投資人必須稍微修正觀點，部分市場參與者認為央行就是要打房，但央行一直強調他們要做的是「扭轉房價上漲的預期心理」，因此房價下跌是期待的結果，但並非執行政策的目的。
2. 對央行來說，金融秩序的穩定與降低投機炒作才是重點，如果真的把房價強打下去，造成更大的金融危機，這絕非央行所樂見，因此我認為央行既然已經看到市場輿論轉趨悲觀，也看到房價漲勢停止，接下來大概率會選擇「觀望」，不會再推動更激進的房市管制措施，而營建股或許也可以鬆一口氣。

然而營建股或房地產市場的危機就過去了嗎？

非也，這裡談的只是央行政策傾向「維持既有政策」，但政策帶來的壓力仍在累積，首先觀察央行重視的指標「不動產放款集中度」，9月數據為37.38％，雖較8月37.49％有微幅改善，但仍處於高位。

如果我們進一步去看不動產放款的組成項目，包括購置住宅貸款、建築貸款、房屋修繕貸款，目前這三項數據的年增率仍維持上升趨勢，這是因為先前大量興建預售住宅的交屋潮仍在持續，你可以想成圖中綠色的線（建築貸款YoY）正在逐漸轉換為橘色的線（購置住宅貸款YoY），再加上「新青安」政策延續，這都是不動產放款增長的原因。

但因建商在先前一波打房措施已經積極降低開案（建築貸款成長大幅放緩），而這一波打房也已大幅壓抑交易量，因此雖然我們可以預見「不動產放款集中度」仍會維持高位一段時間，但也可預見這項數據終將逐步改善。

然而隨著交屋後房市供給開出，以及投資客基於貸款壓力或停利考量，很可能會積極釋出供給，屆時基於供需結構變化，房價明年應該會開始面臨下跌壓力，但如果台灣的經濟仍維持強勁，特別是半導體產業仍維持不錯的成長，那我們未必能看到房價大幅下跌，因為一方面建商已經主動降低供給，另一方面央行要求銀行限制不動產放款，也迫使建商減少開案，因此「邏輯投資」仍傾向房價明年會出現微幅調整，但不至於大跌。

但要注意的是，一旦房價開始鬆動，市場對營建股的後市或許會更加悲觀，所以營建股雖然短期下跌壓力舒緩，但投資人還是要有長期抗戰的心理準備。

假設仍想要投資營建股，該如何選擇呢？有幾個面向可以思考：

1. 尋找有品牌的大建商，開案穩定，預售銷售情形穩定，這類公司一方面有更強的籌資能力，能夠撐過銀行「雨天收傘」的壓力，另一方面穩定的配息也能成為股價的支撐，並為投資人帶來相對穩定的回報。
2. 尋找市場共識看壞，但實際上銷售穩定的公司，目前聽到達麗、皇翔等建商均表示，每週仍有個位數預售案成交，只要在完工交屋前能夠穩定去化到八成以上，其實都能在未來正式交屋時為公司獲利帶來貢獻。
3. 斟酌避開成屋餘屋量大的建商，這類建商在去年下半年開始，享受到房價大漲，銷售暢旺的甜美果實，今年業績一定很漂亮，明年配息也不錯，但因房市凍結，接下來如果銷售大幅放緩，明年的業績就完全不能跟今年相比了，會有獲利跟估值雙重下修的壓力。

其實「邏輯投資」私心是希望營建股不要像過去一年一樣受到市場高度關注，本來這是一個願意研究，就能得到不錯超額報酬的投資領域，但最近一兩年新玩家不斷增加，遊戲規則開始變得不一樣，如果市場對營建股不再期待，或認為不具投資價值，對於價值投資人來說，反而是最好的機會。

※ 潛力股資訊總整理（截至20241124）

－重要資訊彙整：

• 本週將持續跟進解讀八方雲集、材料-KY、迅得、威宏-KY等公司3Q24財報，因為近期法說會跟財報的資訊量龐大，加上同時還在寫潛力股的專欄分析長文，如果有耽誤之處，請讀者們多多包涵。
• 台耀因11月25日召開法說會，預計在下一期週報再併同分析。
• 八方雲集訂12月19日為除息交易日，配發今年7元現金股利其中的2元。