風險思維：達利歐：大債危機！要遠離債券！史蒂格勒茲：中國經濟要很拚！

擔憂各國債務問題，全球最大對沖基金橋水的創辦人達里歐最新呼籲投資人，應該遠離債務相關的資產，投資黃金和比特幣這些「硬通貨」。

達里歐表示，現在許多主要國家的債務水準已經達到前所未有的程度，未來很有可能會發生債務危機，導致貨幣價值大幅下滑，因此應該避免投資債券，轉向黃金和比特幣。

（See：2024/12/11，非凡新聞，橋水基金 達利歐呼籲 應投資硬貨幣黃金、比特幣、鉅亨網，橋水基金達利歐建議 投資黃金和比特幣等硬通貨 避開債務型資產、傳奇投資人達里歐：雖投資加密貨幣 但更偏好黃金）

其實，達利歐早曾表示，鑒於近來債市振盪，美債已變成一門有風險的投資，美國公債已不再是個好投資。美國公債在機構投資人和各國央行的投資組合中都占了高比重，且感覺已比重過重。地緣政治的不確定性也是債券市場的一個問題（See：2024/10/10，經濟日報，達里歐：美債不是好投資）。

中共中央政治局 9 日將明年貨幣政策立場從「穩健」轉變為「適度寬鬆」，為 2008 年金融危機以來首見，專家認為中國最高領導層此舉令市場感到意外，顯示中國經濟面臨的挑戰相當巨大，但不太可能祭出規模過大的刺激措施（See：2024/12/11，鉅亨網，陸中央經濟工作會議今舉行！專家：不太可能出現「火箭筒式」刺激措施）。

諾貝爾經濟學獎得主史提格里茲日前獲邀在「讀懂中國」國際會議發表演講，他認為，隨著川普再次就任美國總統，世界經濟將會走上一條「崎嶇之路」；而中國具有勞動力收入占比低、儲蓄率高兩個不尋常之處，都是推升經濟必須改善的部分。

史提格里茲建議除了關注需求，還要確保年輕人有充分就業，並推進供需結構性轉型。史提格里茲強調，全球正處於革新的時代，「我們要根據變革來進行調整適應……，然而開放中很重要的一部分不僅僅是市場的開放，還有思想的開放。」

（See：2024/12/09，世界日報，諾貝爾經濟獎得主：中拚經濟 要改善2個「不尋常」）

其實，史提格里茲（Joseph Stiglitz）已點出，中國面臨的挑戰，不僅僅是內部結構性問題，還包括全球經濟環境的不確定性。因此，中國需要加大改革力度，才有可能確保經濟持續增長並避免陷入低迷。

瑞‧達利歐（Ray Dalio）在其撰寫的《變化中的世界秩序：橋水基金應對國家興衰的原則（Principles for Dealing with the Changing World Order: Why Nations Succeed and Fail）》（商業周刊出版）一書中，提到：三大週期：1.長期債務與資本市場週期、2.內部有序與混亂週期、3.外部有序與混亂週期。從變動局勢中找到不變的「大週期」。從「大週期」視角來看：「大債務」正在降臨：各國債務已到了鉅額債務「大債務」的階段。如同其《大債危機：橋水基金應對債務危機的原則（Principles for Navigating Big Debt Crises）》（商業周刊出版）所言，「典型的大債危機」降臨。

達利歐早前接受《日本經濟新聞》專訪就曾表示，同時看壞美國與中國，他認為美國正處在霸權衰退的動盪邊緣，而中國則很可能掉進持續百年的經濟風暴。債務問題似乎在陷入房地産低迷的中國更加嚴重。中國正在進入一場將持續100年的風暴。就像日本在泡沫經濟破滅後花了數十年才迎來經濟復甦一樣，考驗或將繼續下去（See：2024/06/12，日本經濟新聞，達利歐：美國在衰退期邊緣，中國艱難）。

達利歐即曾對中國先前所提出的刺激措施指出：北京方面正處於房地產泡沫破滅、地方政府債務上升的十字路口。而對於中國的未來，他說：要麼陷入與日本當年類似的經濟低迷，要麼成功削減債務、避免危機。中國需要進行債務重組。若實現「漂亮的去槓桿化」，可激發生產力且避免債務危機，並警告：若中國債務重組處理不當，可能會導致日本一九九○年代的經濟和心理不安，這段歷程被稱作「失落的十年」。

（See：2024/10/02，Bloomberg，橋水達利歐：中國領導人面臨「不惜一切代價」的關鍵時刻、華盛頓日報，達利歐：中國現在必須解決債務問題，否則將陷入「低迷」時期、鉅亨網，陸股暴漲堪比歐債危機轉捩！橋水創辦人：過去一周將「載入史冊」、2024/10/20，自由時報，橋水達里歐︰中國砸錢救經濟 恐加重債務危機）

事實上，中國當前的經濟景況與日本泡沫經濟崩盤前夕的經濟情況，存在諸多相似之處：房市熱過頭、債務高築、金融信用緊縮、人口老化、經濟增長降緩、消費內需低迷等諸問題，甚至更為嚴重。

誠如上述史提格勒茲所指出，儲蓄率高而勞動力低，總需求疲軟。而問題的癥結所在就在於，疫情後中國經濟表現疲軟，民眾消費意願降低，連帶緊縮開支，商場人氣逐漸散去（See：2024/12/11，中央社，中國消費意願降低 商場人氣散去漸失人氣、經濟不佳網購衝擊 北京中關村電子城景況今非昔比、昔日人聲鼎沸 北京中關村創業街如今門可羅雀）。

從總體經濟學的角度來講，「經濟成長取決於總需求（Aggregate Demand, AD）」，增加投資與消費，從而才能促進經濟成長。此時，正應透過政府的財政政策，增加投資與消費，提振內需需求，以促進經濟成長。透過需求面刺激成長的政策，達成「有效需求（Effective Demand, ED）」，以補足消費需求不足、內需不振的經濟困境，進而驅動內需經濟而刺激經濟成長。

也因此，對症下藥，關鍵重點自然在於：提出"可以鼓勵投資、提振內需消費的財政刺激措施"。否則，捨此「需求面」的財政刺激政策而不由，終究無異只是緣木求魚而已！